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7月宏觀走勢幾何？
　　地產需求較弱，水泥及建材等實物量指標走低，工業(yè)生產表現(xiàn)有所分化，居民暑期旅游消費持續(xù)回暖。暑期居民出行消費景氣度較高，7月1-28日18城地鐵客運量高于去年同期34.9%，且較6月環(huán)比上行8.5%；國內/國際航班數(shù)較6月同期環(huán)比上升7.3%/12%。7月汽車銷售表現(xiàn)較6月明顯走強：7月1-23日，乘用車銷售量環(huán)比回升13.8%，且同比高于去年同期1.1%。7月物流景氣度環(huán)比有所回落，7月1-29日，整車物流指數(shù)/公共物流園區(qū)吞吐指數(shù)較6月環(huán)比小幅回落1.1%/4.4%。7月工業(yè)生產表現(xiàn)有所分化，焦化/高爐開工率環(huán)比均上行0.7個百分點；房建實物量相關指標走低，水泥/鋁型材開工率環(huán)比回落0.1/4.3個百分點，建筑鋼材成交量環(huán)比下行4%。
　　出口方面，全球PMI延續(xù)回落，制造業(yè)去庫仍在進行中。地產相關指標顯示地產周期偏弱：7月1-29日30大中城市新房銷售面積較21/22年同期下行52.2%/28.5%，環(huán)比下行23.8%；26城二手房銷售面積較去年同期下行15.3%，環(huán)比回落7.5%。
　　通脹：7月國際油價環(huán)比回升，國內工業(yè)品價格表現(xiàn)分化、農產品價格總體上行，豬肉價格走強。截至7月28日，布倫特油價月均環(huán)比上行6.1%，錄得84.2美元/桶。國內螺紋鋼/銅價格環(huán)比上行0.8%/1.3%，而動力煤/鋁/水泥價格環(huán)比下跌0.7/1.0%/5.2%。農產品價格整體上行，玉米/棉花/小麥價格環(huán)比上行1.3%/4.1%/0.3%，豬肉價格環(huán)比上行5.3%。
　　金融市場：7月LPR報價持平，銀行間流動性偏寬松，利率債發(fā)行規(guī)模環(huán)比回落。資金面趨寬松，R007/DR007回落86/8個bp。7月國債收益率曲線趨平，截至7月28日，1/10年期國債收益率較6月末下行約12/2個bp。7月利率債（國債、地方債和政策性銀行債）凈發(fā)行4881.5億元，環(huán)比少增4308.2億元，但同比多增730.2億元；其中國債凈發(fā)行量811.4億元（v.s.6月4058.6億元），低于去年同期近8成。匯率方面，人民幣環(huán)比小幅上行，全月兌美元匯率升值1.1%，兌一籃子貨幣環(huán)比亦小幅上行0.1%。
　　重要宏觀數(shù)據(jù)及事件回顧：2季度GDP在低基數(shù)下溫和回升至6.3%，6月新增貸款回升推動社融超wind一致預期，但可持續(xù)性有待觀察。7月政治局會議提出加大宏觀調控力度，穩(wěn)增長迎來窗口期。2023年2季度實際GDP同比增速回升至6.3%、名義GDP增長4.8%。6月社零名義同比增速受高基數(shù)影響回落至3.1%；工業(yè)增加值同比增速回升至4.4%，其中電力機械和汽車制造表現(xiàn)亮眼。房地產投資同比跌幅收窄至10.3%，基建和制造業(yè)投資增速回升至11.7%/6%。此外，新增人民幣貸款各分項和企業(yè)債凈融資回升推動6月新增社融和新增人民幣貸款超出市場預期。財政方面，或受收入回升的周期性效應和擴張力度偏溫和的共同影響，上半年中央+地方合并赤字（廣義口徑）為3.44萬億元，同比少增1.61萬億元；地方專項債發(fā)行進度偏慢，上半年廣義財政赤字完成比例占全年預算35%。7月24日中央政治局會議基調積極，其中有關地產政策和財政政策的相關表述最為超預期。
　　2023年8月宏觀主要觀察點：
　　1）關注7月政治局會議后的穩(wěn)增長政策，特別是房地產相關政策的實施和落地。我們將持續(xù)關注能夠判斷政策實際執(zhí)行力度的有效領先指標：月度財政廣義赤字的變化及信貸周期走勢。
　　2）關注地產需求及居民房價預期能否企穩(wěn)。我們持續(xù)跟蹤近期市場關注度較高的“城中村改造”工作的推進，各線城市地產需求側政策放松對需求的企穩(wěn)回升效果，以及供給端對保交房、房企融資和租賃住房的支持力度。
　　風險提示：政策調整力度不及預期、地產需求超預期走弱。