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推薦邏輯：1）下游制造業(yè)將進(jìn)入補(bǔ)庫(kù)存周期，叉車需求改善：目前制造業(yè)庫(kù)存周期處在主動(dòng)去庫(kù)存的尾聲，2023年下半年或2024年上半年將進(jìn)入主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)存階段，叉車作為通用設(shè)備將迎來上升周期。公司是國(guó)內(nèi)叉車龍頭企業(yè)，將受益于行業(yè)增長(zhǎng)。2）積極布局鋰電叉車及后市場(chǎng)服務(wù)，優(yōu)化收入結(jié)構(gòu)：鋰電叉車經(jīng)濟(jì)性更好，將逐步替代鉛酸電池叉車和內(nèi)燃叉車，公司抓住機(jī)遇，著力研發(fā)鋰電叉車；同時(shí)發(fā)展零部件板塊，為叉車行業(yè)提供后市場(chǎng)服務(wù)。3）拓展海外銷售渠道，創(chuàng)造盈利新增長(zhǎng)點(diǎn)：公司擁有4家海外中心，2022年外銷營(yíng)收占比30%，目前正在積極布局海外銷售渠道，隨著新的渠道逐步建成，公司外銷板塊正處于紅利釋放期。
　　下游制造業(yè)將進(jìn)入補(bǔ)庫(kù)存周期，叉車需求改善。自2002年我國(guó)加入WTO以來，已經(jīng)歷五輪完整的庫(kù)存周期，平均耗時(shí)40.2個(gè)月。新的補(bǔ)庫(kù)存周期將在2023年下半年或2024年上半年到來。2015-2017年行業(yè)上行周期時(shí)銷售的叉車已逐步達(dá)到8年服役期限，叉車替換需求迎來增長(zhǎng)。下游制造業(yè)景氣度提升利好叉車需求增長(zhǎng)，公司作為國(guó)內(nèi)行業(yè)龍頭，連續(xù)32年叉車國(guó)內(nèi)產(chǎn)銷量第一，2022年市占率24.9%，未來將充分受益于叉車行業(yè)增長(zhǎng)。
　　積極布局鋰電叉車及后市場(chǎng)服務(wù)，優(yōu)化收入結(jié)構(gòu)。從全生命周期來看，鋰電叉車經(jīng)濟(jì)性更好，公司憑借自身大平臺(tái)優(yōu)勢(shì)，積極研發(fā)鋰電叉車，2022年公司一類車鋰電占比超過65%，三類車鋰電占比近100%。同時(shí)公司向上游發(fā)展，實(shí)現(xiàn)核心零部件自產(chǎn)，在提高產(chǎn)品毛利率的同時(shí)也為國(guó)內(nèi)友商提供關(guān)鍵零部件，2022年公司零部件板塊營(yíng)收占比僅為16%，預(yù)計(jì)2025年?duì)I收占比可達(dá)25%。
　　拓展海外銷售渠道，創(chuàng)造盈利新增長(zhǎng)點(diǎn)。公司憑借國(guó)內(nèi)完善的鋰電產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)，以高性價(jià)比、短交期的鋰電叉車迅速打開國(guó)際市場(chǎng)，2022年公司海外市占率僅為3%，外銷板塊具有較高成長(zhǎng)性。2022年公司外銷收入占比30%，隨著新的海外銷售渠道建成，公司外銷營(yíng)收將保持高速增長(zhǎng)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)2023-2025年公司歸母凈利潤(rùn)分別為10.8、13.8、16.8億元，給予公司2023年18倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)26.28元，首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)增速不及預(yù)期、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、原材料價(jià)格波動(dòng)等風(fēng)險(xiǎn)。