>> 華西證券-證券行業(yè)券商23年中報前瞻：二季度“債牛”助力中報業(yè)績延續(xù)較高增長-230730
| 上傳日期： |
2023/7/30 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
羅惠洲,呂秀華 |
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1、市場狀況：證券投資市場同比大幅好轉(zhuǎn)，經(jīng)紀、投行業(yè)務(wù)降幅較一季度大幅收窄
1）證券交易日均余額同比-3%
23H1 Wind全A日均交易金額9427億元，同比-3%（23Q1 Wind全A日均交易金額8787億元，同比-13%）；
2)偏股類基金保有規(guī)模同比-2%，新發(fā)份額同比-20%；
據(jù)證券投資基金業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)我們統(tǒng)計，23H1偏股類基金月均保有規(guī)模74883億元，同比-2%；新發(fā)偏股類基金份額1829億份，同比-20%（23Q1偏股類基金月均保有規(guī)模76506億元，同比-3%；新發(fā)偏股類基金份額989億份，同比-42）；
3）兩融日均余額同比-3%
據(jù)Wind數(shù)據(jù)我們統(tǒng)計，23H1兩融日均余額1.59億元，同比-3%（23Q1兩融日均余額1.57億元，同比-10%）；
4）權(quán)益與債券融資規(guī)模同比略增
據(jù)Wind數(shù)據(jù)我們統(tǒng)計，23H1 IPO/增發(fā)/配股/合計融資規(guī)模分別為2097/3519/22/5638億元，分別同比-33%/82%/-95%/+2%（23Q1 IPO/增發(fā)/配股/合計融資規(guī)模分別為651/2493/22/3166億元，分別同比-64%/107%/-91%/-3%）。
企業(yè)債/公司債/ABS/可轉(zhuǎn)債/可交換債/合計融資規(guī)模分別為1347/19069/8591/711/211/29717億元，分別同比-38%/+26%/-10%/-40%/-21%/+5%（23Q1企業(yè)債/公司債/ABS/可轉(zhuǎn)債/可交換債/合計融資規(guī)模分別為714/8322 /3675/417/105/13129億元，分別同比-27%/+11%/-9%/-48%/+177%/-3%）。
5）23H1權(quán)益市場、債券市場表現(xiàn)均好于22H1，整體預(yù)計略好于21H1
權(quán)益市場表現(xiàn)大幅好于去年同期。23H1上證綜指/創(chuàng)業(yè)板綜漲幅分別+3.7%、+5.7%，大幅好于22H1的-6.6%、-15.9%，上證綜指略好于21H1的+3.4%,創(chuàng)業(yè)板綜差于21H1的14.1%
債券市場表現(xiàn)也大幅好于去年同期。23H1中證全債上漲3.00%，大幅好于22H1的1.9%，好于21H1的2.3%。
2、我們測算上市券商（不含集團類上市券商及信達、首創(chuàng)兩家新上市券商，下同）23H1業(yè)績同比增約24%
在以上市場條件下，以及在23H1傭金費率小幅下滑，23H1投資收益率略高于21H1，計提減值損失率1.2%的假設(shè)條件下，我們測算上市券商23H1營業(yè)收入約2528億元，同比增約25%；歸母凈利潤約918億元，同比增約24%。
其中經(jīng)紀、自營、利息、投行、資管業(yè)務(wù)收入分別約為550/1109/218/240/201億元，分別同比-6%、139%、-22%、-8%、-10%。
截至目前已經(jīng)有24家券商發(fā)布業(yè)績快報或業(yè)績預(yù)警，具體見表，凈利潤合計216億元，同比+44%。
投資建議：看好券商行情持續(xù)性
2023年7月25日券商板塊大漲5.3%，2天小幅震蕩后28日再次大漲7.7%。我們看好券商行情的持續(xù)性，有如下理由
1）即將披露的券商23年中報業(yè)績預(yù)喜。目前已經(jīng)披露業(yè)績預(yù)報或預(yù)警的24家券商業(yè)績同比增約44%，我們預(yù)測上市券商整體業(yè)績增速約24%；
2）估值處于低位，即使經(jīng)過近期的上漲，目前券商指數(shù)估值PB為1.46倍，處于2016年以來最低分位數(shù)27%。華泰證券、海通證券等傳統(tǒng)券商PB估值1.03/0.82倍，分別處于歷史最低估值的19% / 18%分位數(shù)。財富管理券商廣發(fā)證券PB為1.10倍，處于歷史最低估值8%分位數(shù)。
3）政策支持活躍資本市場，目前各項舉措陸續(xù)落地
中中共中央政治局7月24日召開會議，分析研究當前經(jīng)濟形勢，部署下半年經(jīng)濟工作。會議明確提出“要活躍資本市場，提振投資者信心”。
周四中證報再發(fā)評論員文章直指“有活力的資本市場是穩(wěn)預(yù)期強信心的重要抓手”。
據(jù)每日經(jīng)濟新聞，日前證監(jiān)會召集了幾家頭部券商的相關(guān)人士，就之前政治局會議提出的“活躍資本市場提振投資者信心”廣泛征求了意見。
7月28日證監(jiān)會有關(guān)部門負責(zé)人就上市公司股東離婚分割公司股份有關(guān)事宜答記者問。明確上市公司大股東、董監(jiān)高不得以離婚、解散清算、分立等任何方式規(guī)避減持限制。
我們預(yù)計接下來會有更多“活躍資本市場提振投資者信心”的舉措出臺，券商板塊將確定性受益于資本市場的活躍，同時券商板塊活躍本身也是資本市場活躍的重要標志。我們看好券商行情的持續(xù)性，受益標的包括東吳證券、中信證券、廣發(fā)證券、華泰證券等。
風(fēng)險提示
股債市場大幅波動自營投資收益下滑；市場交易萎縮；行業(yè)人才競爭致管理費率大幅提升。
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