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證券：政策預(yù)期漸起之下板塊上行周期再確認(rèn)，景氣度提升板塊估值有望由熊轉(zhuǎn)牛。1）截至7/28，券商II(申萬)指數(shù)本周上漲12.01%，是2020年7月3日以來的單周最大漲幅（上一輪上行周期2018/10-2020/7的尾聲）。2）值得注意的是，本周五行業(yè)龍一中信證券罕見漲停，同樣是20/7/3以來的首次。上一輪完整周期中，中信證券共漲停6個(gè)交易日，全部處于上行周期，因此中信證券漲停釋放了行業(yè)處于上行周期的強(qiáng)烈信號(hào)，且與前六次相比當(dāng)前板塊估值僅高于其中一次，這也意味著板塊當(dāng)前估值較低，并沒有過熱風(fēng)險(xiǎn)，下行風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)可控。3）當(dāng)前PB(lf)仍僅為1.31x，估值較年初提升11.97%，較去年歷史底部增長22.43%，處于近5年的30分位左右，距離近5年估值中樞1.49x有13.74%的空間。考慮到當(dāng)前券商板塊估值仍明顯低于中樞水平，未完全擺脫熊市束縛，疊加當(dāng)前機(jī)構(gòu)持倉極低（2023/6/30基金重倉持股比例僅為0.26%），當(dāng)前板塊的投資價(jià)值仍處高位，并且估值有望由熊轉(zhuǎn)牛，上攻中樞乃至更高水平。4）自中共中央政治局會(huì)議定調(diào)要“活躍資本市場，提振投資者信心”之后，緊接著證監(jiān)會(huì)召開2023年系統(tǒng)年中工作座談會(huì)，明確將從投資端、融資端、交易端等方面綜合施策，協(xié)同發(fā)力。本周證監(jiān)會(huì)召集了幾家頭部券商，就之前政治局會(huì)議提出的“活躍資本市場，提振投資者信心”廣泛征求了意見。我們認(rèn)為當(dāng)前資本市場政策工具箱中除降低印花稅等行政性收費(fèi)的舉措外，還存在其他如改善交易制度、豐富投資端工具、加速業(yè)務(wù)創(chuàng)新等手段，這一點(diǎn)從召集頭部券商征求意見可見一斑。5）由于這是政治局會(huì)議首次提及“活躍資本市場”的表述，因此我們可以對(duì)政策端發(fā)力有更高的期待，在強(qiáng)Beta預(yù)期的助力下，券商板塊此番行情的級(jí)別和持續(xù)性有望較今年前三次明顯提升。此外券商IT標(biāo)的兼具Alpha與Beta，同樣需要重點(diǎn)關(guān)注。
　　保險(xiǎn)：政治局會(huì)議激活β彈性，負(fù)債端表現(xiàn)有望超預(yù)期。1）人身險(xiǎn)公司23年1-6月原保費(fèi)為2.3萬億元，YoY+13.4%；6月單月保費(fèi)增速達(dá)32%，較5月環(huán)比提升10.5pp，推動(dòng)2Q23單季同比增速達(dá)31%，環(huán)比一季度提升20pp。我們認(rèn)為預(yù)定利率下調(diào)催化下的炒停售對(duì)保費(fèi)增速具有較大推動(dòng)作用，7月持續(xù)炒停售帶來Q3和全年業(yè)績增長有一定支撐，且在銀行存款利率下行的背景下，保險(xiǎn)產(chǎn)品仍有較大的競爭力；2）財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)公司23年1-6月原保費(fèi)為8778億元，YoY+9.3%；6月單月保費(fèi)增速為7.2%，環(huán)比持平。其中車險(xiǎn)單月保費(fèi)增速有所回落，我們認(rèn)為主要系正處于前期汽車降價(jià)政策熱度已過而下半年促銷政策仍在醞釀的窗口期，以及自主定價(jià)系數(shù)范圍的放開導(dǎo)致車均保費(fèi)有所下滑，但頭部險(xiǎn)企的核心競爭力仍在，市占率有望進(jìn)一步提升；3）本周保險(xiǎn)指數(shù)上漲近12%，行業(yè)指數(shù)漲幅僅次于券商指數(shù)，主要系中央政治局會(huì)議釋放積極信號(hào)，投資端預(yù)期向好激發(fā)β彈性推動(dòng)。具體來看，穩(wěn)增長政策有望推動(dòng)長端利率企穩(wěn)回升、優(yōu)化地產(chǎn)政策和有效防范化解地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)助推險(xiǎn)企投資資產(chǎn)質(zhì)量修復(fù)、活躍資本市場推動(dòng)權(quán)益投資預(yù)期向好。此外，負(fù)債端銷售火爆有望推動(dòng)NBV表現(xiàn)超預(yù)期，結(jié)合當(dāng)前估值低位優(yōu)勢，板塊配置價(jià)值凸顯。
　　投資建議與投資標(biāo)的
　　券商方面，估值底部/配置性價(jià)比高，維持看好：1）大券商方面推薦中信證券(600030，增持)、中金公司(601995，增持)，建議關(guān)注中信證券(06030，未評(píng)級(jí))、中國銀河(601881，未評(píng)級(jí))、光大證券(601788，未評(píng)級(jí))；2）中小推薦湘財(cái)股份(600095，買入)，建議關(guān)注東吳證券(601555，未評(píng)級(jí))、長江證券(000783，未評(píng)級(jí))、天風(fēng)證券(601162，未評(píng)級(jí))。
　　保險(xiǎn)方面，代理人隊(duì)伍逐步企穩(wěn)，投資端預(yù)期穩(wěn)中向好，板塊處歷史低估值區(qū)間，維持看好評(píng)級(jí)，看好壽險(xiǎn)改革穩(wěn)步推進(jìn)的中國平安(601318，買入)，以及馬太效應(yīng)逐步強(qiáng)化的龍頭中國財(cái)險(xiǎn)(02328，買入)，關(guān)注長航行動(dòng)穩(wěn)步推進(jìn)的中國太保(601601，未評(píng)級(jí))，以及基本面改善預(yù)期更為顯著的新華保險(xiǎn)(601336，未評(píng)級(jí))。
　　多元金融方面，推薦財(cái)富趨勢(688318，買入)、瑞達(dá)期貨(002961，買入)、江蘇金租(600901，增持)，建議關(guān)注南華期貨(603093，未評(píng)級(jí))、華鐵應(yīng)急(603300，買入)、海德股份(000567，買入)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)對(duì)券商業(yè)績與估值的壓制；監(jiān)管超預(yù)期趨嚴(yán)；長端利率超預(yù)期下行；多元金融領(lǐng)域相關(guān)政策風(fēng)險(xiǎn)。