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在7月21日的《宏觀策略日報(bào)：“商品強(qiáng)，A股弱”的局面再現(xiàn)》中，我們提示商品和A股出現(xiàn)背離，并且“預(yù)計(jì)二者同向變動(dòng)（而不是分道揚(yáng)鑣）將仍然是主流情形”。彼時(shí)上證指數(shù)在約3170點(diǎn)，南華商品指數(shù)在約2422點(diǎn)。截至7月31日11：30收盤價(jià)，上證指數(shù)已經(jīng)升至接近3300點(diǎn)（漲幅約4%），而南華商品指數(shù)則僅微幅走高至約2440左右（漲幅約0.7%）。商品和A股的差距在A股相對更快的漲幅的背景下有所修復(fù)，這同我們彼時(shí)的預(yù)期是一致的。上周釋放出更為積極的政策支持信號(hào)的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議則使得這一修復(fù)時(shí)間點(diǎn)早于我們的預(yù)期。短期來看，我們認(rèn)為市場風(fēng)險(xiǎn)偏好進(jìn)一步走高或?qū)⑷Q于國內(nèi)支持性政策的強(qiáng)度和實(shí)際效果以及海外“金發(fā)女孩”經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)特征的可持續(xù)性。中長期來看，我們預(yù)計(jì)隨著中國經(jīng)濟(jì)逐步觸底回暖，南華商品指數(shù)和上證指數(shù)都有望同向回升。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：歷史關(guān)聯(lián)度被打破；中國經(jīng)濟(jì)周期走勢偏離預(yù)期。