>> 西部證券-7月PMI數(shù)據(jù)點評：PMI修復信號，謹慎樂觀-230731
| 上傳日期： |
2023/7/31 |
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| 336KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
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作者： |
杜漸,崔正陽 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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摘要內(nèi)容
7月31日，國家統(tǒng)計局發(fā)布7月采購經(jīng)理指數(shù)（PMI），制造業(yè)PMI錄得49.30%，較前值上行0.3個百分點；非制造業(yè)PMI錄得51.50%，較前值下行1.7個百分點；綜合PMI錄得51.10%，較前值下行1.2個百分點。具體來看：
1、制造業(yè)PMI自4月以來持續(xù)落于收縮區(qū)間，但近2個月呈環(huán)比修復態(tài)勢。
本月PMI較前值上行0.3個百分點，新訂單、原材料庫存指數(shù)構成主要貢獻，分別拉動0.27個、0.08個百分點。
2、國內(nèi)需求邊際回暖。生產(chǎn)指數(shù)較前值小幅下行0.1個百分點至50.20%，仍處景氣區(qū)間。需求回暖構成主要亮點，新訂單較前值上行0.9個百分點至49.50%，表征國內(nèi)需求的新訂單-新出口訂單上行至3.20%。6月出口回落背景下PMI指向內(nèi)需回升，對支撐整體需求意義重大。
3、庫存去化周期接近尾聲。數(shù)量層面，原材料及產(chǎn)成品庫存分別較前值上行0.8個、0.2個百分點；價格層面，主要原材料購進價格較前值大幅上行7.4個百分點至52.40%，出廠價格較前值上行4.7個百分點至48.60%，量價因素共同指向庫存去化進程放緩。本輪庫存周期于2022年上半年沖高回落，當前或已接近企業(yè)主動去庫存階段尾聲。
4、中小型企業(yè)景氣水平有所回升，出口持續(xù)保持擴張。分企業(yè)類型來看，大型企業(yè)PMI持平于前值，中小型企業(yè)PMI均較前值上行0.1個百分點，呈現(xiàn)一定改善跡象。大型企業(yè)內(nèi)外需分化，內(nèi)需走強而外需回落。中小型企業(yè)則呈現(xiàn)內(nèi)外需回暖共振，新訂單、新出口訂單均錄得環(huán)比增長。
5、非制造業(yè)PMI景氣回落，其中，服務業(yè)PMI較前值下行1.3個百分點至51.50%，建筑業(yè)PMI較前值下行4.5個百分點至51.20%。
債市策略判斷：
基本面修復跡象初現(xiàn)，預期反轉仍需時間。PMI是經(jīng)濟領先指標，對國債利率走勢具有一定引導作用。本月PMI雖有修復但仍處收縮區(qū)間，且單月數(shù)據(jù)存在異動可能，預言經(jīng)濟強勢復蘇而導致國債利率趨勢反轉為時尚早，當前經(jīng)濟更多表現(xiàn)為恢復發(fā)展態(tài)勢。預計后續(xù)債市大概率呈寬幅震蕩態(tài)勢，短期內(nèi)具有一定上行壓力，但在基本面企穩(wěn)或預期修復前利率中樞仍難以大幅調(diào)整，建議逢高配置。
風險提示：經(jīng)濟修復強于預期導致債市面臨調(diào)整壓力。
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