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投資要點(diǎn)
　　百年車企布局電動(dòng)智能化
　　長(zhǎng)安汽車是擁有160年建廠歷史的工業(yè)老字號(hào)品牌，長(zhǎng)安汽車的前身是晚清李鴻章在1862年創(chuàng)立的“上海洋炮局”，是中國(guó)汽車四大集團(tuán)陣營(yíng)企業(yè)，兩度入選央視“國(guó)家品牌計(jì)劃”，成為中國(guó)品牌汽車行業(yè)領(lǐng)跑者。公司于1984年進(jìn)入汽車領(lǐng)域，在全球擁有14個(gè)生產(chǎn)基地（國(guó)內(nèi)8大生產(chǎn)基地），33個(gè)整車、發(fā)動(dòng)機(jī)及變速器工廠，23年計(jì)劃投資40億，在泰國(guó)設(shè)右舵工廠。
　　三次創(chuàng)業(yè)，自主崛起
　?、佘娹D(zhuǎn)民—第一次創(chuàng)業(yè)（1984年-2006年）；②商轉(zhuǎn)乘—第二次創(chuàng)業(yè)（2006年2018年）；③向智能化、電氣化、新能源化加速——第三次創(chuàng)業(yè)（2018年-至今），長(zhǎng)安逐漸實(shí)現(xiàn)自主崛起。
　　混動(dòng)：P2/P13架構(gòu)同時(shí)布局
　　iDD是長(zhǎng)安基于P2混動(dòng)架構(gòu)研發(fā)的混動(dòng)技術(shù)，由藍(lán)鯨混動(dòng)專用發(fā)動(dòng)機(jī)、三離合電驅(qū)變速箱、動(dòng)力電池以及電控系統(tǒng)組成。其核心技術(shù)是將三離合器（K0離合器和6DCT中的雙離合）高度集成，極大地縮減了整個(gè)系統(tǒng)的軸向尺寸，使其可以布置大功率、大扭矩的P2電機(jī)。2023年將推出CS系列+逸動(dòng)的混動(dòng)，將用P1+P3架構(gòu)（簡(jiǎn)稱P13），更注重經(jīng)濟(jì)型，再加上注重性能的iDD和注重電動(dòng)駕駛的增程式，長(zhǎng)安將布局三種混動(dòng)同時(shí)發(fā)力。當(dāng)初選擇P2是因?yàn)殡姍C(jī)成本比較高，經(jīng)過(guò)這幾年的發(fā)展電機(jī)成本大幅降低，P13和P2成本已經(jīng)相近，根據(jù)長(zhǎng)安推出的iDD車型，電池比比亞迪大的同時(shí)可以保證價(jià)格更低，而P13成本又和P2差不多，所以長(zhǎng)安推出的P13可能會(huì)比比亞迪便宜，極具市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值
　　預(yù)計(jì)公司23~25年實(shí)現(xiàn)收入1410/1639/1900億，YOY分別為16.31%、16.25%、15.89%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利92/91/114億，YOY分別為17.7%、-1.4%、25.9%，對(duì)應(yīng)PE分別為17.3、17.6、14.0X。首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　汽車銷量不及預(yù)期；新車發(fā)布不及預(yù)期。