>> 華西證券-比亞迪(002594)系列點評六十二：銷量持續(xù)創(chuàng)新高，高端化、出海加速發(fā)力-230801
| 上傳日期： |
2023/8/2 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
崔琰 |
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事件概述
公司發(fā)布2023年7月產(chǎn)銷快報，7月新能源乘用車批發(fā)銷售26.1萬輛，同比+61.0%，環(huán)比+3.7%。2023年1-7月累計批發(fā)150.9萬輛，同比+88.6%。
其中，純電動乘用車銷售13.5萬輛，同比+66.4%，環(huán)比+5.1%，2023年1-7月累計批發(fā)75.2萬輛，同比+85.8%；
插電式混動銷售12.6萬輛，同比+55.5%，環(huán)比+2.3%，2023年1-7月累計批發(fā)75.8萬輛，同比+91.4%。
7月新能源汽車動力電池及儲能電池裝機總量約為12.4GWh，同比+70.2%，環(huán)比+5.0%。
分析判斷:
純電插混齊驅(qū)銷量同比表現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)
7月公司銷量同比優(yōu)于行業(yè)，純電+混動雙輪驅(qū)動。根據(jù)乘聯(lián)會，7月1-23日總體乘用車市場批發(fā)120.8萬輛，同比+2%，環(huán)比-4%；新能源乘用車批發(fā)49.3萬輛，同比+18%，環(huán)比+5%。
公司7月新能源乘用車批發(fā)銷售26.1萬輛，同比+61.0%，環(huán)比+3.7%，同比表現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)，產(chǎn)品力持續(xù)撬動需求。公司純電+插混雙輪驅(qū)動，銷量快速增長。7月公司純電乘用車銷量為13.5萬輛，同比+66.4%，環(huán)比+5.1%；插混乘用車銷量為12.6萬輛，同比+55.5%，環(huán)比+2.3%。
宋家族、海鷗表現(xiàn)亮眼海洋網(wǎng)銷量向上
宋家族、海鷗表現(xiàn)亮眼，驅(qū)動銷量上行。7月，秦/漢/唐/宋/元家族銷量分別為4.4/2.5/1.3/5.1/3.1萬輛，其中宋家族銷量表現(xiàn)亮眼，銷量重回5萬輛以上，我們判斷主要受6月宋PLUS冠軍版上市驅(qū)動。海洋系列車型中，海鷗/海豚/海豹/驅(qū)逐艦05/護衛(wèi)艦07銷量分別為2.8/3.2/0.6/1.2/0.5萬輛，其中海鷗環(huán)比+0.5萬輛，銷量持續(xù)爬坡。
海豹DM-i新車將上市，看好下半年銷量向上。截至目前，秦PLUS、漢DMi/Dmp、宋Pro Dmi、宋PLUS、海豹等主力車型基本完成改款，展望下半年，海豹DM-i、海獅等新車將上市，海豹DM-i有望于8月份開啟預售，預計售價18萬元到25萬元，將完善海王網(wǎng)中高端車型布局。同時，購置稅減免政策延續(xù)和優(yōu)化，疊加充電基礎設施建設、新能源下鄉(xiāng)政策支持下，下沉市場需求持續(xù)撬動，我們看好下半年海洋網(wǎng)發(fā)力，公司新能源乘用車持續(xù)上量，基盤進一步穩(wěn)固。
騰勢銷量亮眼高端品牌新車迎密集上市
7月騰勢品牌表現(xiàn)亮眼，銷量11,146輛，環(huán)比+0.8%，D9同時發(fā)力商用、家用市場，連續(xù)5個月月銷破萬。新車騰勢N7于7月3日正式上市，7月中下旬開始交付，上市以來訂單飽滿。根據(jù)騰勢銷售事業(yè)部總經(jīng)理趙長江微博，騰勢D9短續(xù)航版本（98km純電續(xù)航版）、新車騰勢N8（中大型SUV）將于8月5日上市，需求有望向上。智駕方面，N7采取軟件硬件一體的方案，今年四季度通過OTA升級可實現(xiàn)高速NOA輔助駕駛，高速超車、加塞、變道處理能力增強，明年一季度可實現(xiàn)城市NOA輔助駕駛功能，包括跨道層自動泊車、大曲率匝道行駛、高速障礙車避讓等功能，有望強化騰勢的高端品牌定位，同時促進購買率提升。8月，方程豹新車、仰望U8也將上市，公司今年將形成王朝+海洋+騰勢+“F”新品牌+仰望的品牌架構，技術賦能高端化，全面覆蓋各價格帶，沖擊300萬銷量目標。
乘用車加速出海拓展全球化布局
海外市場持續(xù)推進，出口空間廣闊。公司2021年5月開啟新能源出口，2022年加速開拓歐洲、亞太、美洲等多個地區(qū)，2022年出口達5.6萬輛，同比+307.2%。2023年7月新能源乘用車海外銷量18,169輛，占比7.0%，環(huán)比+72.4%，提升顯著；1-7月新能源乘用車海外銷量92,458輛，占比6.1%。根據(jù)汽車之家、搜狐網(wǎng)、騰訊網(wǎng)新聞，7月，比亞迪海豚在泰國、馬來西亞、智利上市，并宣布在巴西建廠，整車計劃年產(chǎn)能達15萬輛。公司加速布局海外市場，考慮到公司產(chǎn)品力優(yōu)勢明顯，我們判斷公司出口新能源有望在歐洲、東南亞、澳新迎來快速發(fā)展，2023年公司出口有望突破30萬輛。
投資建議
公司依托DM-i、E3.0兩大先進技術平臺，技術升級驅(qū)動產(chǎn)品量價齊升，高端化路徑清晰。同時公司垂直一體化供應鏈優(yōu)勢最大化抵御行業(yè)不可抗力影響。我們看好公司技術驅(qū)動產(chǎn)品力與品牌力持續(xù)向上。維持盈利預測，預計公司2023-2025年營收為6,511.8/7,987.4/9,067.8億元，歸母凈利潤為250.8/326.1/410.1億元，對應的EPS為8.61/11.20/14.09元，對應2023年8月1日268.50元/股收盤價，PE分別為31/24/19倍，維持“買入”評級。
風險提示
產(chǎn)能擴張低于預期；車市下行風險；新車型銷量不及預期。
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