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核心觀點(diǎn)
　　公司發(fā)布2023年半年度業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)2023上半年公司歸母凈利潤(rùn)105-117億元，同比+192%-225%，扣非歸母凈利潤(rùn)93-103億元，同比+207%-240%。在二季度新能源汽車行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈的環(huán)境下，單車凈利潤(rùn)環(huán)比繼續(xù)提升，凸顯了強(qiáng)勁的盈利能力，超市場(chǎng)預(yù)期。展望下半年，隨著車市回暖規(guī)模效應(yīng)放大，以及公司高端車型繼續(xù)放量，單車盈利有望繼續(xù)上升。公司作為新能源汽車龍頭，銷量、盈利能力的確定性強(qiáng)，成本控制能力優(yōu)秀，具備品牌高端化和全球化兩大看點(diǎn)，擁有中長(zhǎng)期投資價(jià)值，因此我們持續(xù)推薦，維持A股“買入”評(píng)級(jí)。
　　▍事項(xiàng)：2023年7月15日，公司發(fā)布2023年半年度業(yè)績(jī)預(yù)告。對(duì)此，我們點(diǎn)評(píng)如下：
　　▍公司預(yù)計(jì)2023上半年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)105-117億元，同比+192%-225%。公司預(yù)計(jì)上半年歸母凈利潤(rùn)105-117億元，同比+192%-225%，扣非歸母凈利潤(rùn)93-103億元，同比+207%-240%；二季度單季度來看，公司預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)為63.7-75.7億元，同比+129-172%，環(huán)比+54-83%，扣非歸母凈利潤(rùn)為57.3-67.3億元，同比+128-168%，環(huán)比+61-89%。子公司比亞迪電子預(yù)計(jì)上半年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)13.6-15.6億元，同比+115-146%。汽車業(yè)務(wù)方面，上半年公司銷售126萬輛，同比+94.3%，其中二季度單季度銷售70.4萬輛，同比+98%，環(huán)比+27%，銷量符合預(yù)期。
　　▍Q2單車凈利潤(rùn)環(huán)比增加約2000元，超市場(chǎng)預(yù)期。比亞迪電子23Q2歸母凈利潤(rùn)預(yù)告中值為10.02億元，歸屬比亞迪的部分為6.6億元，假設(shè)光伏及二次電池業(yè)務(wù)對(duì)凈利潤(rùn)貢獻(xiàn)較小，按業(yè)績(jī)預(yù)告扣非歸母凈利潤(rùn)中樞計(jì)算，汽車業(yè)務(wù)扣非歸母凈利潤(rùn)約為55.7億元，公司23Q2新能源車銷量為70.4萬輛，對(duì)應(yīng)單車扣非凈利潤(rùn)約8000元，環(huán)比增加約2000元，超市場(chǎng)預(yù)期。盡管二季度新能源汽車行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，且公司主力車型改款換代有消化老庫(kù)存壓力，但是公司憑借著自產(chǎn)電池、供應(yīng)鏈管理能力，實(shí)現(xiàn)單車凈利潤(rùn)逆勢(shì)環(huán)比增加2000元，凸顯了龍頭企業(yè)超強(qiáng)的盈利能力。展望下半年，隨著車市回暖規(guī)模效應(yīng)放大，以及公司高端車型繼續(xù)放量，單車盈利有望繼續(xù)上升。
　　▍技術(shù)上持續(xù)創(chuàng)新，打造產(chǎn)品核心競(jìng)爭(zhēng)力，驅(qū)動(dòng)銷量節(jié)節(jié)攀升、車型矩陣推陳出新、品牌持續(xù)向上。公司在技術(shù)創(chuàng)新上持續(xù)投入，自研刀片電池、dm-i超級(jí)混動(dòng)、CTB、iTAC、DiSus-C智能電控主動(dòng)懸架、四電機(jī)獨(dú)立驅(qū)動(dòng)等一系列核心技術(shù)，打造e平臺(tái)3.0、dm-i、易四方等造車平臺(tái)。技術(shù)上的持續(xù)創(chuàng)新，打造了產(chǎn)品扎實(shí)的續(xù)航表現(xiàn)、出色的安全性與極致的性價(jià)比，使得公司產(chǎn)品在同類產(chǎn)品中極具競(jìng)爭(zhēng)力；技術(shù)復(fù)用的造車平臺(tái)，為公司快速推出各細(xì)分領(lǐng)域的爆款車型產(chǎn)品提供支持。公司堅(jiān)持的持續(xù)自研突破核心技術(shù)是公司保持銷量領(lǐng)先、車型推陳出新、品牌持續(xù)向上的核心驅(qū)動(dòng)力，打造競(jìng)爭(zhēng)壁壘。
　　▍優(yōu)質(zhì)車型開路，出海征程加速，打開遠(yuǎn)期成長(zhǎng)空間。早在1998年，公司就以公共交通領(lǐng)域?yàn)榍腥朦c(diǎn)，探索歐洲市場(chǎng)，經(jīng)過20余年耕耘，公司的純電動(dòng)大巴在歐洲積累了良好的品牌聲譽(yù)和口碑。2021年-2022年旗艦公司先后進(jìn)軍挪威、日本、歐洲、泰國(guó)、馬來西亞等市場(chǎng)，公司電動(dòng)車相比外資競(jìng)品優(yōu)勢(shì)顯著，看好公司在海外市場(chǎng)能持續(xù)突破，海外銷量提升。海外市場(chǎng)的開拓打開了公司遠(yuǎn)期成長(zhǎng)空間，是公司未來的主要看點(diǎn)之一。
　　▍風(fēng)險(xiǎn)因素：消費(fèi)者新能源汽車購(gòu)車需求不及預(yù)期；新款車型銷量不及預(yù)期；新能源汽車價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)激化；原材料價(jià)格上漲；新能源汽車政策波動(dòng)。
　　▍投資建議：公司上半年銷量為126萬輛，同比+94.3%，銷量符合預(yù)期；盈利能力上，在上半年補(bǔ)貼退坡、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈的環(huán)境下，我們測(cè)算公司二季度單車凈利潤(rùn)達(dá)到約8000元，盈利能力強(qiáng)勁，超市場(chǎng)預(yù)期。我們維持2023/24/25年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)分別為262億/353億/446億元，對(duì)應(yīng)2023/24/25年EPS預(yù)測(cè)分別為9.00/12.11/15.32元，現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)2023/24/25年P(guān)E分別為29/22/17倍。公司憑借多項(xiàng)自研核心技術(shù)，打造極具競(jìng)爭(zhēng)力的新能源車產(chǎn)品，已在大眾市場(chǎng)主流價(jià)格帶站穩(wěn)腳跟，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定盈利。隨著騰勢(shì)、仰望子品牌的推出，品牌高端化是未來的看點(diǎn)之一，公司有望繼續(xù)拓展市場(chǎng)空間、提升單車凈利潤(rùn)；2022年以來公司出海進(jìn)程加速，全球化是未來的另一大看點(diǎn)，海外市場(chǎng)的開拓有望打開公司遠(yuǎn)期成長(zhǎng)空間。公司作為新能源汽車龍頭，銷量、盈利能力的確定性強(qiáng)，高端化和全球化是公司未來看點(diǎn)，具備中長(zhǎng)期投資價(jià)值，持續(xù)推薦，維持A股“買入”評(píng)級(jí)。