>> 華泰證券-樂鑫科技(688018)2Q23：業(yè)績符合預期，新品持續(xù)放量-230730
| 上傳日期： |
2023/7/31 |
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pdf 共9頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
黃樂平,張皓怡 |
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2Q23業(yè)績符合預期，C2/C3/S3等新品營收貢獻提升
公司2Q23實現(xiàn)營收3.49億元（yoy：+7%，qoq：+10%），歸母凈利潤0.33億元（yoy：-5%，qoq：+8%），基本符合我們在業(yè)績預覽中的預期（2Q23營收3.58億元，歸母凈利潤0.32億元），扣非歸母凈利潤0.29億元（yoy：+3%，qoq：+12%）。2Q23公司營收繼續(xù)實現(xiàn)同環(huán)比增長主要由于產(chǎn)品矩陣拓展，下游場景不斷豐富；利潤端實現(xiàn)環(huán)比小幅微增主要由于毛利率保持穩(wěn)定且費用管控良好。下半年是傳統(tǒng)銷售旺季，S3/C3/C2等新品有望持續(xù)放量，同時仍將有新產(chǎn)品推出，我們預計未來兩個季度營收有望保持同環(huán)比增長，維持23/24/25年歸母凈利潤預測1.40/2.03/3.07億元，考慮公司P4、S3等新品將在更多AI終端上得到應用，長期具備想象空間，給予80倍23PE（可比公司一致預期66x），維持目標價138.3元，“增持”評級。
2Q23回顧：國內(nèi)需求明顯修復，存貨周轉(zhuǎn)有所加快
2Q23國內(nèi)消費需求開始逐步復蘇，二季度公司境內(nèi)地區(qū)實現(xiàn)營收2.60億元（qoq：+17.5%），營收占比環(huán)比降低1.9pct至32.3%，境外地區(qū)實現(xiàn)營收0.89億元（qoq：-8.2%），因此，以外銷為主的模組產(chǎn)品營收占比亦環(huán)比下降至66.6%。毛利率方面，2Q23公司綜合毛利率41.0%（yoy：+1.5pct，qoq：+0.3pct），其中芯片毛利率環(huán)比下降1.8pct至46.7%，而模組毛利率環(huán)比增長1.5pct至38.2%，主要由于芯片成本中美元占比較高而銷售端多以人民幣定價為主，美元升值造成芯片產(chǎn)品毛利率略有下降，而模組情況反之，我們預計全年毛利率有望保持穩(wěn)定。存貨方面，截至二季度末公司存貨3.46億元，較上季度末減少0.39億元，目前庫存水平已維持在合理范圍，不存在進一步去庫存的壓力。
23年展望：C2/C3/S3等新品貢獻提升，持續(xù)探索AI終端新應用
從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來看，上半年C2/C3等新品實現(xiàn)對老一代8266產(chǎn)品的加速替代，同時，在LCD屏相關(guān)應用和AI語音控制領(lǐng)域的需求拉動下，高端ESP32-S3系列產(chǎn)品營收占比持續(xù)提升，且由于S3系列主要面向高端市場，我們預計將會給公司帶來更多利潤貢獻。此外，今年公司產(chǎn)品矩陣中新增基于RISC-V架構(gòu)的ESP32-P4產(chǎn)品線，搭載AI擴展指令，集成H264編碼器，可以更好的支持HMI應用。P4產(chǎn)品線標志著公司除了不斷豐富連接協(xié)議的支持以外，也在不斷增強計算能力，為后續(xù)深入探索AI終端應用打好堅實基礎(chǔ)。
投資建議：目標價138.3元，維持“增持”評級
公司產(chǎn)品矩陣不斷拓展，自身alpha充分彰顯。我們維持23/24/25年歸母凈利潤預測1.40/2.03/3.07億元，給予80倍23PE（可比公司一致預期66X 23PE），維持目標價138.3元，“增持”評級。
風險提示：下游需求疲軟，市場競爭加劇，新品推廣不及預期。
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