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7月FOMC]會議加息25BP基本符合預期，但是模糊化后續(xù)加息的前瞻性指引。本次在6月“跳過”一次加息后，重新加息25BP至5.25%-5.5%，基本符合市場預期，同時體現(xiàn)了對抗通脹的決心和加息節(jié)奏的放緩，但是對于后續(xù)是否加息表現(xiàn)出模糊化的前瞻性指引，為后續(xù)加息帶來較大的不確定性，從而讓市場對于后續(xù)加息仍存博弈空間。7月的FMOC利率決議和鮑威爾新聞發(fā)布會有三處顯著的邊際變化：一是本次利率決議和鮑威爾發(fā)言，對美國經(jīng)濟現(xiàn)狀和前景表現(xiàn)出更加樂觀的姿態(tài)，認為年內不會衰退；二是預期通脹粘性較強，尤其是核心通脹粘性較強，預計到2025年才能將通脹降至2%的目標水平；三是鮑威爾在“鷹”和“鴿”之間反復橫跳，對于后續(xù)加息給出模糊化的前瞻性指引，重申年內不會降息。
　　我們認為美聯(lián)儲對美國經(jīng)濟過于樂觀，四季度中后期下行跡象或更加明顯，也將迎來加息真正的終結。美國服務業(yè)較強，反映強勁勞動力市場和超額儲蓄釋放帶來的購買力仍然有支撐，但是超額儲蓄不斷消耗，且儲蓄率緩慢回升，四季度消費和勞動力市場降溫可能會比較明顯。我們認為美國房地產市場的相對轉暖大概率不能以“滾動衰退”代替“全面衰退”，當前房地產市場的同比好轉一方面與基數(shù)效應有關，另一方面與疫后改善性住房和超額儲蓄釋放有關，其可持續(xù)性存疑。所以四季度中后期經(jīng)濟下行的跡象會更加明顯，預計加息將會完全進入終結。9月份的議息會議仍需根據(jù)7月和8月的數(shù)據(jù)來定，我們認為大概率停止加息，但還存在一定的博弈空間。
　　2023年內降息可能性不大，最快可能要到2024年一季度末二季度初。主要原因在于：一是鮑威爾表態(tài)年內不降息；二是美國通脹有粘性，我們預計后續(xù)在高基數(shù)下仍有向上波動的風險，到2023年底CPI可能仍在3%左右，核心CPI在3.5%左右，實現(xiàn)2%的通脹目標仍是個漫長的過程；三是美國當前在服務業(yè)支撐下，經(jīng)濟和勞動力市場都表現(xiàn)一定韌性，短期內降息對沖的必要性不高；四是我們預計四季度中后期經(jīng)濟下行的態(tài)勢會更加明顯，降息可能在一兩個季度后到來。
　　預計美債利率短期高位震蕩，美股短期仍有韌性，人民幣匯率維持雙向波動。美聯(lián)儲加息進入尾聲，同時疊加短期經(jīng)濟韌性和通脹企穩(wěn)，美債收益率大概率高位震蕩。短期內美國經(jīng)濟和勞動力市場表現(xiàn)較好，并且加息的抑制性力量進入尾聲，美國股市短期仍有韌性，警惕四季度中后期經(jīng)濟下行沖擊，但2024年初降息預期再起，科技成長仍有上行空間。美聯(lián)儲加息進入尾聲，對于人民幣有一定的提振作用，但是后續(xù)在國內經(jīng)濟弱復蘇、出口下行和美中利差高位震蕩等影響下，預計美元兌人民幣未來一個季度仍將在7.0-7.3范圍內維持雙向波動，趨勢性升值的窗口至少要到四季度中后期。
　　風險提示：美國經(jīng)濟下滑超預期；流動性風險事件；通脹粘性超預期。