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核心結(jié)論
　　1、近期轉(zhuǎn)債估值以及債底價(jià)值受理財(cái)負(fù)反饋影響。11月30日至12月16日，轉(zhuǎn)債跟隨正股先漲后跌，然而由于短期債市波動(dòng)對(duì)轉(zhuǎn)債估值以及純債價(jià)值形成壓制，轉(zhuǎn)債跑輸正股。期間，全市場(chǎng)轉(zhuǎn)債純債價(jià)值中位數(shù)下跌1.8%至94.3元；轉(zhuǎn)股溢價(jià)率由38.2%下跌至35.0%；轉(zhuǎn)債收盤(pán)價(jià)中位數(shù)收跌1.8%至118元，所對(duì)應(yīng)正股收漲1.4%。
　　轉(zhuǎn)債估值下跌后仍處歷史高位，截至12月16日，轉(zhuǎn)股溢價(jià)率處近三年87.4%的歷史分位、隱含波動(dòng)率近三年歷史分位為85.1%、[隱含波動(dòng)率-正股歷史波動(dòng)率]近三年歷史分位為82.7%。實(shí)際上，2022年至今，轉(zhuǎn)債估值始終以2021年三季度之前的頂為底，高位波動(dòng)，轉(zhuǎn)債仍在被市場(chǎng)重新定價(jià)，估值體系有所變化。
　　2、風(fēng)格上大盤(pán)價(jià)值占優(yōu)。11月30日至12月16日，四大行業(yè)板塊轉(zhuǎn)債收益率分別為周期-2.3%（9%的比例上漲）、大消費(fèi)-1.9%（12%的比例上漲）、成長(zhǎng)-2.1%（14%的比例上漲）、資源品-2.0%（15%的比例上漲），所對(duì)應(yīng)正股收益率分別為周期-1.5%、大消費(fèi)0.9%、成長(zhǎng)-0.3%、資源品0.3%。
　　轉(zhuǎn)債發(fā)行數(shù)量5只以上的申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中，轉(zhuǎn)債漲幅前五分別為食品飲料0.4%、傳媒-0.5%、紡織服裝-0.7%、通信-0.9%、農(nóng)林牧漁-0.9%，轉(zhuǎn)債跌幅前五分別為國(guó)防軍工-3.6%、汽車(chē)-3.5%、電氣設(shè)備-3.4%、采掘3.0%、建筑材料-2.6%。
　　資金流動(dòng)打分模型對(duì)轉(zhuǎn)債對(duì)應(yīng)正股的資金流動(dòng)情況進(jìn)行打分，12月9日最新打分顯示全市場(chǎng)正股資金流入量有所下降，小盤(pán)、成長(zhǎng)板塊資金吸引力明顯下降，大盤(pán)、高評(píng)級(jí)（尤其AAA評(píng)級(jí)）資金吸引力顯著上升。
　　轉(zhuǎn)債發(fā)行數(shù)量5只以上的申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中，正股資金吸引力前五的行業(yè)為非銀金融、銀行、紡織服裝、輕工制造、食品飲料，后五為電力設(shè)備、國(guó)防軍工、有色金屬、電子、機(jī)械設(shè)備。銀行、交運(yùn)、采掘資金吸引力明顯提高，計(jì)算機(jī)、國(guó)防軍工、電子資金吸引力明顯下降。
　　3、11月30日至12月16日，12月十佳轉(zhuǎn)債收跌2.6%，同期中證轉(zhuǎn)債指數(shù)收跌2.0%、Wind全A收漲0.8%。6月建倉(cāng)以來(lái)，十佳轉(zhuǎn)債累計(jì)收跌6.6%，同期中證轉(zhuǎn)債指數(shù)收跌1.7%、Wind全A收漲1.5%。
　　4、短期內(nèi)理財(cái)贖回?cái)_動(dòng)仍存，債市情緒偏謹(jǐn)慎，或?qū)D(zhuǎn)債估值以及債底價(jià)值仍有影響。中長(zhǎng)期國(guó)家資產(chǎn)負(fù)債表負(fù)債端趨于收斂，債券供給收縮主導(dǎo)下利率上行空間有限，因此當(dāng)下轉(zhuǎn)債估值與債底的調(diào)整或意味著介入機(jī)會(huì)。
　　供需方面，轉(zhuǎn)債供給端保持平穩(wěn)，需求仍存在一定支撐。需求端，權(quán)益方面經(jīng)濟(jì)修復(fù)主線預(yù)期先行，后續(xù)反彈的持續(xù)性與力度或取決于實(shí)際業(yè)績(jī)釋放，然而實(shí)際業(yè)績(jī)修復(fù)存在不確定性，轉(zhuǎn)債相對(duì)于權(quán)益存在債底保護(hù)優(yōu)勢(shì)。此外，利率債機(jī)會(huì)有限背景下，債券投資者或仍偏好在轉(zhuǎn)債市場(chǎng)尋找機(jī)會(huì)。
　　近期低價(jià)策略占優(yōu)，低溢價(jià)率策略風(fēng)險(xiǎn)較大?？春庙樦芷诘蛢r(jià)板塊，關(guān)注建筑裝飾、銀行、非銀、交運(yùn)、紡織服裝行業(yè)標(biāo)的。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：正股劇烈波動(dòng)、轉(zhuǎn)債市場(chǎng)情緒大幅調(diào)整、流動(dòng)性政策超預(yù)期。