久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

公司2022年收入超預(yù)期?？ǘ饶崂咚俜帕?，商業(yè)化能力初獲驗(yàn)證。派安普利放量提速，大適應(yīng)癥有序落地。依沃西出海交易充盈現(xiàn)金流，下半年有望遞交NDA。研發(fā)管線加速兌現(xiàn)，多項(xiàng)里程碑蓄勢(shì)待發(fā)。
　　▍公司2022年收入超預(yù)期。公司2022年，公司產(chǎn)品銷售總額達(dá)11.04億元，同比+422%，扣除分銷成本后的綜合收入達(dá)8.34億元，同比+759%，超過(guò)市場(chǎng)預(yù)期。公司收入的高速增長(zhǎng)主要得益于卡度尼利及派安普利的高速放量。
　　▍卡度尼利高速放量，商業(yè)化能力初獲驗(yàn)證?？ǘ饶崂?022年6月29日獲批上市，2022全年即實(shí)現(xiàn)銷售額5.46億元，銷售業(yè)績(jī)亮眼。我們判斷卡度尼利的強(qiáng)勁業(yè)績(jī)主要源于兩方面：一方面，卡度尼利作為首個(gè)獲批國(guó)產(chǎn)雙抗、全球首個(gè)獲批腫瘤雙免疫檢查點(diǎn)雙抗，展現(xiàn)出強(qiáng)大的療效優(yōu)勢(shì)、臨床價(jià)值深受認(rèn)可；另一方面，公司組建了優(yōu)異的銷售團(tuán)隊(duì)（截至2022年底約650人），上市后已快速覆蓋全國(guó)30多個(gè)省份、220多個(gè)城市的1500多家醫(yī)院、500多家院外藥房，商業(yè)化能力立于國(guó)內(nèi)Biotech潮頭。目前，卡度尼利不僅在宮頸癌領(lǐng)域獲得診療指南高度推薦，且在肺癌、肝癌、胃癌等多個(gè)領(lǐng)域，憑借優(yōu)異的臨床療效迎來(lái)廣泛的off-label銷售，公司強(qiáng)大的商業(yè)化能力初獲驗(yàn)證，預(yù)計(jì)在未來(lái)持續(xù)帶來(lái)業(yè)績(jī)加持。
　　▍派安普利放量提速，大適應(yīng)癥有序落地。2022年，派安普利實(shí)現(xiàn)銷售額5.58億元，同比+164%，扣除分銷成本后的綜合收入2.87億元，同比+196%，在合作伙伴正大天晴的推動(dòng)下實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)。派安普利的一線鱗狀NSCLC大適應(yīng)癥已于2023年1月獲批上市，有望顯著提振后續(xù)的放量進(jìn)程。
　　▍依沃西出海交易充盈現(xiàn)金流，下半年有望遞交NDA。依沃西商業(yè)化潛力備受業(yè)內(nèi)認(rèn)可，2022年12月海外授權(quán)Summit Therapeutics，交易總金額達(dá)50億美元，刷新業(yè)內(nèi)記錄。目前等值5億美元的首付款已全部到賬，大幅充盈現(xiàn)金儲(chǔ)備，公司賬面現(xiàn)金目前達(dá)53億元，有望全面加速公司后續(xù)研發(fā)進(jìn)程。依沃西在肺癌領(lǐng)域全面布局，開(kāi)展多項(xiàng)臨床研究，已獲得3項(xiàng)CDE突破性療法認(rèn)證，其中EGFR-TKI耐藥非鱗狀NSCLC的注冊(cè)性III期臨床入組已完成，有望于2023H2遞交NDA。
　　▍研發(fā)管線加速兌現(xiàn)，多項(xiàng)里程碑蓄勢(shì)待發(fā)。我們預(yù)計(jì)公司核心研發(fā)管線快速進(jìn)展，有望在12個(gè)月內(nèi)帶來(lái)多項(xiàng)股價(jià)催化劑：
　　卡度尼利：①一線宮頸癌：III期臨床入組已結(jié)束，我們預(yù)計(jì)2023年底或2024年初數(shù)據(jù)讀出，2024年申報(bào)NDA；②一線胃癌：III期臨床我們預(yù)計(jì)2023Q1入組結(jié)束，2023年底或2024年初數(shù)據(jù)讀出，2024年申報(bào)NDA；
　　依沃西：①EGFR-TKI耐藥NSCLC：III期臨床入組已結(jié)束，我們預(yù)計(jì)2023Q2-Q3數(shù)據(jù)讀出、2023H2申報(bào)NDA；②一線PD-L1+ NSCLC（帕博利珠單抗頭對(duì)頭）：III期臨床我們預(yù)計(jì)2023年完成入組，2024年初數(shù)據(jù)讀出；③海外注冊(cè)性臨床III期我們預(yù)計(jì)在2023年啟動(dòng)；
　　其他產(chǎn)品：①派安普利鼻咽癌適應(yīng)癥我們預(yù)計(jì)有望在2023年獲批；②AK117（CD47）聯(lián)合阿扎胞苷治療MDS我們預(yù)計(jì)2023年開(kāi)展III期臨床試驗(yàn)；③AK102（PCSK9）我們預(yù)計(jì)2023年中遞交NDA；④AK101（IL-12/23）我們預(yù)計(jì)2023年中遞交NDA；⑤AK111（IL-17）中重度銀屑病已進(jìn)入III期、預(yù)計(jì)強(qiáng)直性脊柱炎我們預(yù)計(jì)2023Q3年進(jìn)入III期；⑥AK120（IL-4R）我們預(yù)計(jì)2023H1完成II期入組、2023年內(nèi)進(jìn)入III期。
　　▍風(fēng)險(xiǎn)因素：藥品的研發(fā)速度不及預(yù)期或者研發(fā)失敗風(fēng)險(xiǎn)；藥品審評(píng)耗時(shí)較長(zhǎng)，上市時(shí)間不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；創(chuàng)新藥未能及時(shí)納入全國(guó)醫(yī)保目錄或醫(yī)保談判降幅較大風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，藥品銷售不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；技術(shù)升級(jí)及產(chǎn)品迭代風(fēng)險(xiǎn)；知識(shí)產(chǎn)權(quán)風(fēng)險(xiǎn)。
　　▍投資建議：公司研發(fā)管線深厚，專注于全球首創(chuàng)及全球最優(yōu)療法開(kāi)發(fā)，覆蓋腫瘤、自身免疫病等領(lǐng)域，市場(chǎng)空間廣闊且競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯，重磅管線逐步進(jìn)入收獲期。結(jié)合公司2022年業(yè)績(jī)公告，考慮到公司商業(yè)化進(jìn)展超預(yù)期，調(diào)整公司2023/2024年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)至16.99億/-6.25億元（原預(yù)測(cè)為17.95億/-13.50億元），并新增2025年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為2.46億元。使用絕對(duì)估值法，通過(guò)DCF模型計(jì)算公司合理股權(quán)價(jià)值463.10億港元（WACC值為8.82%，股票beta值為1.3，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為6.00%），對(duì)應(yīng)2023年目標(biāo)價(jià)55港元，維持“買入”評(píng)級(jí)