>> 華安證券-晶科科技(601778)分布式光伏鵬程萬里，民營光電龍頭復(fù)合轉(zhuǎn)型-230801
| 上傳日期： |
2023/8/1 |
大小： |
2937KB |
| 格式： |
pdf 共26頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
尹沿技 |
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無限制-登錄即可下載 |
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主要觀點：
光伏行業(yè)能源供應(yīng)與服務(wù)龍頭
晶科科技專注于光伏電站運營、光伏電站轉(zhuǎn)讓和光伏電站EPC業(yè)務(wù)，已經(jīng)形成成熟的“項目開發(fā)-施工并網(wǎng)-運營發(fā)電-資產(chǎn)交易”光伏一體化解決方案，主要產(chǎn)品有大型地面電站、山地光伏電站、漁光互補電站、農(nóng)光互補電站、屋頂分布式電站、林光互補電站等。
光伏行業(yè)高步云衢，整縣與平價上網(wǎng)政策推動分布式光伏發(fā)展
分布式光伏增長潛力顯露，根據(jù)國家能源局?jǐn)?shù)據(jù)，2022年國內(nèi)光伏新增裝機量達(dá)到87.4GW，同比增長57.3%，其中集中式、分布式光伏分別同比增長41.77%、74.58%。受“整縣推進(jìn)”以及“平價上網(wǎng)”政策驅(qū)動，光伏電價降低有望帶動下游需求，硅料價格下跌帶來電站建設(shè)成本下降，整體盈利情況有所好轉(zhuǎn)。
光伏發(fā)電穩(wěn)固，多維布局轉(zhuǎn)向復(fù)合型業(yè)務(wù)開發(fā)
2022年公司光伏電站裝機量取得明顯增長，公司自持電站裝機容量3596.51MW，同比增長26.03%。其中集中式光伏裝機量2509MW，相較2021年增長23.9%；分布式光伏總裝機量1088MW，同比增長31.2%。分布式光伏業(yè)務(wù)實現(xiàn)跨越式增長，工商業(yè)分布式光伏項目合計完成簽約量452MW，同比增長207%，戶用式光伏2022全年戶用光伏簽約數(shù)量18,110戶，簽約規(guī)模435MW，未來增量空間較大。2022年受制于原材料價格上漲以及競爭愈發(fā)激烈，公司EPC業(yè)務(wù)有所收縮，但在建項目豐富，未來有望呈現(xiàn)小幅增長。同時公司多點業(yè)務(wù)布局，發(fā)力布局智慧運維、儲能和風(fēng)電業(yè)務(wù)，由單一業(yè)務(wù)支撐向復(fù)合型業(yè)務(wù)模式轉(zhuǎn)變。預(yù)計未來公司將持續(xù)發(fā)力光伏電站建設(shè)，加大戶用分布式光伏布局，同時轉(zhuǎn)型復(fù)合業(yè)務(wù)，布局多盈利方式。
投資建議
我們預(yù)測公司2023-2025年營業(yè)收入分別為46.46/63.49/80.99億元，歸母凈利潤分別為4.91/7.04/9.79億元，按2023年7月31日收盤價計算，對應(yīng)PE為35/24/18倍。根據(jù)Wind一致預(yù)測，同行業(yè)可比公司2023年平均PE為28倍。公司作為民營光伏電站龍頭企業(yè)，預(yù)計2023年戶用分布式裝機規(guī)模有望實現(xiàn)突破。首次覆蓋，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示
上游光伏組件價格下降不符預(yù)期的風(fēng)險，市場競爭加劇風(fēng)險，政策支持力度不及預(yù)期風(fēng)險，EPC施工管理風(fēng)險，海外項目推進(jìn)不及預(yù)期風(fēng)險，應(yīng)收賬款回收風(fēng)險。
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