>> 民生證券-7月政治局會(huì)議點(diǎn)評(píng)：這是一次改善預(yù)期的政治局會(huì)議-230725
| 上傳日期： |
2023/7/25 |
大小： |
732KB |
| 格式： |
pdf 共3頁(yè) |
來(lái)源： |
民生證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
周君芝 |
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市場(chǎng)期待政策放松，連續(xù)兩個(gè)月都在博弈政策。市場(chǎng)期待已久的7月政治局會(huì)議終于落地。會(huì)議總體定調(diào)寬松，符合之前市場(chǎng)預(yù)期。這次會(huì)有共有四個(gè)亮點(diǎn)，值得關(guān)注。
亮點(diǎn)之一，經(jīng)濟(jì)所涉領(lǐng)域都有不同程度放松信號(hào)。
我們之前強(qiáng)調(diào)當(dāng)下宏觀基本面類似2014-2015年，當(dāng)時(shí)關(guān)鍵矛盾有二，實(shí)體供需偏弱，地產(chǎn)下行推高債務(wù)償付壓力。2014-2015年政策從多維度進(jìn)行寬松，這些政策看似紛繁復(fù)雜，但大體可歸為兩類：分子端政策，提振經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)；分母端政策，旨在穩(wěn)金融穩(wěn)負(fù)債。
對(duì)照2014-2015年的政策二分法，我們發(fā)現(xiàn)本次7月政治局會(huì)議政策信號(hào)較為多元：
分子端，提振消費(fèi)、促進(jìn)民間投資、穩(wěn)定外貿(mào)、培育新興和戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)、推動(dòng)先進(jìn)制造業(yè)、推動(dòng)平臺(tái)經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展、積極推動(dòng)城中村改造和“平急兩用”公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。
分母端，有效化債、中小金融機(jī)構(gòu)化險(xiǎn)、總量和機(jī)構(gòu)并用的貨幣寬松。
甚至在“保障中歐班列穩(wěn)定暢通”、“解決政府拖欠企業(yè)賬款問(wèn)題”、“對(duì)接國(guó)際高標(biāo)準(zhǔn)經(jīng)貿(mào)規(guī)則”、“國(guó)際合作高峰論壇”等細(xì)節(jié)領(lǐng)域，也有相關(guān)政策表述，政策框架比較立體。
亮點(diǎn)之二，未提“房住不炒”，本次地產(chǎn)表述有新變化。
2016年定調(diào)“房住不炒”以來(lái)，鮮少會(huì)議提及地產(chǎn)調(diào)控政策時(shí)未提“房住不炒”，尤其2018年以后，歷年4月和7月政治局會(huì)議基本都保留“房住不炒”表述。
本次7月政治局會(huì)議“切實(shí)防范化解重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)，適應(yīng)我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)供求關(guān)系發(fā)生重大變化的新形勢(shì)”，“適時(shí)調(diào)整優(yōu)化房地產(chǎn)政策”，是近年少見(jiàn)的地產(chǎn)政策友好表述。
疊加上周五國(guó)常會(huì)對(duì)超大和特大城市細(xì)化城中村改造計(jì)劃，市場(chǎng)對(duì)后續(xù)地產(chǎn)寬松政策預(yù)期被點(diǎn)燃。7月以來(lái)一線城市房地產(chǎn)銷售量持續(xù)負(fù)增，市場(chǎng)開(kāi)始期待未來(lái)一線城市需求政策放松。后續(xù)地產(chǎn)政策力度及效果，我們保持觀察。
亮點(diǎn)之三，制定實(shí)施一攬子化債方案。
今年兩會(huì)政府工作報(bào)告明確提到“優(yōu)化債務(wù)期限結(jié)構(gòu)、降低利息負(fù)擔(dān)”，這為年內(nèi)地方隱性債務(wù)處理提供啟示。
我們?cè)?jīng)測(cè)算，債務(wù)總量、負(fù)債率、債務(wù)償付比等多重指標(biāo)顯示，今年地方隱性債務(wù)償付壓力高于歷史往年1。土地出讓金持續(xù)下行，地方隱性債務(wù)償付壓力化解或已成為未來(lái)無(wú)法繞開(kāi)的政策落腳點(diǎn)。市場(chǎng)對(duì)化債方向較為明確，只不過(guò)本輪化債采用何種具體方式，市場(chǎng)一直以來(lái)都存有期待。
本次政治局會(huì)議明確提到“有效防范化解地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，制定實(shí)施一攬子化債方案”。下半年可期待更加明朗的化債框架。
亮點(diǎn)之四，“要活躍資本市場(chǎng)，提振投資者信心”。
我們必須承認(rèn)，這是一份改善預(yù)期的政治局會(huì)議。政策總體能動(dòng)性、地產(chǎn)積極取向、一攬子化債方案以及“提振資本市場(chǎng)”，這些表述略超市場(chǎng)預(yù)期。預(yù)計(jì)股、債、匯等大類資產(chǎn)將對(duì)此做出情緒反應(yīng)。但需注意，后續(xù)細(xì)節(jié)政策兌現(xiàn)節(jié)奏和力度，我們保持觀察。
風(fēng)險(xiǎn)提示：地產(chǎn)政策變化超預(yù)期；國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)走向超預(yù)期。
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