>> 西部證券-2022年11月固定投資數(shù)據(jù)點評：利空因素減弱，債市上行壓力有限-221215
| 上傳日期： |
2022/12/16 |
大?。?/td>
| 631KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
羅云峰 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
2022年1-11月，全國固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）520043億元，同比增長5.3%，前值為5.8%，下行0.5pct。
一、基建仍為穩(wěn)增長主抓手，警惕明年Q1基數(shù)效應(yīng)影響
11月新口徑基建（不含電力）投資當(dāng)月同比增速錄得10.6%，前值為9.4%，上行1.2pct，增速再次小幅回升，整體維持較高增長水平。11月1日，財政部提前下達(dá)福建省2023年新增政府債務(wù)限額1034億元，較2022年增長33.9%；2022年提前批專項債額度為1.46萬億，如按相等比例33.9%的增速計算，預(yù)計2023年提前批專項債額度或?qū)⑦_(dá)到1.8-1.9萬億，在政策資金的支持下明年Q1前基建投資增速有望繼續(xù)維持高位，但需警惕高基數(shù)對增速形成的負(fù)面影響。
二、銷售降幅繼續(xù)下探，地產(chǎn)利好政策可期
11月房地產(chǎn)投資當(dāng)月同比錄得-19.9%，前值為-16.1%，下行3.8pct，創(chuàng)年內(nèi)新低。11月地產(chǎn)投資數(shù)據(jù)繼續(xù)下探，拿地、施工、銷售端數(shù)據(jù)全面惡化。近期地產(chǎn)16條新政的頒布，意味著系統(tǒng)性政策救市的信號正式打響，然而由于政策對于地產(chǎn)銷售的提振作用仍需觀察，我們建議明年二季度前需客觀看待“利好信號”，后續(xù)一二線銷售數(shù)據(jù)是否出現(xiàn)進(jìn)一步回暖跡象仍是決定地產(chǎn)修復(fù)斜率的關(guān)鍵。
三、出口掣肘制造業(yè)表現(xiàn)，多行業(yè)投資增速回落
11月制造業(yè)投資當(dāng)月同比增速6.2%，前值為6.9%，下行0.7pct。我們認(rèn)為11月制造業(yè)投資增速回落主要有兩個原因：第一，近兩月出口增速連續(xù)大幅回落掣肘制造業(yè)投資表現(xiàn)；第二，11月國內(nèi)疫情使制造業(yè)中小微企業(yè)經(jīng)營活力不足，預(yù)計疫情對于企業(yè)活力的負(fù)面影響將繼續(xù)延續(xù)至12月。
投資策略：利空因素減弱，債市上行壓力有限
結(jié)合11月金融與投資數(shù)據(jù)來看，當(dāng)前實體部門負(fù)債增速與投融資意愿仍較弱，明年代表債券供給的實體部門負(fù)債增速或?qū)⒗^續(xù)震蕩下行至名義經(jīng)濟(jì)增速附近。其次，我們認(rèn)為2023年通脹總體壓力可控，上半年通脹壓力主要在CPI端，豬價處于上行周期以及較高的翹尾效應(yīng)或?qū)⒊蔀樯习肽闏PI上行的主要風(fēng)險因素，通脹引導(dǎo)利率上行的概率較小，隨著市場利空情緒出盡，利率將回歸中樞波動，站在當(dāng)下時點我們認(rèn)為明年利率中樞繼續(xù)上行的空間有限。然而，隨著穩(wěn)增長訴求增加，2023年或有望迎來更多穩(wěn)地產(chǎn)或防疫政策優(yōu)化的出臺，需警惕寬信用政策落地后由市場情緒引發(fā)的短期利率波動。
風(fēng)險提示：國內(nèi)疫情發(fā)展超預(yù)期；貨幣政策調(diào)整超預(yù)期.
|
|
