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投資要點(diǎn)：
　　電子特氣是工業(yè)氣體的一種，規(guī)模相對(duì)不大但是對(duì)純度、混配精度要求極高的一種高毛利率產(chǎn)品。工業(yè)氣體主要依據(jù)純度不同可分為大宗氣體和特種氣體，大宗氣體主要包括空分氣體（氧、氮、氬等）以及合成氣體（乙炔、二氧化碳等），此類氣體一般對(duì)純度要求在4N（99.99%，一個(gè)N代表1個(gè)9）以下，主要用于冶金、化工、機(jī)械、電力、造船等傳統(tǒng)領(lǐng)域。特種氣體是指應(yīng)用在特定細(xì)分領(lǐng)域的氣體，純度與混配精度是電子特種氣體的兩個(gè)核心指標(biāo)，電子特種氣體一般要求在6N以上，混配精度是氣體中還需要配比特定的少量其他氣體，行業(yè)內(nèi)一般以ppm（百萬(wàn)分之一）、ppb（十億分之一）、ppt（萬(wàn)億分之一）等來(lái)表示組分配比。根據(jù)2022年我國(guó)上市企業(yè)年報(bào)數(shù)據(jù)，電子特氣產(chǎn)品毛利率在28-52%之間，平均值為39.61%，電子特氣屬于高毛利行業(yè)。
　　全球電子特氣71%用于集成電路，行業(yè)具備生產(chǎn)、運(yùn)輸、服務(wù)等多個(gè)維度的行業(yè)壁壘。根據(jù)SEMI的數(shù)據(jù)，2020年全球晶圓制造材料中，電子氣體占比約為13%，僅次于硅片。從全球電子特氣的下游分布數(shù)據(jù)來(lái)看，集成電路（71%）、顯示面板（18%）、LED（8%）、光伏（3%）；從中國(guó)地區(qū)的分布來(lái)看，集成電路（42%）、顯示面板（37%）、光伏（13%）、LED（8%）。我國(guó)集成電路與全球?qū)嵙?duì)比存在一定差距，未來(lái)或?qū)⑹抢瓌?dòng)國(guó)內(nèi)電子特氣需求的主要?jiǎng)恿Α纳a(chǎn)技術(shù)來(lái)看，電子特氣在純化與合成技術(shù)上壁壘較高，是企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力之一。此外，企業(yè)供氣方式也是與下游晶圓廠產(chǎn)生粘性的關(guān)鍵，特別是新建晶圓廠的供應(yīng)，對(duì)企業(yè)長(zhǎng)期的合作十分重要。長(zhǎng)期看，TCGM（全面氣體及化學(xué)品運(yùn)維管理服務(wù)）模式下的多品種氣體生產(chǎn)、供應(yīng)、運(yùn)輸、服務(wù)等綜合能力是晶圓廠考慮供應(yīng)商的關(guān)鍵，目前我國(guó)與國(guó)際企業(yè)還存在較大差距。
　　 2022年中國(guó)電子特氣規(guī)模約220.8億元，預(yù)期未來(lái)四年CAGR為9.43%；目前國(guó)內(nèi)電子特氣國(guó)產(chǎn)化率僅有15%，國(guó)產(chǎn)部分產(chǎn)品逐步打破全球寡頭壟斷，自主可控背景下國(guó)產(chǎn)化有望加速。根據(jù)SEMI數(shù)據(jù)預(yù)測(cè)，2022年中國(guó)電子特氣市場(chǎng)規(guī)模為220.8億元，預(yù)計(jì)2025年有望突破300億元，四年CAGR約為9.43%。根據(jù)TECHCET數(shù)據(jù)，全球電子特氣2021年為45.38億美元，預(yù)計(jì)2025年市場(chǎng)規(guī)模將超過(guò)60億美元，CAGR預(yù)計(jì)達(dá)到7.33%。2021年全球電子特氣龍頭供應(yīng)商與市占率有美國(guó)空氣化工（25%）、德國(guó)林德集團(tuán)（25%）、法國(guó)液化空氣（18%）、日本酸素（9%），全球TOP4企業(yè)合計(jì)占比約91%的份額。國(guó)內(nèi)方面，根據(jù)TECHCET的數(shù)據(jù)，2020年外資在中國(guó)電子特氣市場(chǎng)的合計(jì)市占率約為85%，國(guó)產(chǎn)化率約為15%。國(guó)內(nèi)部分特氣產(chǎn)品已經(jīng)實(shí)現(xiàn)0-1的突破，但是在產(chǎn)能、品種、高端產(chǎn)品、運(yùn)輸服務(wù)等方面有待進(jìn)一步的增強(qiáng)。目前，在海外經(jīng)濟(jì)體聯(lián)合管制中國(guó)大陸半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)發(fā)展的背景下，供應(yīng)鏈自主可控愈發(fā)重要，在政策與市場(chǎng)力量的不斷推動(dòng)下，國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程有望加快。
　　建議關(guān)注電子特氣賽道優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。（1）中船特氣：目前電子特氣國(guó)內(nèi)收入規(guī)模最大，國(guó)內(nèi)領(lǐng)先、世界知名的電子特種氣體和三氟甲磺酸系列產(chǎn)品供應(yīng)商的。（2）華特氣體：Ar/F/Ne、Kr/Ne、Ar/Ne和Kr/F/Ne等4種混合氣通過(guò)ASML公司認(rèn)證，并實(shí)現(xiàn)了近20個(gè)產(chǎn)品的進(jìn)口替代的中國(guó)特種氣體國(guó)產(chǎn)化的先行者。（3）金宏氣體：提供大宗氣體、特種氣體和天然氣三大類100多個(gè)氣體品種的民營(yíng)綜合氣體龍頭。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：（1）原材料產(chǎn)品漲價(jià)；（2）擴(kuò)產(chǎn)不及預(yù)期；（3）下游需求不及預(yù)期