>> 東吳證券-比亞迪(002594)2023年中報業(yè)績預告點評：單車盈利環(huán)比提升，業(yè)績超市場預期-230717
| 上傳日期： |
2023/7/17 |
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| 762KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
曾朵紅,黃細里 |
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事件：公司23H1歸母凈利105~117億元，同增192%-225%；扣非歸母93~103億元，同增207%~240%。其中23Q2歸母63.7~75.7億元，同增229%~272%，環(huán)增54%~83%；扣非57.35~67.35億元，同增228%~268%，環(huán)增61%~89%，預告中值為69.7億元，同環(huán)比+150%/+69%，業(yè)績超市場預期。
Q2銷量創(chuàng)新高、單車盈利提升至0.9萬超預期。Q2公司電動車銷70萬輛，同增98%，環(huán)增27%，創(chuàng)單月新高，上半年公司銷125.6萬輛，同增94%。盈利端看，若扣除比亞迪電子利潤（Q2中值10億左右，權(quán)益預計6.5億），預計23Q2單車利潤0.9萬元左右，較Q1的0.7萬元環(huán)增近30%，主要系Q2碳酸鋰均價回落，對應(yīng)單車成本下降3000元左右，中游材料降價也有貢獻，此外部分低價碳酸鋰庫存，進一步貢獻收益；騰勢開始穩(wěn)定交付，單車利潤預計達至5萬左右，貢獻利潤增量，對沖海鷗、冠軍版等低價車型上量（Q2均價預計環(huán)比微降）；Q2規(guī)模效應(yīng)進一步提升，推動單車折舊、費用環(huán)比下降，帶來單車盈利提升。
產(chǎn)品矩陣已全面覆蓋、下半年高端車上市+出口支撐銷量盈利高增長。公司產(chǎn)品矩陣完備，23H1國內(nèi)市占率35.2%，較22年提升6.6pct，23H2多款新車型推出，疊加海外市場貢獻增量，預計23年銷量300萬輛+，同增60%+，其中出口預計30萬輛。下半年公司高端車型及出口的高毛利車型預計顯著放量，且規(guī)模效應(yīng)進一步顯現(xiàn)+碳酸鋰及中游材料降價，H2單車盈利有望進一步提升至1萬左右，預計23年單車盈利可提升至0.9-1萬元，24年隨著高端車占比提升單車利潤將進一步提升。
Q2電池裝機量同比高增、23年出貨預計翻番以上增長、儲能貢獻顯著增量。Q2動儲電池裝機33GWh，同環(huán)比+126%/23%。受益于歐洲戶儲及全球大電站項目，預計23年公司電池產(chǎn)量200gwh左右，同比翻倍以上增長，其中儲能電池出貨30-40GWh，同增150%+。
盈利預測與投資評級：考慮單車盈利提升，我們上調(diào)2023-2025年歸母凈利預測至296/420/525億元（原預測值為284/361/452億元），同增78%/42%/25%，對應(yīng)26x/18x/15xPE，給予2023年35倍PE，目標價355.6元，維持“買入”評級。
風險提示：電動車銷量不及預期、海外市場存在不確定性。
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