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【市場觀點(diǎn)】上周傳媒（申萬）指數(shù)整體下跌3.08%，同期滬深300指數(shù)整體上漲4.47%，板塊跑輸滬深300指數(shù)7.55%，位列所有板塊第31位。本周AI行情有所回調(diào)，我們?nèi)詧?jiān)持全年看好傳媒板塊觀點(diǎn)不變，兩條主線：“監(jiān)管邊際放松下內(nèi)容公司供給側(cè)修復(fù)機(jī)會(huì)”和“疫情優(yōu)化后的消費(fèi)復(fù)蘇機(jī)會(huì)”之下，重點(diǎn)關(guān)注傳媒行業(yè)央國企變化和AIGC技術(shù)變革下商業(yè)化落地。
　　港股方面，本周恒生科技指數(shù)上漲8.83%，我們認(rèn)為外圍環(huán)境或有所趨緩，同時(shí)優(yōu)異個(gè)股EPS端實(shí)質(zhì)性向上，或有階段性配置機(jī)會(huì)，建議關(guān)注基本面向上的美團(tuán)、騰訊、網(wǎng)易、快手。
　　【投資建議-傳媒】 AI技術(shù)產(chǎn)業(yè)化趨勢持續(xù)向上，建議關(guān)注基本面共振行情。保持游戲板塊推薦，短期已回落至低估區(qū)間：1）復(fù)盤歷史，歷次技術(shù)變革均會(huì)推動(dòng)游戲行情，游戲?qū)儆诟邉俾寿惖?；且近期整體板塊回調(diào)較多，已經(jīng)重回2023年20X左右的價(jià)值區(qū)間。2）行業(yè)趨勢上，AI在游戲的應(yīng)用廣泛且邏輯最順有落地案例，游戲是對新技術(shù)和交互性格外敏感的領(lǐng)域。3）政策趨勢上，7月國家新聞出版署審批通過88款國產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)游戲，版號(hào)發(fā)放數(shù)量趨穩(wěn)，版號(hào)發(fā)放常態(tài)化趨勢明顯。建議關(guān)注三季度業(yè)績兌現(xiàn)方向的愷英網(wǎng)絡(luò)（《梁山傳奇》拿到版號(hào)）、三七互娛，長線基本面穩(wěn)定的神州泰岳，此外建議關(guān)注巨人網(wǎng)絡(luò)、姚記科技、吉比特、完美世界。港股端推薦網(wǎng)易（蛋仔派對、逆水寒手游、巔峰極速持續(xù)優(yōu)于預(yù)期）、騰訊，建議關(guān)注創(chuàng)夢天地（卡拉彼丘上線在即）。教育板塊：1）AI+教育是較為優(yōu)質(zhì)的落地方向，應(yīng)用場景廣闊。AI和教育天然適配，多輪對話、多語言理解等能力無需經(jīng)過特殊訓(xùn)練和調(diào)試，容易落地；且教育行業(yè)市場空間大，家長付費(fèi)意愿強(qiáng)，商業(yè)場景清晰。學(xué)生與老師雙方皆可廣泛運(yùn)用，包括知識(shí)內(nèi)容檢索、語言學(xué)習(xí)/教學(xué)、內(nèi)容/教案生成、自動(dòng)批改、翻譯、靈感索引等。2）教育是海外驗(yàn)證的落地最快的方向之一。典型代表多鄰國將GPT-4納入產(chǎn)品。重點(diǎn)推薦南方傳媒（同時(shí)具備渠道邏輯和產(chǎn)品邏輯），建議關(guān)注皖新傳媒、佳發(fā)教育、盛通股份等。在線營銷建議關(guān)注天地在線。視頻板塊：影視技術(shù)上，預(yù)計(jì)全行業(yè)全流程受益，AI后期技術(shù)成熟，AI語音正在迭代，但文生視頻較難。對于整個(gè)流程的提質(zhì)增效或不如游戲。
　　更關(guān)注IP價(jià)值的重估，特別是和虛擬人技術(shù)的結(jié)合，預(yù)計(jì)是彈性最大的方向。重點(diǎn)推薦芒果超媒。此外，當(dāng)前暑期檔影片較為豐富，且起勢良好，建議關(guān)注后續(xù)表現(xiàn)。
　　【投資建議-互聯(lián)網(wǎng)】互聯(lián)網(wǎng)廣告：預(yù)計(jì)行業(yè)持續(xù)復(fù)蘇。根據(jù)已有公司財(cái)報(bào)，我們預(yù)計(jì)今年Q1互聯(lián)網(wǎng)廣告行業(yè)環(huán)比持續(xù)復(fù)蘇：內(nèi)容類平臺(tái)中預(yù)計(jì)廣告收入增速嗶哩>騰訊>快手>百度>愛奇藝>微博；交易類平臺(tái)中預(yù)計(jì)廣告收入拼多多>美團(tuán)>阿里巴巴。
　　外賣：預(yù)計(jì)Q1外賣單量月度逐漸復(fù)蘇。盈利端來看疫后復(fù)蘇的今年用戶補(bǔ)貼或有增加但勞動(dòng)力市場騎手供給充足，綜合考慮下預(yù)計(jì)美團(tuán)外賣單均利潤仍可維持平穩(wěn)。
　　電商：京東“百億補(bǔ)貼”、阿里重視“價(jià)格力”等事件促使電商行業(yè)競爭加劇，或?qū)﹄娚坦居麄?cè)造成小幅影響。
　　本地生活/到店：維持到店行業(yè)今年β強(qiáng)復(fù)蘇和競爭更激烈的判斷，預(yù)計(jì)美團(tuán)今年將以保份額和GMV增速作為第一目標(biāo)。預(yù)計(jì)競爭導(dǎo)致美團(tuán)到店貨幣化率和營業(yè)利潤率受到影響，實(shí)際影響程度要根據(jù)競爭激勵(lì)程度判斷。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情出現(xiàn)反復(fù)，傳媒、教育、互聯(lián)網(wǎng)政策監(jiān)管政策再次趨嚴(yán)，部分公司業(yè)績表現(xiàn)不及預(yù)期，用戶消費(fèi)能力復(fù)蘇不及預(yù)期。