>> 招商證券-國別風險系列研究(二)：海外今年哪些國家國別風險上升？-230801
| 上傳日期： |
2023/8/1 |
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| 3511KB |
| 格式： |
pdf 共27頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
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作者： |
張岸天,張靜靜,張一平 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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在3月1日的報告《國別風險評價指標體系初探》中我們嘗試構(gòu)建國別風險指標體系及數(shù)據(jù)庫，包含8大維度、47個細分指標。在此基礎(chǔ)上，本文構(gòu)建兩套國別風險評價方法：第一，內(nèi)部打分，對國別風險最重要的維度、指標進行打分；第二，外部評價，對三大主流評級機構(gòu)標普、惠譽、穆迪的打分結(jié)果加權(quán)平均。內(nèi)部打分結(jié)果顯示，50個主要國家整體風險可控，歐洲新興國家（俄羅斯）、亞洲新興國家（土耳其）、阿根廷存在一定風險。外部評價結(jié)果顯示，整體評級保持穩(wěn)定，但俄羅斯、阿根廷、土耳其評價下調(diào)幅度較大。內(nèi)外部結(jié)果共同指向三個國家風險上升：俄羅斯、阿根廷、土耳其。俄羅斯風險上升既有地緣因素（西方經(jīng)濟金融制裁力度加大）也有經(jīng)濟因素（高外債、高杠桿和地產(chǎn)風險），阿根廷集中在通脹與借貸成本較高且股市存在泡沫，土耳其的風險點在于通脹和失業(yè)率雙高，“雙赤字”、高外債和金融結(jié)構(gòu)的脆弱性。
國別風險評價方法構(gòu)建：內(nèi)部打分與外部評價。內(nèi)部打分中，我們選擇了宏觀、財政、外債、信貸、國際收支、地產(chǎn)、金融、公共治理8個維度，每個維度包括3個統(tǒng)一口徑的子指標；外部評價中，我們將標普、惠譽、穆迪的打分體系統(tǒng)一成可比口徑，進行綜合評價。
內(nèi)部打分結(jié)果：整體可控，俄羅斯、土耳其、阿根廷存在一定風險。
北美洲國家共同存在的風險點有：杠桿率偏高，公共治理脆弱性上升。美國和加拿大通脹仍有隱患且房價處于歷史偏高水位，但信貸缺口低于10%表明地產(chǎn)并未過熱。整體來看，北美洲國家風險相對有限。
南美洲國家共同存在的風險點有：外資流入規(guī)模偏高。巴西和哥倫比亞失業(yè)率和杠桿率雙高，巴西和智利的公共治理穩(wěn)定性較差，阿根廷和哥倫比亞還存在較大的匯率風險。此外，阿根廷的通脹、借貸成本較高，且股市存在泡沫，值得警惕。
歐洲發(fā)達國家共同存在的風險點有：通脹偏高、法制風險上升。法國、瑞典、瑞士、比利時的居民杠桿率偏高。挪威和丹麥的信貸缺口分別為30.3%和13.0%，表明地產(chǎn)部門存在較高風險。其余方面暫時無虞。
歐洲新興國家共同存在的風險點有：滯脹以及房價水平過高。斯洛伐克和斯洛文尼亞的政治穩(wěn)定性處于歷史偏低水平。俄羅斯的外債負擔和居民杠桿率過高，且信貸缺口為10.4%，高于預警值10%。
亞洲國家共同存在的風險點有：杠桿率偏高。馬來西亞、印度、泰國財政壓力較大，印度和越南外資依賴度偏高。印度、菲律賓、土耳其的法制風險較高，泰國、土耳其的腐敗控制風險較高。此外，土耳其的房價和匯率壓力較大。新加坡和沙特的信貸缺口分別為19.3%和13.6%，表明地產(chǎn)部門存在較高風險。
非洲和大洋洲國家共同存在的風險點有：政府杠桿率和外資依賴度偏高。澳大利亞和新西蘭的房價增速過快，且澳大利亞的政治穩(wěn)定風險較高。其余方面暫時無虞。
外部評價結(jié)果：整體評級保持穩(wěn)定，但俄羅斯、阿根廷、土耳其評價下調(diào)幅度較大。北美洲國家評級整體平穩(wěn)，墨西哥近年來評級小幅下調(diào)；南美洲國家中巴西、哥倫比亞、智利評級整體平穩(wěn)，阿根廷評級持續(xù)下調(diào)；歐洲國家自疫情以來評級保持平穩(wěn)或上調(diào)，但俄羅斯在俄烏事件后評級大幅下調(diào)；亞洲國家多數(shù)評級保持平穩(wěn)，但去年以來土耳其評級持續(xù)下調(diào)；大洋洲國家中澳大利亞和新西蘭評級高位平穩(wěn)，南非評級在疫情后小幅下調(diào)。
風險提示：全球基本面超預期，對國別風險的理解不到位。
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