>> 民生證券-策略專題研究-民生研究：2023年8月金股推薦-230731
| 上傳日期： |
2023/7/31 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
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作者： |
牟一凌,梅鍇 |
| 下載權限： |
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八月份配置觀點：右側已現(xiàn)，跟上指數(shù)
1、右側拐點確認，市場在上漲中繼續(xù)切換。7月24日的政治局會議及事后的多種政策信號（包括活躍資本市場、化解存量債務、房地產(chǎn)放松、城中村改造及民營企業(yè)家座談會等）或將進一步催化經(jīng)濟預期從悲觀中修復，這或將帶來大類資產(chǎn)定價的進一步回升，由于6月以來商品和人民幣匯率、債券利率均已開始企穩(wěn)反彈，而股票市場在此前仍在弱勢震蕩中切換，因此對于經(jīng)濟修復定價相對滯后和空間更大的領域在于股票市場。股票市場的右側拐點近期得以確認，在整體上漲之中延續(xù)從前期強勢板塊到非強勢板塊的切換，共識或將繼續(xù)加速凝聚。
2、行情兩步走，別低估低位資產(chǎn)修復的“搭臺行情”。2018年年底扭轉民營企業(yè)家信心所對應的底部反彈行情，與2020年7月經(jīng)濟的內(nèi)生動能展現(xiàn)所帶來的風格切換行情，均能給予當下指引：2018年全年市場底部出現(xiàn)在10月，政治局會議及民企座談會表明政策重心轉向民企，證監(jiān)會放松并購重組政策、推出定向可轉債，在此之后市場企穩(wěn)反彈，反彈過程中以中證1000所代表的前期因去杠桿受損最嚴重的民營企業(yè)和中小創(chuàng)占優(yōu)，這一優(yōu)勢延續(xù)至2019年的4月份之后，由當時經(jīng)濟中最具有韌性龍頭邏輯的“茅指數(shù)”所替代。2020年7月前，市場對經(jīng)濟的爭論也集中于疫情是否會造成經(jīng)濟增速的長期降速，然而金融數(shù)據(jù)體現(xiàn)的脫虛向實、信貸數(shù)據(jù)的轉好以及大類資產(chǎn)的表現(xiàn)均體現(xiàn)出經(jīng)濟有內(nèi)生修復的動能，在6月30日百家房企公布超乎市場預期的銷售數(shù)據(jù)后，市場進入了猛烈的風格切換階段，與“傳統(tǒng)周期”更為相關的金融地產(chǎn)漲幅靠前，上證50和價值風格占優(yōu)，這一優(yōu)勢持續(xù)到7月中旬，隨后再轉向了景氣依舊的“茅指數(shù)”。從這兩次市場反彈的例子來看，本輪或將先修復預期最悲觀，基本面受損最嚴重的低位資產(chǎn)，再轉向邏輯延續(xù)性強的資產(chǎn)，前者大多分布于房地產(chǎn)、金融相關鏈條，修復彈性不可小覷；后者集中在大宗商品和制造業(yè)細分類別上。
3、當下經(jīng)濟的狀態(tài)：“周期性”領域有望迎來反彈時刻，“彈性”領域或存在預期差。2023年1-6月工業(yè)企業(yè)利潤降幅繼續(xù)收窄2個百分點至-16.8%，我們用工業(yè)企業(yè)利潤的變化將經(jīng)濟分為四個部分以便于理解當下的狀態(tài)：韌性部分（主要是高端制造及能源、有色）、周期性部分（主要是中游材料）、高位回落部分（主要是黑色及建材）和彈性部分（主要是下游消費和出口鏈）?！爸芷谛浴焙汀皬椥浴鳖I域近期均出現(xiàn)了進一步的勝率信號：中游材料的主要拖累來源是房地產(chǎn)投資的下行，而7月政治局會議及住建部文件改善了有關房地產(chǎn)的預期；在“彈性”領域上，內(nèi)需消費繼續(xù)回暖（社零2年復合增速來看繼續(xù)上行），在外需上來看，中國的傳統(tǒng)優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)在全球的份額在過去的“逆境”中仍然穩(wěn)步提升，從外需總體上來看，IMF近期上調全球經(jīng)濟增速（從4月份的2.8%上調至3.0%），且美國公布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)也顯示其GDP受到私人固定投資的反彈和消費韌性的拉動超預期增長（2023Q2實際GDP同比2.6%，環(huán)比0.6%），近期美國房地產(chǎn)市場的小幅升溫還未體現(xiàn)在GDP增長中，也為未來的外需提供了韌性的來源。
4、跟上指數(shù)，做多中國。首先或將修復此前基本面受損而當下有明顯扭轉的“低位資產(chǎn)”，其次再轉向具備產(chǎn)業(yè)和宏觀下一場景邏輯的領域。我們推薦：受益于國內(nèi)政策預期扭轉，改善此前悲觀預期的“低位資產(chǎn)領域”：非銀在活躍資本市場預期下或將具有彈性和持續(xù)性（保險、券商），房地產(chǎn)政策正在調整，城中村改造下的建筑、建材、房地產(chǎn)、家電等，同時關注。第二，關注后續(xù)國內(nèi)需求恢復和海外順風環(huán)境的大宗商品相關資產(chǎn)或將引領第二波行情（油、銅、鋁、煤炭、貴金屬、鋼鐵板材、塑料及有機化工品）。第三，做多中國離不開新能源產(chǎn)業(yè)鏈，而全球制造業(yè)可能在3-4季度見底回升，提前搶跑可能帶來收益：包括新能源車（整車、鋰電）光伏、專業(yè)機械、工程機械、機械零部件等。
配置策略精選：本文按照自上而下的邏輯，梳理出10只個股與5只ETF。
風險提示：經(jīng)濟復蘇不及預期、債務風險超預期暴露、海外貨幣政策超預期緊縮、市場波動導致ETF凈值波動、個股自身經(jīng)營風險等。
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