>> 開源證券-有色金屬行業(yè)點評報告：政策逆周期調控逐步落地，推薦鋁產(chǎn)業(yè)鏈投資機會-230802
| 上傳日期： |
2023/8/3 |
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| 1339KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
李怡然 |
| 行業(yè)名稱： |
有色金屬 |
| 下載權限： |
無限制-登錄即可下載 |
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政策逆周期調控下，優(yōu)先關注鋁產(chǎn)業(yè)鏈下游環(huán)節(jié)營收-訂單改善確定性
當前有色金屬中下游行業(yè)或已接近主動去庫階段尾聲，隨著逆周期政策調控發(fā)力，市場需求有望得到有力提振，進而推動有色行業(yè)進一步向被動去庫階段演進。國內電解鋁庫存處于歷史同期低位，供給約束較強，同時受益于逆周期調控政策，需求端有望進一步釋放，鋁價或將開啟新一輪上升周期。我們認為，產(chǎn)業(yè)鏈需求改善受益先后角度看，下游“供需-庫存-價格”表現(xiàn)或領先于上游，后期隨著需求端改善強度及持續(xù)性的向上傳導，上游利潤端有望在2023H2實現(xiàn)抬升。建議重點關注電解鋁及下游鋁加工行業(yè)投資機會。受益標的：（1）電解鋁板塊：云鋁股份、神火股份、天山鋁業(yè)；（2）鋁加工板塊：明泰鋁業(yè)、常鋁股份、南山鋁業(yè)、亞太科技、新疆眾和、中孚實業(yè)。
主動去庫態(tài)勢延續(xù)，有色金屬中下游行業(yè)或已接近尾聲
當前我國工業(yè)企業(yè)整體仍處于主動去庫階段，需求不足是工企營收增速回升的主要制約因素。有色金屬相關行業(yè)中，從上游到下游，庫存周期位置呈現(xiàn)逐漸改善的特征。其中，中下游行業(yè)工業(yè)增加值同比業(yè)已回升，行業(yè)營收增速主要受價格因素拖累，但同比降幅也逐漸企穩(wěn)，有色金屬中下游或已接近主動去庫尾聲。
逆周期調控+景氣度回升，PPI有望企穩(wěn)向上
我們認為，近期政府各部門持續(xù)釋放積極政策信號，未來隨著逆周期調控政策逐漸落地，國內需求預計將得到有效提振。2023年7月制造業(yè)PMI環(huán)比連續(xù)第二個月上升，內需環(huán)比顯著改善，制造業(yè)景氣度回升疊加2022年低基數(shù)效應，7、8月份PPI預計將企穩(wěn)向上，提振工企營收增長，進而推動庫存周期向被動去庫階段進一步轉化。我們預計8月開始宏、微觀數(shù)據(jù)將進一步踩實國內需求復蘇。
鋁：需求拐點或將顯現(xiàn)，關注后續(xù)政策落地情況
供給端，電解鋁行業(yè)國內產(chǎn)能產(chǎn)量接近天花板，短期海外增量有限，供給約束較強。需求端，受益于逆周期調控政策，建筑用鋁或企穩(wěn)回升，光伏、新能源車等市場需求有望進一步釋放。低庫存支撐下，鋁價有望強勢上行?？偭繉用?，有色金屬冶煉及壓延加工業(yè)工業(yè)增加值同比持續(xù)回升，PPI預期企穩(wěn)情況下，下游鋁加工板塊或將迎來訂單改善。同時，低電價疊加需求回升，電解鋁板塊利潤也有望進一步增厚。
風險提示：逆周期調控政策不及預期；下游市場需求不及預期。
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