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摘要內(nèi)容
　　梳理地方債務(wù)的形成歷史，對(duì)其過去的發(fā)展階段可劃分為以下幾個(gè)時(shí)期：1）初始階段：2008年之后，“4萬(wàn)億”計(jì)劃出臺(tái)，地方融資平臺(tái)債務(wù)規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng)。2）監(jiān)管初期：中央對(duì)地方債務(wù)開始顯性化管理，整體管控政策傾向于規(guī)范地方政府融資行為。3）調(diào)控博弈時(shí)期：中央逐步加強(qiáng)了對(duì)地方隱性債務(wù)的管控，但在穩(wěn)增長(zhǎng)的驅(qū)動(dòng)下，地方債務(wù)規(guī)模仍保持增長(zhǎng)。4）管控深化時(shí)期：隱債相關(guān)管控政策得到完善，遏增化存措施持續(xù)深入，政策基調(diào)穩(wěn)健偏緊。
　　總結(jié)過往3輪地方政府債務(wù)置換要點(diǎn)：
　　1）首輪債務(wù)置換規(guī)模最大、范圍最廣，是全國(guó)系統(tǒng)性的一次債務(wù)置換；
　　2）第二輪債務(wù)置換是小范圍試點(diǎn)，重點(diǎn)緩釋尾部區(qū)域流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)；
　　3）第三輪債務(wù)置換試點(diǎn)范圍擴(kuò)大，首次提出省級(jí)范圍的全域隱債清零試點(diǎn)。
　　本輪隱債化解的思路：
　　1）中央角度來(lái)看，隱債管控政策上保持戰(zhàn)略定力，再次強(qiáng)調(diào)中央不兜底，整體思路仍是地方承擔(dān)化債責(zé)任，同時(shí)或鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)配合地方開展債務(wù)置換。
　　2）地方角度來(lái)看，防范化解隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)仍是地方政府的重點(diǎn)工作內(nèi)容，部分地區(qū)隱債風(fēng)險(xiǎn)較高，2023年將重點(diǎn)爭(zhēng)取隱債化解試點(diǎn)。
　　3）展望來(lái)看，“地方政府統(tǒng)籌”+ “金融機(jī)構(gòu)支持”+“發(fā)行特殊再融資債券”相結(jié)合或是未來(lái)最主要的化債方式。
　　本輪隱債置換的空間：
　　1）2023年全國(guó)地方政府債務(wù)限額為42.17萬(wàn)億元，截至2023年5月底，地方政府債務(wù)余額37.56萬(wàn)億元，剔除仍未發(fā)行的新增額度2.27萬(wàn)億元后，對(duì)應(yīng)可供發(fā)行再融資債券的限額空間上限為2.34萬(wàn)億元；以該債務(wù)限額空間為基礎(chǔ)，疊加2023年6~12月地方政府安排財(cái)政資金或項(xiàng)目收益償還到期債券所釋放的額度，則限額空間增加至2.77萬(wàn)億元。
　　2）考慮政策預(yù)留空間，實(shí)際發(fā)債規(guī)模會(huì)小于該限額空間上限?；?023年5月底數(shù)據(jù)來(lái)看，若以過去7年的限額空間最低值進(jìn)行測(cè)算，本輪債務(wù)置換規(guī)模較大概率在0.9萬(wàn)億元左右。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：核心假設(shè)錯(cuò)誤；數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)誤差；地方債務(wù)化解政策超預(yù)期