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事件：
　　2023H2 HJT產(chǎn)業(yè)捷報(bào)頻傳：7月20日，中國光伏協(xié)會、宣城市人民政府主辦了光伏行業(yè)2023年上半年發(fā)展回顧與下半年形勢展望研討會，以及HJT產(chǎn)業(yè)化論壇；7月27日，通威股份公布其自主研發(fā)的210-66版型HJT組件正面功率達(dá)到743.68W，組件效率23.94%，本年度第四次創(chuàng)造HJT組件功率紀(jì)錄；7月28日，華晟新能源宣城四期3GW雙面微晶HJT電池項(xiàng)目全線貫通，并完成首批210電池出片，最高轉(zhuǎn)換效率達(dá)25.58%。
　　投資要點(diǎn)：
　　降本措施全面加速。硅片環(huán)節(jié)，根據(jù)東方日升公眾號（2023/07/21），目前東方日升G12半片量產(chǎn)厚度已達(dá)110微米，年初已和高測股份就100微米210半片切割簽訂協(xié)議，金剛光伏也已具備使用120微米及110微米硅片進(jìn)行量產(chǎn)的能力，此外，東方日升及華晟新能源均有布局90微米相關(guān)技術(shù)。非硅環(huán)節(jié)，（1）金屬化成本方面，受益于0BB+銀包銅逐步量產(chǎn)導(dǎo)入，東方日升預(yù)計(jì)2023Q3金屬化成本達(dá)8分/W，2024H1有望降至5分/W。（2）靶材成本方面，根據(jù)邁為股份公眾號7月11日發(fā)布的“降銦三部曲”文章，一是設(shè)備優(yōu)化，目前邁為股份最新設(shè)備對于100%銦基靶材的理論單耗已從近20mg/W降至13.5mg/W，預(yù)計(jì)2023年末，邁為股份提供的HJT整線方案中，上述理論單耗可降至12mg/W左右；二是低銦疊層膜，通過結(jié)合上述設(shè)備改進(jìn)方案+低銦疊層膜方案（50%無銦），銦基靶材理論單耗可降至6mg/W左右；三是規(guī)模化銦回收，結(jié)合無銦靶材的逐步深入，GW級HJT對應(yīng)銦耗有望降至1mg/W；此外，華晟新能源研發(fā)的低銦靶材解決方案即將全面導(dǎo)入量產(chǎn)，目標(biāo)降銦2/3以上，最終實(shí)現(xiàn)去銦化。
　　提效手段持續(xù)接力。短期維度，雙面微晶和光轉(zhuǎn)膜加速導(dǎo)入：（1）雙面微晶，3月14日華晟新能源首個雙面微晶HJT電池工廠（宣城三期）首批182電池出片最高效率突破25%，較宣城二期首批單面微晶210 HJT電池提效近0.5%，宣城四期首批雙面微晶210電池最高效率達(dá)25.58%。（2）光轉(zhuǎn)膜，賽伍技術(shù)已向華晟新能源批量供貨，愛康科技、明陽智能等公司也開始導(dǎo)入，經(jīng)測算，使用賽伍技術(shù)光轉(zhuǎn)膜，組件出廠功率目前可實(shí)現(xiàn)約1.5%的增益。中期維度，銅電鍍的柵線更窄、電阻率更低，進(jìn)而能夠提升轉(zhuǎn)換效率，我們認(rèn)為，產(chǎn)業(yè)合作加強(qiáng)背景下，2023年銅電鍍中試驗(yàn)證有望加速，2024年有望步入小批量量產(chǎn)階段。長期維度，受益電池結(jié)構(gòu)、工藝適配等優(yōu)勢，相比TOPCon，HJT更適配疊層電池，晶硅電池量產(chǎn)效率提升空間有限，鈣鈦礦及其疊層有望成為下一代光伏電池技術(shù)。
　　投資建議
　　差異化競爭有望成為重要發(fā)展方向，受益低碳、低LCOE、適配疊層等長期優(yōu)勢，HJT有望成為單節(jié)技術(shù)的終結(jié)者、疊層技術(shù)的開創(chuàng)者，根據(jù)SMM，2024年HJT有望迎來擴(kuò)產(chǎn)大年，2025年市占率有望增至15%，下半年關(guān)注銀包銅及0BB量產(chǎn)導(dǎo)入進(jìn)度，以及銅電鍍中試效果，重點(diǎn)關(guān)注邁為股份、奧特維、捷佳偉創(chuàng)、芯碁微裝、蘇大維格、廣信材料、羅博特科、海源復(fù)材等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　光伏裝機(jī)量不及預(yù)期；HJT產(chǎn)能建設(shè)不及預(yù)期；行業(yè)競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)；下游客戶接受程度不及預(yù)期；光伏行業(yè)政策影響；重點(diǎn)關(guān)注公司業(yè)績不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。