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事件
　　2023年7月31日，公司發(fā)布半年報(bào)預(yù)告，預(yù)計(jì)2023年上半年實(shí)現(xiàn)首次實(shí)現(xiàn)半年度盈利，凈利潤(rùn)約23億元；2022年上半年同期虧損約6.91億元。
　　經(jīng)營(yíng)分析
　　伊沃西雙抗授權(quán)收入部分入賬，核心產(chǎn)品商業(yè)化持續(xù)放量。（1）依沃西（PD-1/VEGF）雙抗成功出海，合作伙伴臨床進(jìn)展順利。公司于2022年12月將依沃西雙抗部分海外權(quán)益授權(quán)SummitTherapeutics，交易總金額達(dá)50億美元，等值于5億美元的首付款于1Q23到賬，公司將其大部分確認(rèn)為許可費(fèi)收入約29億元，剩余部分將分批確認(rèn)為經(jīng)營(yíng)收入。Summit計(jì)劃啟動(dòng)依沃西針對(duì)非小細(xì)胞肺癌（NSCLC）的2項(xiàng)臨床III期注冊(cè)性研究，其中依沃西聯(lián)合化療用于EGFR-TKI進(jìn)展的非鱗狀NSCLC已在美國(guó)完成首例患者給藥；對(duì)比K藥聯(lián)合化療1L治療鱗狀NSCLC研究預(yù)計(jì)2H23實(shí)現(xiàn)首例患者給藥。（2）核心產(chǎn)品高速放量，商業(yè)化布局勢(shì)能顯現(xiàn)?？ǘ饶崂p抗（開坦尼PD-1/CTLA-4）于2022年6月上市，2022年僅上市半年的銷售額達(dá)到5.46億元，1H23覆蓋患者數(shù)持續(xù)增加，商業(yè)化放量順利。派安普利單抗（安尼可PD-1）2022年銷售收入5.58億，同比+164%，扣除分銷成本收入2.87億，同比+196%；隨著其1L鱗狀NSCLC新適應(yīng)癥于2023年1月獲批上市，有望為公司貢獻(xiàn)可持續(xù)銷售收入。
　　產(chǎn)品管線梯次布局，多款新品上市在即（1）公司2022年研發(fā)開支13.23億元，同比增長(zhǎng)18%；截至2022年底，公司在腫瘤、自免、代謝性疾病領(lǐng)域布局30多個(gè)創(chuàng)新項(xiàng)目，其中17個(gè)項(xiàng)目處于臨床試驗(yàn)階段，包含多款具備best-in-class或first-in-class潛力的雙抗產(chǎn)品。（2）公司多個(gè)產(chǎn)品將陸續(xù)提交NDA。根據(jù)CDE公示，2023年6月2日和8月1日，PCSK9單抗伊努西單抗（原發(fā)性高膽固醇血癥和混合型高脂血癥、雜合子型家族性高膽固醇血癥）2項(xiàng)適應(yīng)癥、依沃西用于EGFR-TKI耐藥的EGFR突變NSCLC的新藥上市申請(qǐng)分別獲CDE受理；2023年內(nèi)，公司計(jì)劃還將向CDE提交依若奇（IL-12/IL-23）單抗針對(duì)中度銀屑病的新藥上市申請(qǐng)；開坦尼有望于今年拓寬新適應(yīng)癥1L宮頸癌。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)
　　我們維持盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023/24/25年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收51.27/32.18/48.09億元，歸母凈利潤(rùn)15.18/-3.33/6.29億元。維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　新藥研發(fā)及銷售不達(dá)預(yù)期、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、醫(yī)保降價(jià)等風(fēng)險(xiǎn)