>> 中信建投-奇富科技-S(QFIN.US)23Q2前瞻：提前還款改善釋放收入空間，資金成本持續(xù)下行-230803
| 上傳日期： |
2023/8/3 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
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作者： |
趙然 |
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核心觀點
隨著公司提前還款情況明顯改善，2Q23預計實現營收38.10億元，環(huán)比/同比+5.86%/-8.92%；資金成本進一步降低，單季度ABS發(fā)行超過50億元。公司貸款發(fā)放額年度指引維持不變，我們預計，2023-2024年公司營業(yè)收入分別為161.81/196.18億元，對應增速分別為-2.26%/+21.24%；Non-GAAP凈利潤分別為44.00/51.90億元，對應增速分別為+4.62%/+17.97%。
簡評
奇富科技2023Q2業(yè)績前瞻：提前還款情況改善釋放收入空間，單季度ABS發(fā)行超過50億元
我們預計，2Q23公司新增貸款發(fā)放額達1168億元（1Q23預測為1136億元），環(huán)比/同比+6.72%/18.85%，主因消費需求隨經濟復蘇逐漸增長以及公司優(yōu)質存量客戶精細化運營帶來的增量。1）收入端方面，2Q23平均定價水平環(huán)比保持穩(wěn)定（1Q23：21.8%），由于消費客戶提前還款集中于四月份，Q2逐漸改善并趨于穩(wěn)定，此前受提前還款打折率壓制的營收空間逐步釋放，進一步增厚了2Q23的收入情況，我們預計2Q23實現營業(yè)收入38.10億元，環(huán)比/同比+5.86%/-8.92%。
2）資金成本方面，由于市場流動性繼續(xù)保持寬松，公司通過加大ABS發(fā)行力度，資金成本進一步降低，2Q23累計發(fā)行了超過50億元ABS項目，相較于1Q23實現翻倍。
3）整改工作方面，6月30日前，公司已基本完成“斷直連”整改工作，7月7日，央行、國家金融監(jiān)管總局和證監(jiān)會聯合發(fā)文表示“平臺企業(yè)金融業(yè)務存在的大部分突出問題已完成整改。金融管理部門工作重點從推動平臺企業(yè)金融業(yè)務的集中整改轉入常態(tài)化監(jiān)管”，監(jiān)管不確定性基本出清。
盈利預測與估值：考慮到下半年經濟環(huán)境保持復蘇，居民對于消費信貸需求提升，公司對于2023年促成貸款成交量達4550-4950億元的指引不變。我們判斷，2023-2024年公司營業(yè)收入分別為161.81/196.18億元，對應增速分別為-2.26%/+21.24%；Non-GAAP凈利潤分別為44.00/51.90億元，對應增速分別為+4.62%/+17.97%。截至8月1日，公司估值約為30.41億美元，對應2023-2024年PE估值分別約為4.93倍，4.18倍，維持“買入”評級，給予目標價24.46美元。
風險提示：
消費信貸需求恢復不及預期：線下接觸型、聚集性消費正在加快恢復，然而如果內需體系建設滯后、生活服務業(yè)和個體工商戶紓困等大宗消費政策遲延落地，可能造成消費信貸需求增長動能減弱。
消費金融監(jiān)管趨嚴：政策法規(guī)從監(jiān)管評級、貸款對象管理、利率等多方面進行嚴格規(guī)范，持續(xù)推動消費金融行業(yè)良性發(fā)展，更加嚴格的監(jiān)管將壓縮存量利潤，同時可能會限制進一步開拓業(yè)務以收獲更多的客戶。
資產質量恢復不及預期：由于消費金融ABS是以消費金融類資產為基礎資產，通過產品結構化設計進行信用增級的資產支持證券，在宏觀環(huán)境波動的背景下，存量消費金融資產的壞賬率可能提升，加大撥備核銷不良貸款的壓力。
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