>> 國海證券-食品飲料行業(yè)周報：市場信心反轉(zhuǎn)，白酒板塊起勢向前-230801
| 上傳日期： |
2023/8/1 |
大小： |
1700KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
薛玉虎,劉潔銘,宋英男 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
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投資要點：
1、信心反轉(zhuǎn)，板塊強勢反彈。上周（7月24日至7月28日，下同）一級子行業(yè)中食品飲料漲幅6.01%，跑贏上證綜指（+3.42%）2.59個百分點。前期板塊已回調(diào)至合理位置，上周政治局會議及經(jīng)濟刺激政策等利好落地，市場信心反轉(zhuǎn)，催化板塊強勢反彈。各細分行業(yè)均有不同程度上漲，白酒漲幅最大（上漲7.38%），其次漲幅較大的是乳品和預(yù)加工食品板塊，漲幅分別為3.42%和3.34%。個股方面，ST西發(fā)(+23.21%)、舍得酒業(yè)(+17.34%)、口子窖(+11.95%)、交大昂立(+10.73%)、山西汾酒(+10.61%)等漲幅靠前。
2、利好落地提振信心，板塊強勢反彈，繼續(xù)看好白酒配置機會。我們此前強調(diào)，板塊前期主要受宏觀層面擔(dān)憂影響持續(xù)回調(diào)，但板塊從基本面、業(yè)績面、趨勢面和估值層面均具備上漲空間，需靜待市場信心修復(fù)。上周在市場對政策期待有所降溫的背景下，政治局會議內(nèi)容整體超預(yù)期，體現(xiàn)高層穩(wěn)經(jīng)濟決心，對市場信心構(gòu)成支撐（引用自國海證券策略組7月25日報告內(nèi)容《不再悲觀，尋找積極因素——7月政治局會議學(xué)習(xí)體會》），被壓抑的信心充分催化釋放，白酒板塊也迎來強勢反彈，驗證我們此前觀點。
當(dāng)前市場對于行業(yè)基本面仍有擔(dān)憂，重申我們的觀點：板塊仍處優(yōu)質(zhì)布局期，繼續(xù)看好。一方面，當(dāng)前市場調(diào)研反饋多為經(jīng)銷商主觀感受，市場易受自上而下悲觀預(yù)期和渠道悲觀情緒影響。而我們預(yù)計5-6月增速延續(xù)1-4月較快趨勢，近期今世緣、山西汾酒、水井坊、貴州茅臺等陸續(xù)披露的二季度業(yè)績及經(jīng)營數(shù)據(jù)均表現(xiàn)亮眼，行業(yè)實際的基本面表現(xiàn)好于預(yù)期。另一方面，板塊后續(xù)或仍有利好落地，我們基于消費場景恢復(fù)、假期時間延長、禮贈消費恢復(fù)三方面因素明確看好今年白酒中秋旺季表現(xiàn)（核心邏輯詳見2023年7月10日外發(fā)報告《行業(yè)周報：淡季真實動銷延續(xù)穩(wěn)健趨勢，看好白酒中秋旺季表現(xiàn)》），從而持續(xù)提振板塊情緒。整體來看，我們認為白酒板塊向上趨勢明確，當(dāng)前位置建議布局，繼續(xù)看好茅臺+區(qū)域次高端龍頭。
3、大眾品：促銷費政策預(yù)計陸續(xù)出臺，看好大眾品三季度的復(fù)蘇勢頭?；仡櫳习肽?，年初春節(jié)期間人流的快速恢復(fù)帶來了部分大眾品企業(yè)銷售攀升，因此企業(yè)年初對全年的收入預(yù)期較為樂觀。3月以來消費逐漸回歸平淡，也符合當(dāng)前的宏觀背景。疫情后消費意愿受整體偏弱，整體上半年的恢復(fù)勢頭不及年初預(yù)計。上半年在消費弱復(fù)蘇下也不乏板塊亮點，主要集中在主打性價比的零食量販渠道，消費場景快速恢復(fù)的啤酒軟飲料，以及一些自下而上邏輯的公司如百潤股份、佳禾食品、東鵬飲料等。