>> 太平洋證券-7月PMI數(shù)據(jù)點評：制造業(yè)確認(rèn)底部-230731
| 上傳日期： |
2023/7/31 |
大小： |
942KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
太平洋證券 |
| 評級： |
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作者： |
尤春野 |
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制造業(yè)PMI連續(xù)回升。7月制造業(yè)PMI略高于市場預(yù)期。主要分項中新訂單、原材料庫存均邊際上行，形成一定拉動，生產(chǎn)指數(shù)保持運(yùn)行在擴(kuò)張區(qū)間。整體而言，制造業(yè)PMI連續(xù)2個月回升釋放出較強(qiáng)積極信號，經(jīng)濟(jì)向上動能持續(xù)累積，制造業(yè)底部或已確認(rèn)。具體來看，7月PMI指數(shù)呈以下特征：一是生產(chǎn)保持?jǐn)U張，需求繼續(xù)改善。7月生產(chǎn)指數(shù)仍運(yùn)行在擴(kuò)張區(qū)間，表明在政策引導(dǎo)及需求修復(fù)之下，國內(nèi)生產(chǎn)經(jīng)營活動恢復(fù)進(jìn)程延續(xù)。庫存去化略有放緩。7月PMI采購量指數(shù)、原材料庫存及產(chǎn)成品庫存均有回升。需求邊際繼續(xù)改善，新訂單指數(shù)與榮枯線的差距進(jìn)一步縮短，也是本月制造業(yè)景氣度持續(xù)回升的主要貢獻(xiàn)分項。一系列穩(wěn)增長政策提振及需求邊際改善的影響下，本月企業(yè)信心得以增強(qiáng)，生產(chǎn)經(jīng)營活動預(yù)期指數(shù)高位基礎(chǔ)上進(jìn)一步上行。具體行業(yè)來看，本月處于擴(kuò)張區(qū)間的行業(yè)范圍擴(kuò)大，部分原材料加工行業(yè)及設(shè)備制造行業(yè)產(chǎn)需同步擴(kuò)張。不過本月數(shù)據(jù)依然突出了逆周期政策加大力度的重要性，生產(chǎn)指數(shù)小幅回落，需求改善幅度較為有限，新出口訂單指數(shù)及進(jìn)口訂單指數(shù)均邊際回落，反映需求不足的企業(yè)比重依舊在60%以上，并且從業(yè)人員指數(shù)在收縮區(qū)間內(nèi)持續(xù)下滑，就業(yè)承壓較重。擴(kuò)內(nèi)需政策加大調(diào)節(jié)力度仍有必要。二是價格指數(shù)持續(xù)回升。受到大宗商品價格上行的驅(qū)動。三是小型企業(yè)景氣度邊際轉(zhuǎn)好。大型企業(yè)仍具相對優(yōu)勢，維持在擴(kuò)張區(qū)間。邊際變化方面小型企業(yè)改善明顯。7月政治局會議中將支持民企發(fā)展作為改革的重點內(nèi)容，作為民企的主要組成，后續(xù)中小企業(yè)發(fā)展環(huán)境或?qū)⒌玫絻?yōu)化，邊際改善的趨勢在一定時間內(nèi)有望延續(xù)。
非制造業(yè)擴(kuò)張持續(xù)放緩。7月非制造業(yè)商務(wù)活動指數(shù)持續(xù)高于臨界值，表現(xiàn)不及市場預(yù)期。服務(wù)業(yè)及建筑業(yè)商務(wù)活動指數(shù)均保持?jǐn)U張，兩者回歸常態(tài)趨勢中擴(kuò)張速度都有放緩，其中建筑業(yè)因高溫多雨天氣及地產(chǎn)低景氣原因下降更為明顯。一方面，服務(wù)業(yè)擴(kuò)張區(qū)間內(nèi)繼續(xù)小幅下滑。本月服務(wù)業(yè)擴(kuò)張的動能來自暑期消費(fèi)，根據(jù)國家統(tǒng)計局，居民休閑消費(fèi)和旅游出行相關(guān)行業(yè)活躍度有所上升。另一方面，建筑業(yè)繼續(xù)回落。新訂單指數(shù)持續(xù)走弱，除地產(chǎn)低景氣的拖累之外，本月高溫多雨天氣這一短期性因素也造成施工進(jìn)度放緩。不過本月建筑業(yè)業(yè)務(wù)活動預(yù)期指數(shù)在高景氣基礎(chǔ)上進(jìn)一步上行，表明建筑業(yè)企業(yè)對未來發(fā)展仍持樂觀態(tài)度。
數(shù)據(jù)持續(xù)回升釋放較強(qiáng)積極信號。7月制造業(yè)PMI延續(xù)回升趨勢，需求、價格及預(yù)期均有邊際改善，強(qiáng)化了上月數(shù)據(jù)釋放出的底部信號，即3月以來的階段性回落或已結(jié)束，制造業(yè)底部已經(jīng)確認(rèn)，目前經(jīng)濟(jì)開啟向上回升的新階段。積極的環(huán)比改善之外，相對嚴(yán)峻的外部環(huán)境及內(nèi)需有限修復(fù)仍為經(jīng)濟(jì)活力的制約，這繼續(xù)強(qiáng)調(diào)了擴(kuò)內(nèi)需政策加碼的必要性。7月政治局會議中對地產(chǎn)政策定調(diào)發(fā)生重大轉(zhuǎn)變，同時重申提振消費(fèi)的重要性，預(yù)示逆周期政策力度有加大的可能，而后住建部指出進(jìn)一步落實“降低購買首套住房首付比例和貸款利率”、“改善型住房換購稅費(fèi)減免”、“個人住房貸款‘認(rèn)房不用認(rèn)貸’”等措施，國家發(fā)改委也公布恢復(fù)和擴(kuò)大消費(fèi)二十條措施，進(jìn)一步驗證穩(wěn)增長政策的加碼，這為消費(fèi)及地產(chǎn)注入新動能，也鞏固了經(jīng)濟(jì)環(huán)比回升的基礎(chǔ)，對于后續(xù)經(jīng)濟(jì)走勢的悲觀預(yù)期可有扭轉(zhuǎn)。
風(fēng)險提示：穩(wěn)增長政策不及預(yù)期。
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