>> 招商證券-叮咚(DDL.US)2023Q2業(yè)績前瞻：高基數(shù)下收入承壓，繼續(xù)保持Non-GAAP盈利-230731
| 上傳日期： |
2023/7/31 |
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| 498KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
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作者： |
丁浙川,李秀敏 |
| 下載權限： |
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我們預計公司在去年Q2高基數(shù)下營收有所下降，預計23Q2公司實現(xiàn)營收約為47.8億/-28%；GMV為53.0億/-26%；Non-GAAP凈利潤為0.05億，Non-GAAP利潤率為0.1%。當前公司現(xiàn)金流穩(wěn)健，預計2023年公司實現(xiàn)Non-GAAP盈利0.7億。長期看，即時零售空間廣，前置倉優(yōu)于品控精于生鮮，是平臺模式的重要補充。叮咚作為前置倉領先玩家，先發(fā)優(yōu)勢+聚焦主業(yè)+規(guī)模領先+強商品力，用戶體驗和黏性好。維持“強烈推薦”評級。
去年高基數(shù)下收入增長承壓，繼續(xù)保持Non-GAAP盈利。我們預計公司在去年Q2高基數(shù)下營收有所下降，預計23Q2公司實現(xiàn)營收約為47.8億/-28%；GMV約為53.0億/-26%；Non-GAAP凈利潤約為0.05億（23Q1為0.06億，22Q2為0.2億），Non-GAAP利潤率約為0.1%，預計后續(xù)季度公司也將繼續(xù)保持Non-GAAP盈利。我們預計23Q2公司營收及GMV下滑主要因：1）22Q2疫情影響下用戶即時到家需求高漲，基數(shù)較高；2）公司運營策略轉向高質(zhì)量增長后用戶補貼減少，以及23年5月收縮川渝等部分市場。3）部分原料及葉菜采購價降幅較大，影響售價（但毛利率不變）；4）Q2五一、端午等節(jié)假較多，用戶出行多，用戶居家購物有所減少。
效率提升+商品力支撐下，預計毛利率環(huán)比持續(xù)提升。我們預計23Q2在供應鏈效率優(yōu)化及商品力建設驅動下，公司毛利率環(huán)比持續(xù)上行；預計23Q2公司毛利率達到30.8%，同比約-0.8pct，環(huán)比+0.1%，毛利率同比降低主要因去年同期疫情供不應求情形下毛利率基數(shù)較高。預計公司23Q2毛利率環(huán)比提升主要源于供應鏈效率提升及開發(fā)差異化優(yōu)質(zhì)SKU提升溢價。公司在商品力建設上持續(xù)投入，專注清潔標簽及細分人群需求等方向進行商品創(chuàng)新，預計本季度公司研發(fā)費率維持在4.2%，繼續(xù)維持較高投入。預計隨著公司“效率優(yōu)先，兼顧規(guī)?！钡母哔|(zhì)量增長策略牽引及各環(huán)節(jié)將本增效的持續(xù)推進，公司銷售費用率，管理費用率也將穩(wěn)中有降。
投資建議：我們預計公司今年實現(xiàn)現(xiàn)金流轉正，公司現(xiàn)金流較為穩(wěn)??；同時預計2023年公司實現(xiàn)Non-GAAP盈利0.7億。長期看，即時零售空間廣，前置倉優(yōu)于品控精于生鮮，是平臺模式的重要補充。叮咚作為前置倉領先玩家，先發(fā)優(yōu)勢+聚焦主業(yè)+規(guī)模領先+強商品力，用戶體驗和黏性好。預測公司23E/24E/25E收入為203.1/223.6/246.8億，Non-GAAP凈利為0.7/2.2/5.0億，維持“強烈推薦”評級。
風險提示：行業(yè)競爭加劇，現(xiàn)金流改善不及預期，消費復蘇不及預期
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