>> 國泰君安-A股策略周報：順勢而為-230730
| 上傳日期： |
2023/7/31 |
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| 1663KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
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作者： |
方奕,黃維馳 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本報告導(dǎo)讀：
風(fēng)險偏好改善與股票倉位回補將推動A股繼續(xù)反彈。行情驅(qū)動力來自風(fēng)險預(yù)期緩釋，而非盈利預(yù)期上修，因此行情將表現(xiàn)為輪動與擴散。低估價值搭臺，主題成長接力。
摘要：
風(fēng)險預(yù)期緩釋，股票市場反彈。6月28日發(fā)布中期策略以來我們在多篇報告中提示重視決策層關(guān)于房地產(chǎn)、互聯(lián)網(wǎng)和地方政府債務(wù)的表態(tài)變化，研判“單邊調(diào)整結(jié)束，市場底部出現(xiàn)，不妨樂觀一些”。7月政治局會議我們認(rèn)為最大的邊際變化在于直面經(jīng)濟挑戰(zhàn)與積極的政策態(tài)度，極大程度打消了市場關(guān)于“信息繭房”與政策發(fā)力的疑慮，意味著投資者對于主觀風(fēng)險預(yù)期的緩釋、前期悲觀情緒的修正與股票倉位的回補。前期市場的“低預(yù)期、低倉位”正在出現(xiàn)積極變化。我們認(rèn)為，“吃飯行情”已經(jīng)出現(xiàn)，風(fēng)險偏好的改善與股票倉位的回補將進(jìn)一步推動A股市場反彈。
低估價值搭臺，主題成長接力。有別于市場的普遍共識，本輪股票行情的驅(qū)動力并非來自于對經(jīng)濟周期的超預(yù)期認(rèn)識（政治局并不強調(diào)刺激），而是來自于風(fēng)險評價的下降（擴內(nèi)需、房地產(chǎn)、地方債務(wù)的積極表態(tài)）。與此同時，“活躍資本市場”的新提法，也是政治局首次提及資本市場在制度建設(shè)和改革之外的內(nèi)容，直面當(dāng)前兩市成交低迷、兩融冰點的短期問題，有望改善高風(fēng)險偏好投資者入市與交投。風(fēng)險預(yù)期緩釋，對股票行情的影響我們認(rèn)為會分為兩個階段：1）市場反彈的第一階段，重點在交易阻力最小，低預(yù)期、低持倉、低股價的股票將率先受益，低估價值搭臺，往往表現(xiàn)為指數(shù)脈沖式反彈。2）市場反彈的第二階段，重點在成長空間和新邏輯催化。股票特征從指數(shù)行情轉(zhuǎn)向結(jié)構(gòu)行情，主題成長接力。
行業(yè)比較：順周期找低位，成長股看催化。本輪市場的反彈與行業(yè)策略選擇，重點在于理解風(fēng)險預(yù)期的緩釋，盈利增長或周期性因素預(yù)期的上修相對是有限的。因此，股票行情反彈的行業(yè)特點并不是單向單一的往上推，而有望表現(xiàn)為輪動和擴散，我們的看法順周期找低位，成長股看催化：1）順周期找低位：前期深度調(diào)整、機構(gòu)配置低位，且悲觀預(yù)期出清的方向?qū)梅磻?yīng)更敏感。推薦地產(chǎn)鏈（房地產(chǎn)/家居/建材/廚電）/非銀/小白酒。2）成長股看催化：待指數(shù)樂觀預(yù)期表達(dá)之后，策略重點回歸邏輯與增長預(yù)期可持續(xù)。數(shù)字經(jīng)濟頂層設(shè)計和AI應(yīng)用審批若有望加速，計算機/傳媒/通信將觸底回升。此外，逢低布局國產(chǎn)替代需求提升的安全資產(chǎn)與高端制造（電子/機械/軍工）；3）中期角度，隨著增長中樞下移以及社會利率的下降，持續(xù)看好高紅利股息價值的運營商/能源石化/電力與公用。
投資主題和個股推薦：數(shù)據(jù)要素/國產(chǎn)裝備/智能汽車/新型電力系統(tǒng)。1、數(shù)據(jù)要素：頂層設(shè)計有望加速推進(jìn)，數(shù)據(jù)交易和數(shù)據(jù)資產(chǎn)重估有望清晰化，推薦運營商（中國聯(lián)通）/數(shù)據(jù)服務(wù)（太極股份/數(shù)字政通）；2、國產(chǎn)裝備：自主化預(yù)期提升，周期性業(yè)績改善的風(fēng)電（明陽智能）/核電（江蘇神通）/先進(jìn)封裝（長電科技）；3、智能汽車：賦能國際巨頭，智能化技術(shù)溢價的整車（吉利汽車/長城汽車）/零部件（德賽西威/伯特利）；4、新型電力系統(tǒng)：政策預(yù)期提升下源網(wǎng)荷儲建設(shè)提速（威勝信息/平高電氣）。
風(fēng)險提示：國內(nèi)政策穩(wěn)增長不及預(yù)期；全球地緣政治的不確定性。
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