>> 華金證券-7月PMI點評：內(nèi)需拉動去庫趨緩-230731
| 上傳日期： |
2023/8/1 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
華金證券 |
| 評級： |
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作者： |
羅云峰,楊斐然 |
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投資要點
事件：制造業(yè)PMI回升0.3至49.3，非制造業(yè)PMI下降1.7至51.5。
一、制造業(yè)：內(nèi)需拉動去庫趨緩
1、受益于內(nèi)需改善，補庫意愿提升，制造業(yè)景氣度收縮幅度繼續(xù)縮窄。制造業(yè)PMI繼續(xù)改善但連續(xù)4個月位于榮枯線下方。調(diào)查的21個行業(yè)中有10個位于擴張區(qū)間，比上月增加2個。
2、生產(chǎn)連續(xù)兩個月溫和擴張，7月生產(chǎn)指數(shù)下降0.1至50.2。
3、需求弱于生產(chǎn)，仍處于收縮區(qū)間，8月有望重回擴張，其中內(nèi)需有效改善,外需持續(xù)收縮。7月新訂單提升0.9至49.5，“新訂單-新出口訂單”提升1.0，新出口訂單則下降0.1至46.3。
4、去庫階段接近底部位置，企業(yè)投資擴張意愿改善但仍處于收縮區(qū)間。7月產(chǎn)成品庫存小幅提升0.2至46.3，為今年以來的首次回升；采購提高0.6至49.5；原材料庫存提高0.8至48.2。
5、上下游價格短期抬升，企業(yè)盈利依然承壓。原材料購進價格提高7.4至52.4，為二季度以來重回擴張區(qū)間,產(chǎn)品出廠價格提高4.7至48.6，彈性小于成本端。從行業(yè)看，農(nóng)副食品加工、石油煤炭等燃料加工、黑色金屬冶煉及壓延加工等主要原材料購進價格指數(shù)升至60以上。
6、用工需求為連續(xù)第五個月下降，就業(yè)指標(biāo)繼續(xù)降低0.1至48.1。
7、小企業(yè)景氣度觸底回升但仍處收縮區(qū)間，大中型企業(yè)保持穩(wěn)定。大、中、小型制造業(yè)企業(yè)PMI分別變動0、+0.1、1.0至50.3、49、47.4。出口的觸底回升為小企業(yè)景氣度改善主要原因，7月小企業(yè)新出口訂單提升3.4至42.8。
8、促進民營經(jīng)濟發(fā)展壯大、擴內(nèi)需促消費等系列政策刺激下，生產(chǎn)經(jīng)營活動預(yù)期提升1.7至55.1。特別是消費品行業(yè)預(yù)期指數(shù)年內(nèi)始終高于55，7月升至58。
二、非制造業(yè)：需求繼續(xù)轉(zhuǎn)弱
非制造業(yè)景氣度擴張幅度連續(xù)4個月收縮，6月為51.5，前值53.2。其中建筑業(yè)大幅回調(diào)4.5至51.2，服務(wù)業(yè)下降1.3至51.5，均大幅低于歷史平均水平。
1、需求端連續(xù)3個月位于榮枯線以下，天氣因素影響下地產(chǎn)與基建需求的轉(zhuǎn)弱尤為明顯。其中建筑業(yè)新訂單下降2.4至46.3，服務(wù)業(yè)新訂單下降1.2至48.4。
2、非制造業(yè)分行業(yè)看，暑期消費帶動交運、住宿、餐飲、生態(tài)保護及公共設(shè)施管理、文化體育娛樂等行業(yè)的PMI指數(shù)超過55，電信廣播電視及衛(wèi)星傳輸服務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)軟件及信息技術(shù)服務(wù)等新服務(wù)業(yè)態(tài)的PMI高于60。
3、在調(diào)查的21個服務(wù)業(yè)行業(yè)中，除房地產(chǎn)業(yè)外，其他行業(yè)業(yè)務(wù)活動預(yù)期指數(shù)均位于景氣區(qū)間；建筑業(yè)雖然景氣度回落，但業(yè)務(wù)活動預(yù)期上升0.2至60.5。
三、投資策略觀點
資產(chǎn)端3月下旬開始的環(huán)比走弱趨于結(jié)束，經(jīng)濟延續(xù)修復(fù)，二季度的環(huán)比走弱更多是沖高后的正?；芈洹Ｖ袊鴩屹Y產(chǎn)負債表兩端均不存在系統(tǒng)性風(fēng)險，權(quán)益市場不存在全面崩塌的風(fēng)險，市場自發(fā)下行的動力已經(jīng)有限。利率債方面，剩余流動性趨勢性下降，資金轉(zhuǎn)而追逐、擁抱確定性，股債性價比偏向債券，十債收益率介入的窗口期（2.7%附近）或逐步出現(xiàn)。
風(fēng)險提示：政策超預(yù)期放松，經(jīng)濟恢復(fù)不及預(yù)期
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