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美元回百，或是“回光返照”。7月初，美元指數(shù)快速下破100，主因美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期降溫。美國(guó)就業(yè)及通脹雙雙不及預(yù)期，引發(fā)加息預(yù)期進(jìn)一步走弱。但7月17日以來，美元指數(shù)反彈到101以上，日央行堅(jiān)定寬松立場(chǎng)下日元的快速貶值是核心推動(dòng)：
　　美元指數(shù)構(gòu)成中，歐元、日元占比分別為57.6%、13.6%。先前通脹壓力的持續(xù)釋放，市場(chǎng)對(duì)日央行貨幣政策轉(zhuǎn)向的預(yù)期越發(fā)升溫，認(rèn)為后續(xù)有可能對(duì)YCC（收益率曲線控制）政策的寬松立場(chǎng)發(fā)生松動(dòng)，利多日元。但近期日本央行官員對(duì)日本金融市場(chǎng)的總體評(píng)估仍然保持不變，引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)日央行政策立場(chǎng)轉(zhuǎn)向預(yù)期的降溫，帶動(dòng)日元貶值、美元指數(shù)上行。
　　往后看，日央行政策立場(chǎng)博弈仍未結(jié)束，美聯(lián)儲(chǔ)加息結(jié)束窗口大概率早于歐央行，均指向美元指數(shù)重回下行通道。比較確定的是，市場(chǎng)圍繞日央行政策立場(chǎng)的博弈還未結(jié)束，日元易升難貶。歐洲方面，從通脹治理的角度來看，歐央行加息的進(jìn)程仍未結(jié)束，最后一次加息的時(shí)點(diǎn)大概率晚于美聯(lián)儲(chǔ)，美德利差未來收窄的概率較大，利空美元。反觀美國(guó)自身，地產(chǎn)復(fù)蘇及制造業(yè)投資興起等言論，分別因?yàn)榈禺a(chǎn)銷售結(jié)構(gòu)分化以及美國(guó)政府的產(chǎn)業(yè)政策，持續(xù)性存疑。再結(jié)合加息收尾窗口期，我們認(rèn)為美元指數(shù)小幅反彈后，將重回下行通道。對(duì)于人民幣匯率而言，核心驅(qū)動(dòng)是內(nèi)因，三季度人民幣匯率預(yù)計(jì)在7.0-7.3之間波動(dòng)，四季度中后期有望迎來升值窗口。
　　國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)：內(nèi)需逐漸修復(fù)，大宗價(jià)格小幅反彈。上游：原油價(jià)格呈上漲趨勢(shì)，鐵礦石庫存量下跌；中游：焦煤庫存量反彈，螺紋鋼價(jià)格呈上漲趨勢(shì)，水泥價(jià)格維持下跌趨勢(shì)；下游：100大中城市成交土地面積與上海地鐵客運(yùn)量整體均呈下跌趨勢(shì)，30大中城市商品房成交面積反彈；通脹：豬肉價(jià)格較上周呈現(xiàn)下跌趨勢(shì)，蔬菜價(jià)格維持上漲趨勢(shì)。金融：期限利差上行，美元指數(shù)反彈。三大需求：全國(guó)商品房成交面積近一個(gè)月內(nèi)維持震蕩，并于當(dāng)周反彈，乘用車零售和批發(fā)當(dāng)周日均銷量較上周均呈上漲趨勢(shì)。建材綜合指數(shù)整體維持下降趨勢(shì)，開工率當(dāng)周反彈，外需景氣度呈上漲趨勢(shì)。產(chǎn)業(yè)鏈：大宗商品期貨價(jià)格大多較上周呈現(xiàn)上漲趨勢(shì)，半鋼胎開工率呈現(xiàn)上漲趨勢(shì)。
　　下周關(guān)注：中國(guó)公布6月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)同比。美國(guó)公布6月核心PCE物價(jià)指數(shù)同比及環(huán)比。歐元區(qū)公布央行主要再融資利率。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：美聯(lián)儲(chǔ)加息持續(xù)性高于預(yù)期；歐央行加息持續(xù)性低于預(yù)期。