>> 中銀證券-7月PMI數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)：供需均現(xiàn)“弱修復(fù)”-230731
| 上傳日期： |
2023/7/31 |
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| 格式： |
pdf 共7頁(yè) |
來(lái)源： |
中銀證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
陳琦,朱啟兵 |
| 下載權(quán)限： |
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供需均現(xiàn)“弱修復(fù)”。出廠價(jià)格的上漲動(dòng)力來(lái)自成本端，需求復(fù)蘇需更進(jìn)一步。7月非制造業(yè)PMI繼續(xù)回落。
7月制造業(yè)PMI指數(shù)為49.3%，較6月繼續(xù)回升0.3個(gè)百分點(diǎn)，制造業(yè)景氣度小幅回升，但仍處于收縮區(qū)間。著眼各細(xì)分項(xiàng)，7月新訂單指數(shù)49.5%，較6月回升0.9個(gè)百分點(diǎn)，新出口訂單較上月繼續(xù)回落0.1個(gè)百分點(diǎn)至46.3%；生產(chǎn)指數(shù)實(shí)現(xiàn)50.2%，較6月回落0.1個(gè)百分點(diǎn)，但仍維持在擴(kuò)張區(qū)間；原材料庫(kù)存指數(shù)48.2%，較6月回升0.8個(gè)百分點(diǎn)；從業(yè)人員指數(shù)為48.1%，較6月繼續(xù)下滑0.1個(gè)百分點(diǎn)；供貨商配送時(shí)間指數(shù)為50.5%，較6月小幅回升0.1個(gè)百分點(diǎn)。此外，制造業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)預(yù)期指數(shù)實(shí)現(xiàn)55.1%，較6月回升1.7個(gè)百分點(diǎn)。
生產(chǎn)繼續(xù)“弱修復(fù)”。從供給端看，7月生產(chǎn)指數(shù)在擴(kuò)張區(qū)間內(nèi)微幅回落，制造業(yè)企業(yè)生產(chǎn)意愿繼續(xù)“弱修復(fù)”。一方面，7月制造業(yè)企業(yè)采購(gòu)意愿回升，7月采購(gòu)、原材料庫(kù)存指數(shù)分別為49.5%和48.2%，較6月分別回升0.6和0.8個(gè)百分點(diǎn)；另一方面，7月從業(yè)人員指數(shù)較6月繼續(xù)下探，制造業(yè)生產(chǎn)活動(dòng)仍待進(jìn)一步修復(fù)。
內(nèi)需指標(biāo)延續(xù)弱勢(shì)復(fù)蘇。7月新訂單指數(shù)回升0.9個(gè)百分點(diǎn)，但仍維持在榮枯線以下。弱外需仍在影響總需求表現(xiàn)，當(dāng)月新出口訂單繼續(xù)回落；7月新訂單指數(shù)的回升動(dòng)力，仍主要來(lái)自內(nèi)需。
當(dāng)前庫(kù)存回升并非“補(bǔ)庫(kù)”。從產(chǎn)成品庫(kù)存的觀測(cè)指標(biāo)看，7月制造業(yè)出廠價(jià)格實(shí)現(xiàn)48.6%，較6月回升4.7個(gè)百分點(diǎn)；產(chǎn)成品庫(kù)存指數(shù)小幅回升0.2個(gè)百分點(diǎn)，但當(dāng)前庫(kù)存回升并非“補(bǔ)庫(kù)”，我們繼續(xù)維持此前判斷，即“去庫(kù)正在由主動(dòng)向被動(dòng)切換，但切換動(dòng)能仍不足”。
首先，出廠價(jià)格的上漲動(dòng)力來(lái)自成本端。7月主要原材料購(gòu)進(jìn)價(jià)格、出廠價(jià)格指數(shù)分別上升7.4%和4.7%，其中原材料價(jià)格上漲幅度高于出廠價(jià)格上漲幅度，成本端是制造業(yè)企業(yè)出廠價(jià)格上漲的主要?jiǎng)恿Α?br> 其次，需求復(fù)蘇需更進(jìn)一步。7月，盡管內(nèi)需指標(biāo)較6月繼續(xù)回升，但部分行業(yè)需求回落的狀況尚未明顯改善。具體行業(yè)方面，7月黑色、化學(xué)原料及石油煉焦行業(yè)的出廠價(jià)格均有提升，較6月分別改善17.1、17.1及3.5個(gè)百分點(diǎn)；但以上行業(yè)新訂單指數(shù)仍在持續(xù)回落過程中，較6則分別下降1.7、0.6及14.0個(gè)百分點(diǎn)。上游周期行業(yè)對(duì)地產(chǎn)、基建投資反應(yīng)敏感，其新訂單指數(shù)回落印證需求復(fù)蘇需更進(jìn)一步，靜待政策收效。
7月非制造業(yè)PMI繼續(xù)回落，但仍維持在擴(kuò)張區(qū)間。7月非制造業(yè)PMI指數(shù)51.5%，較6月繼續(xù)下行1.7個(gè)百分點(diǎn)。從需求端看，7月新訂單指數(shù)為48.1%，較上月下降1.4個(gè)百分點(diǎn)，刷新年內(nèi)最低水平；外部需求也有回落，新出口訂單指數(shù)實(shí)現(xiàn)47.7%，較上月繼續(xù)下降1.3個(gè)百分點(diǎn)。
供給端表現(xiàn)仍較弱勢(shì)。7月非制造業(yè)從業(yè)人員指數(shù)實(shí)現(xiàn)46.6%，較6月下降0.2個(gè)百分點(diǎn)；供應(yīng)商配送指數(shù)實(shí)現(xiàn)51.4%，較6月下降0.5個(gè)百分點(diǎn)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：海外衰退風(fēng)險(xiǎn)；地緣關(guān)系的不確定性
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