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多年創(chuàng)意軟件經(jīng)驗(yàn)積累，并購(gòu)+產(chǎn)品迭代打造高競(jìng)爭(zhēng)力產(chǎn)品線。公司自2003年成立以來(lái)，一直深耕于數(shù)字創(chuàng)意軟件領(lǐng)域，緊跟時(shí)代發(fā)展潮流不斷推陳出新，萬(wàn)興喵影、萬(wàn)興PDF等產(chǎn)品成為爆款產(chǎn)品。2011-2021年，萬(wàn)興科技多次進(jìn)行戰(zhàn)略并購(gòu)，戰(zhàn)略控股億圖、墨刀、格像等公司，不斷拓寬業(yè)務(wù)范圍，打造了完備的產(chǎn)品矩陣。
　　核心視頻創(chuàng)意產(chǎn)品依托短視頻廣闊市場(chǎng)空間，視頻編輯產(chǎn)品增長(zhǎng)強(qiáng)勁。我國(guó)視頻網(wǎng)絡(luò)和短視頻用戶數(shù)量及使用率持續(xù)上升，2018-2022年短視頻用戶人數(shù)從2018年的6.5億提升至2022年的10.1億，使用率達(dá)到94.8%；全球潛在市場(chǎng)規(guī)模將在2025年達(dá)到630億美元，市場(chǎng)空間廣闊。Filmora（萬(wàn)興喵影海外版）是擁有較高性價(jià)比的和AI編輯功能的軟件，在多個(gè)海外視頻編輯軟件榜單中排名前列。2022年視頻創(chuàng)意產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)27.8%的高增長(zhǎng)，有望憑借高性價(jià)比持續(xù)擴(kuò)充市場(chǎng)份額。
　　快速布局AIGC文字+圖片+視頻落地產(chǎn)品案例，前瞻投入把握市場(chǎng)先機(jī)。AIGC作為新興領(lǐng)域，市場(chǎng)格局尚未定型，還擁有巨大的市場(chǎng)潛力。萬(wàn)興科技將AI生成能力加入億圖圖示、墨刀等軟件，打造圖像生成app萬(wàn)興愛(ài)畫(huà)和數(shù)字人視頻生成app萬(wàn)興播爆。作為較早一批布局AIGC的應(yīng)用廠商，將有機(jī)會(huì)吸引更多的用戶，獲得先發(fā)優(yōu)勢(shì)。同時(shí)能夠獲得更多的用戶反饋，并不斷進(jìn)行迭代和升級(jí)并提升產(chǎn)品力，有望率先打造出爆款C端應(yīng)用產(chǎn)品。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)公司23/24/25年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入為15.74/20.78/27.07億元，同比增長(zhǎng)33%/32%/30%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)為1.1/1.43/1.85億元，同比增長(zhǎng)166%/31%/29%?？紤]公司低估值及高成長(zhǎng)性，我們首次覆蓋給予公司“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：AI技術(shù)落地不及預(yù)期，產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，數(shù)據(jù)更新不及時(shí)等