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投資要點(diǎn)
　　“軟著陸”幻想照進(jìn)現(xiàn)實(shí)？
　　o 2022年Q3以來，美國基本面和通脹按照最理想的路徑演繹，美國宏觀圖景符合“軟著陸”和“完美去通脹”的定義，美股也是如此去定價(jià)；
　　o美國通脹趨勢(shì)回落，不是因?yàn)槁?lián)儲(chǔ)加息遏制了需求側(cè)，而是因?yàn)楣┙o側(cè)對(duì)通脹的推升壓力緩解。供給側(cè)通脹壓力的緩解，一方面源于疫情和俄烏沖突影響的回?cái)[，另一方面源于中美兩國經(jīng)濟(jì)周期的錯(cuò)位；
　　o去通脹的上半場，是依靠運(yùn)氣解決了最容易的部分；后面進(jìn)入去通脹的下半場，則必須真刀真槍運(yùn)用貨幣緊縮打壓需求側(cè)。因此美國經(jīng)濟(jì)“硬著陸”只是時(shí)間問題。
　　政策博弈重心切換：由加息終點(diǎn)到降息起點(diǎn)
　　o 7月FOMC會(huì)議加息后，聯(lián)儲(chǔ)可能還有1-2次加息，加息周期進(jìn)入尾聲；
　　o后續(xù)聯(lián)儲(chǔ)加息空間可能不大，但遠(yuǎn)期指引工具，特別是對(duì)降息時(shí)點(diǎn)和路徑的指引，具有巨大的空間，也將對(duì)資本市場產(chǎn)生巨大影響；
　　o聯(lián)儲(chǔ)大概率用“l(fā)onger”來替代“higher”,金融市場需要對(duì)高息環(huán)境的長期持續(xù)做好準(zhǔn)備。
　　美債策略：立足賠率，交易兩輪潛在超預(yù)期。對(duì)長線配置型資金來說，目前美債已經(jīng)具備較高配置價(jià)值。對(duì)于精細(xì)化擇時(shí)的投資者，立足賠率，圍繞重要時(shí)點(diǎn)構(gòu)建交易策略可能更合適。未來一個(gè)季度，10年美債收益率可能以4.0%為中樞波動(dòng)，不排除在關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)階段性挑戰(zhàn)去年4.3%的高點(diǎn)。要交易美債收益率曲線趨勢(shì)下移，可能要等到四季度中后段。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：美國基本面和通脹超預(yù)期走弱；美國中小銀行危機(jī)超預(yù)期發(fā)酵；美國非銀體系穩(wěn)定性超過預(yù)期