>> 東北證券-安井食品(603345)2023年半年報點評：預(yù)制菜肴持續(xù)放量，費(fèi)用控制帶動凈利率提升-230801
| 上傳日期： |
2023/8/1 |
大小： |
737KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
東北證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李強(qiáng) |
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事件：公司發(fā)布2023年半年報，2023年半年度實現(xiàn)營收68.94億元，同比增長30.70%；歸母凈利潤7.35億元，同比增長62.14%；扣非歸母凈利潤6.95億元，同比增長82.65%；EPS為2.51元/股。其中單二季度實現(xiàn)營收37.04億元，同比增長26.14%；歸母凈利潤3.74億元，同比增長50.00%；扣非歸母凈利潤3.50億元，同比增長72.42%。
點評：預(yù)制菜肴表商超現(xiàn)亮眼，同期高基數(shù)致使新零售與商超渠道同比下降。公司2023年半年度營收同比增加30.70%。分產(chǎn)品看，面米制品/肉制品/魚糜制品/菜肴制品/農(nóng)副產(chǎn)品/休閑食品/其他業(yè)務(wù)半年度分別實現(xiàn)營收12.74/11.84/19.61/21.99/2.60/0.03/0.12億元,同比增加11.07%/22.47%/20.79%/58.19%/98.14%/-48.30%/23.35%；其中速凍菜肴制品較上年增長較快，主要系新柳伍小龍蝦產(chǎn)品并表、凍品先生與安井小廚的預(yù)制菜肴產(chǎn)品及安井品牌的蝦滑產(chǎn)品增量所致；其中農(nóng)副產(chǎn)品增長較快，主要系新柳伍的冷凍魚糜及魚副產(chǎn)品并表所致。分銷售模式看，經(jīng)銷商/商超/特通直營/電商/新零售半年度分別實現(xiàn)營收54.38/4.44/6.11/1.44/2.57億元，同比增加33.90%/-14.71%/67.53%/274.99%/-11.26%；其中經(jīng)銷商、特通直營、電商渠道營收增速較高，主要系公司加大渠道開發(fā)及新柳伍并表因素影響所致，商超及新零售下滑系同比基數(shù)較高所致。分地區(qū)看，東北/華北/華東/華南/華中/西北/西南/境外全年分別實現(xiàn)營收5.92/10.12/29.72/5.54/9.55/3.81/3.80/0.49億元，同比增長40.25%/51.52%/17.35%/22.22%/46.20%/75.92%/37.72%/-8.72%，公司通過渠道下沉、新品推廣等方式，不斷加強(qiáng)區(qū)域市場地位，各區(qū)域穩(wěn)步增長。
降本增效成果顯著，銷售與管理費(fèi)用率降幅較大。公司2023Q2實現(xiàn)歸母凈利潤3.74億元，同比增長50.00%；凈利率10.88%，同比增長2.16pct，主要系費(fèi)用控制所致。費(fèi)用方面，銷售/管理/財務(wù)/研發(fā)費(fèi)用率分別為6.06%/2.47%/-0.78%/0.58%，同比變動-1.67/-1.09/-0.16/-0.25pct；其中銷售費(fèi)用下降系規(guī)模效應(yīng)及控制促銷人員、廣告等費(fèi)用投入所致，管理費(fèi)用下降系主要系報告期內(nèi)股份支付分?jǐn)傎M(fèi)用減少所致，財務(wù)費(fèi)用下降系報告期內(nèi)利息收入增加所致。
盈利預(yù)測：“火鍋料+米面+菜肴”三路并進(jìn)思路清晰，公司有望向綜合速凍調(diào)理龍頭邁進(jìn)，目前整體板塊估值下修，我們調(diào)整目標(biāo)價，預(yù)計2023-2025年EPS為5.16、6.71、8.72元，對應(yīng)PE分別為30X、23X、18X。維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：原材料價格波動，食品安全問題，盈利預(yù)測不及預(yù)期
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