>> 平安證券-金融&金融科技行業(yè)周報(bào)：穩(wěn)增長(zhǎng)政策逐漸發(fā)力，大金融板塊持倉(cāng)環(huán)比下降-230730
| 上傳日期： |
2023/7/31 |
大小： |
1250KB |
| 格式： |
pdf 共17頁(yè) |
來(lái)源： |
平安證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
袁喆奇,王維逸,李冰婷 |
| 行業(yè)名稱(chēng)： |
金融 |
| 下載權(quán)限： |
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1、重提“逆周期調(diào)節(jié)”，專(zhuān)注穩(wěn)增長(zhǎng)政策發(fā)力。7月24日，中共中央政治局召開(kāi)會(huì)議。本次政治局作為對(duì)下半年經(jīng)濟(jì)政策的展望，兼顧了長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略和短期矛盾，在資本市場(chǎng)、房地產(chǎn)、地方政府債務(wù)、就業(yè)等多個(gè)方面做出了正面回應(yīng)，對(duì)于經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的判斷也明確提出了經(jīng)濟(jì)發(fā)展是“波浪式發(fā)展、曲折式前進(jìn)的過(guò)程”，宏觀政策上強(qiáng)調(diào)了“扎實(shí)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展”。值得關(guān)注的是繼去年4月之后，會(huì)議重提資本市場(chǎng)，提出“活躍資本市場(chǎng)”，政策關(guān)注度更顯積極。此外，對(duì)于地產(chǎn)政策的描述也刪除了“房住不炒”的描述，提出了“推動(dòng)城中村改造和平急兩用公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，盤(pán)活改造各類(lèi)閑置房產(chǎn)”，地產(chǎn)行業(yè)恢復(fù)進(jìn)程也有望加快。
2、加大實(shí)體經(jīng)濟(jì)支持力度，消費(fèi)貸款環(huán)比修復(fù)。7月28日，中國(guó)人民銀行公布上半年貸款投向報(bào)告，2023年二季度末，金融機(jī)構(gòu)人民幣各項(xiàng)貸款余額同比增長(zhǎng)11.3%。基建貸款投放加速，實(shí)體經(jīng)濟(jì)支持力度持續(xù)加大。上半年銀行對(duì)公行業(yè)融資需求的恢復(fù)速度快于零售貸款修復(fù)進(jìn)度，銀行加快了對(duì)公貸款投放進(jìn)度，尤其是對(duì)基建行業(yè)和制造業(yè)支持力度逐漸加大。普惠貸款增速維持高位，三農(nóng)領(lǐng)域金融支持逐漸加大。二季度末，普惠小微貸款同比增長(zhǎng)26.1%，增速水平高于各項(xiàng)貸款14.8個(gè)百分點(diǎn)。消費(fèi)貸款邊際改善，個(gè)人按揭貸款同比負(fù)增。一季度消費(fèi)性貸款（不含個(gè)人住房貸款）同比增長(zhǎng)12.4%（+10.8%，23Q1），個(gè)人住房貸款增速同比負(fù)增0.8%（+0.3%，23Q1），保持絕對(duì)低位水平。
3、保險(xiǎn)獲主動(dòng)管理型基金增持，銀行證券持倉(cāng)略有下滑。A股基金2023年2季報(bào)披露完畢，據(jù)統(tǒng)計(jì)，2季度末主動(dòng)管理型基金配置銀行板塊比例環(huán)比下降4BP，23Q2保險(xiǎn)板塊主動(dòng)管理型基金重倉(cāng)持股比例0.41%（QoQ+0.16pct），由減持轉(zhuǎn)為增持，23Q2證券板塊主動(dòng)管理型基金重倉(cāng)持股比例0.37%（QoQ-0.24pct），已連續(xù)兩季度減持。銀行板塊來(lái)看，2季度末包括偏股、股票型在內(nèi)的主動(dòng)管理型基金配置銀行板塊比例為1.48%，參照板塊在滬深300的流通市值占比來(lái)看低配16.16個(gè)百分點(diǎn)。雖然2季度板塊整體持倉(cāng)下行，但我們關(guān)注到部分高股息的銀行獲得增持。非銀方面，保險(xiǎn)板塊主動(dòng)管理型基金重倉(cāng)持股比例0.41%，低配程度環(huán)比加深，目前尚低配4.03pct。23Q2證券板塊主動(dòng)管理型基金重倉(cāng)持股比例0.37%，已連續(xù)兩季度減持，目前尚低配3.99pct
投資建議
1、銀行：安全邊際充分，關(guān)注穩(wěn)增長(zhǎng)政策發(fā)力。三季度以來(lái)穩(wěn)增長(zhǎng)政策信號(hào)不斷強(qiáng)化，有望推動(dòng)市場(chǎng)預(yù)期的改善，考慮到當(dāng)前銀行板塊靜態(tài)PB僅0.58x，安全邊際依然較高。此外伴隨無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率中樞持續(xù)下行，銀行股息收益率吸引力進(jìn)一步凸顯，關(guān)注板塊作為高股息資產(chǎn)的配置價(jià)值。全年來(lái)看，居民消費(fèi)傾向和風(fēng)險(xiǎn)偏好的修復(fù)仍然值得期待，成為推動(dòng)板塊盈利和股指回升的催化劑。
2、非銀：1)保險(xiǎn):居民儲(chǔ)蓄需求旺盛、競(jìng)品吸引力下降，23Q1壽險(xiǎn)NBV實(shí)現(xiàn)正增，預(yù)計(jì)23年壽險(xiǎn)業(yè)績(jī)將迎來(lái)修復(fù)。經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇，長(zhǎng)端利率低位震蕩，權(quán)益市場(chǎng)有望迎來(lái)修復(fù)，資產(chǎn)端將改善。行業(yè)估值和持倉(cāng)處于底部，β屬性和業(yè)績(jī)改善將助力板塊估值底部修復(fù)。2)證券:資本市場(chǎng)改革加速，證券業(yè)長(zhǎng)期向好趨勢(shì)不變；國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇推進(jìn)，資本市場(chǎng)景氣度整體修復(fù)，23Q1上市券商自營(yíng)收入明顯改善、低基數(shù)效應(yīng)下業(yè)績(jī)邊際修復(fù)；當(dāng)前市場(chǎng)情緒波動(dòng)較大、板塊輪動(dòng)明顯，但券商板塊估值水平仍處低位，具備配置價(jià)值。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
1）金融政策監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)：目前金融科技已納入嚴(yán)監(jiān)管，與銀、證、險(xiǎn)相似，業(yè)務(wù)對(duì)監(jiān)管政策敏感度高，相關(guān)監(jiān)管政策的出臺(tái)可能深刻影響行業(yè)當(dāng)前的業(yè)務(wù)模式與盈利發(fā)展空間。
2）宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致銀行業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量壓力超預(yù)期抬升。
3）利率下行風(fēng)險(xiǎn)，銀行業(yè)息差收窄超預(yù)期，保險(xiǎn)固收類(lèi)資產(chǎn)配置承壓。
4）國(guó)外地緣局勢(shì)惡化，權(quán)益市場(chǎng)大幅波動(dòng)，β屬性導(dǎo)致證券板塊和保險(xiǎn)板塊行情波動(dòng)加劇。
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