>> 華泰證券-7月PMI：預(yù)期邊際改善-230731
| 上傳日期： |
2023/7/31 |
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| 格式： |
pdf 共5頁(yè) |
來源： |
華泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
易峘 |
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2023年7月PMI數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)
7月制造業(yè)PMI較6月上行0.3個(gè)百分點(diǎn)至49.3%，高于彭博一致預(yù)期的48.8%；而非制造業(yè)PMI較6月回落1.7個(gè)百分點(diǎn)至51.5%，低于彭博一致預(yù)期的53%。整體而言，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)預(yù)期改善較為明顯，但建筑業(yè)活動(dòng)指數(shù)待改善，總需求的持續(xù)改善仍待穩(wěn)增長(zhǎng)政策落地。
7月制造業(yè)新訂單及采購(gòu)量邊際回升，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)預(yù)期改善較為明顯。7月生產(chǎn)指數(shù)為50.2%，較6月微降0.1個(gè)百分點(diǎn)。分規(guī)?？?，大型企業(yè)PMI持平于50.3%，而中小型企業(yè)邊際有所改善，分別上行0.1/1個(gè)百分點(diǎn)至49%/47.4%。此外，7月制造業(yè)供應(yīng)商配送時(shí)間指數(shù)回升0.1個(gè)百分點(diǎn)至50.5%。
1）制造業(yè)需求邊際改善：新訂單指數(shù)從6月的48.6%回升至49.5%、采購(gòu)量亦上行0.6個(gè)百分點(diǎn)至49.5%。在手訂單指數(shù)從6月的45.2%微升至45.4%。
2）外需仍待改善，PMI新出口訂單指數(shù)較6月微降0.1個(gè)百分點(diǎn)至46.3%。我們高頻擬合指標(biāo)華泰出口需求日度指數(shù)（HDET）顯示、7月出口同比增速或仍在-10%以下區(qū)間。
3）原材料及產(chǎn)成品庫(kù)存環(huán)比回升、但仍在低位。7月原材料庫(kù)存較6月上行0.8個(gè)百分點(diǎn)至48.2%，產(chǎn)成品庫(kù)存微升0.2個(gè)百分點(diǎn)至46.3%。
PMI原材料及出廠價(jià)格指數(shù)回升。原材料購(gòu)進(jìn)價(jià)格較6月大幅上行7.4個(gè)百分點(diǎn)至52.4%、重回?cái)U(kuò)張區(qū)間，出廠價(jià)格亦回升4.7個(gè)百分點(diǎn)至48.6%，顯示PPI同比拐點(diǎn)已現(xiàn)、7月同比降幅或?qū)⑹照?br> 非制造業(yè)PMI較6月小幅下行1.7個(gè)百分點(diǎn)至51.5%，建筑業(yè)活動(dòng)或?yàn)橹饕侠邸?月服務(wù)業(yè)商業(yè)活動(dòng)指數(shù)較6月小幅回落1.3個(gè)百分點(diǎn)至51.5%，而建筑業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)較6月下降4.5個(gè)百分點(diǎn)至51.2%、或表明地產(chǎn)周期仍有一定拖累。從行業(yè)看，航空運(yùn)輸、郵政快遞、電信廣播電視及衛(wèi)星傳輸服務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)軟件及信息技術(shù)服務(wù)等行業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)位于60%以上高位景氣區(qū)間；但資本市場(chǎng)服務(wù)、房地產(chǎn)等行業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)低于臨界點(diǎn)。
就業(yè)指數(shù)小幅回落：制造業(yè)/非制造業(yè)PMI就業(yè)指數(shù)分別較6月微降0.1/0.2個(gè)百分點(diǎn)至48.1%/46.6%，或表明就業(yè)狀況仍待改善。
7月PMI顯示制造業(yè)生產(chǎn)邊際修復(fù)，特別是生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)預(yù)期的改善較為明顯，而非制造業(yè)中地產(chǎn)周期仍有一定拖累。7月地產(chǎn)相關(guān)高頻指標(biāo)顯示地產(chǎn)需求尚未企穩(wěn)，7月1-28日30大中城市銷售面積環(huán)比下行26%、同比回落近3成。往前看，如我們?cè)凇痘{(diào)積極、重在執(zhí)行》（2023/7/24）中判斷，穩(wěn)增長(zhǎng)窗口或延續(xù)到8月，穩(wěn)定地產(chǎn)需求以及房?jī)r(jià)預(yù)期是穩(wěn)增長(zhǎng)的關(guān)鍵變量，7月24日政治局會(huì)對(duì)于宏觀調(diào)控的總基調(diào)更積極有為，關(guān)注后續(xù)執(zhí)行力度及效果。
風(fēng)險(xiǎn)提示：穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策執(zhí)行不及預(yù)期、外需回落超預(yù)期。
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