2023年7月24日政治局會議明確提出要積極擴大國內(nèi)需求，發(fā)揮消費拉動經(jīng)濟增長的基礎(chǔ)性作用，通過增加居民收入擴大消費，居民的消費信心有望逐步恢復(fù)。今年中秋國慶相連，我們預(yù)計走親訪友、出行的人數(shù)將大幅增加，利好與禮贈及餐飲需求關(guān)聯(lián)度大的個股，大眾品有望在去年低基數(shù)的背景下實現(xiàn)較好的復(fù)蘇勢頭。推薦個股：百潤股份、天潤乳業(yè)、元祖股份、甘源食品、安井食品、伊利股份、洽洽食品、國聯(lián)水產(chǎn)等。
4、行業(yè)和公司觀點更新：
1）今世緣：2023Q2延續(xù)高增，省內(nèi)全面起勢。上周今世緣披露公告，上半年預(yù)計實現(xiàn)總營收59.70億元左右（同增28.46%左右）；實現(xiàn)歸母凈利潤20.50億元左右（同增26.70%左右）；預(yù)計2023Q2實現(xiàn)營收21.67億元（同增31%），實現(xiàn)歸母凈利潤7.95億元（同增29%）。我們認為，當(dāng)前公司省內(nèi)全面起勢，南京市場輻射效果明顯。當(dāng)前行業(yè)弱復(fù)蘇，市場對未來預(yù)期悲觀，不確定性較高；但公司充分享受次高端紅利，基本面扎實，省內(nèi)薄弱區(qū)域持續(xù)強化，蘇中連續(xù)保持高速增長，業(yè)績確定性高，預(yù)計將順利完成百億目標(biāo)，未來期待高端化+全國化逐步兌現(xiàn)，打開估值長期天花板。
2）水井坊：庫存壓力消化，環(huán)比改善可期。公司披露2023年中報數(shù)據(jù)，2023年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入15.27億元，同比-26.38%；歸母凈利潤2.03億元，同比-45.15%；扣非歸母凈利潤2.00億元，同比-44.86%。近兩年次高端價格帶受外部環(huán)境擾動，整體承受一定壓力，但長期來看，我們認為次高端依然是行業(yè)成長最快的價格帶。公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、品牌和渠道營銷策略均精準(zhǔn)卡位次高端，2023年上半年以時間換空間，渠道壓力已部分消化，下半年公司預(yù)期從第三季度開始營業(yè)收入恢復(fù)雙位數(shù)成長，2023年全年公司預(yù)期凈利潤與營業(yè)收入同比2022年保持增長，未來將持續(xù)享受次高端擴容紅利。
3）百潤股份：強爽持續(xù)旺銷帶動收入超預(yù)期增長，業(yè)績彈性顯著。公司2023Q2收入表現(xiàn)亮眼，利潤增速均位于此前公告上限。得益于強爽的持續(xù)旺銷，預(yù)調(diào)酒業(yè)務(wù)Q2預(yù)計實現(xiàn)收入7.78億元，同比+91.06%，考慮去年疫情影響下基數(shù)較低，我們計算2023H1預(yù)調(diào)酒業(yè)務(wù)兩年復(fù)合增速CAGR2為17.23%，實現(xiàn)穩(wěn)健較快增長。拆分量價來看，預(yù)調(diào)酒上半年銷量增長顯著，同比+96.53%，我們判斷均價下滑主因單箱容量較小的強爽占比明顯提升所致。中報期末預(yù)收款2.2億，環(huán)比保持穩(wěn)定，整體經(jīng)營質(zhì)量優(yōu)秀。公司持續(xù)打造“358”品類矩陣，新產(chǎn)品按計劃有節(jié)奏推出，預(yù)調(diào)酒屬于新興低度酒飲
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