>> 西部證券-城投多空論系列之二-市場篇：廣西城投債市場核心關(guān)注因素與主體分析-230629
| 上傳日期： |
2023/7/3 |
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| 725KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
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作者： |
杜漸 |
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此報告為加密報告 |
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廣西城投債核心問題匯總分析:綜合當(dāng)前各方面問題，影響廣西城投平臺未來收益率走勢的因素主要有正負(fù)兩方面值得考量。
1、正面——有利于其估值修復(fù)的因素：1）國債收益率創(chuàng)新低，近期債券市場資產(chǎn)荒；2）廣西經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度相對較高；3）政府債務(wù)管控措施積極；4）高技術(shù)制造業(yè)及裝備制造業(yè)增長較快；5）城鎮(zhèn)化水平不高，未來土地出讓方面有更大潛力；6）自2022年年初以來，廣西城投債呈現(xiàn)凈融入狀態(tài)。
2、反面——制約其估值修復(fù)的因素：1）廣西自治區(qū)負(fù)面輿情較多；2）柳州出現(xiàn)注銷土地使用權(quán)等負(fù)面輿情；3）缺乏高附加值產(chǎn)業(yè)；4）綜合財力相對偏弱，對中央轉(zhuǎn)移支付依賴度較高；5）存在一定結(jié)構(gòu)化發(fā)行問題，部分主體實際融資成本較高。
自治區(qū)內(nèi)城投債存量分布與收益情況：
1、不同行政區(qū)債務(wù)分布情況：從城投債務(wù)的行政級別分布情況來看，廣西區(qū)域的城投債務(wù)主要集中在省級和地市級。從城投存量債券來看，市級占比最高達(dá)59.56%，省級城投占比為38.89%。
2、不同行政區(qū)域經(jīng)濟(jì)、財政、債務(wù)率情況：從廣西下轄地級市的GDP來看，呈現(xiàn)分化格局，南寧市經(jīng)濟(jì)實力遙遙領(lǐng)先，其次為柳州、桂林、玉林。
3、對比省份城投債凈融資情況：1）從凈融資額來看，去年年初以來廣西城投平臺凈融資額為79.43億元，為資金凈融入，寧夏和重慶為凈融入，云南為凈融出。2）從發(fā)行期限來看，廣西城投債加權(quán)平均發(fā)行期限在2-4年左右，與寧夏、重慶相差不大，而云南的城投發(fā)行加權(quán)平均期限多數(shù)在1年以內(nèi)。3）從發(fā)行利率來看，今年以來廣西城投債加權(quán)平均發(fā)行利率為5%-6%，5月份下降至3.9%，與寧夏、重慶相差不大。
核心主體挖掘建議：對于穩(wěn)健型賬戶，建議關(guān)注省級和南寧市平臺企業(yè)，如廣西交投（桂交投）、廣西鐵投、北部灣投資。對于風(fēng)險偏好中等的賬戶，建議可以挖掘桂林交投、欽州、廣西旅游發(fā)展集團(tuán)。對于收益率要求較高的賬戶，基于柳州在省內(nèi)相對領(lǐng)先的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平，與廣西副中心城市的地位，柳州各主要平臺也具備挖掘價值。
風(fēng)險提示：政策支持力度不及預(yù)期，廣西經(jīng)濟(jì)發(fā)展、信用環(huán)境出現(xiàn)惡化。
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