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主要觀點(diǎn)：
　　市場表現(xiàn)
　　本周食品飲料板塊指數(shù)整體上漲6.01%，在申萬一級(jí)子行業(yè)排名第6，分別跑贏上證綜指2.59個(gè)百分點(diǎn)、跑贏滬深300指數(shù)1.54個(gè)百分點(diǎn)。子板塊漲跌幅分別為：白酒7.38%、乳品3.42%、烘焙食品3.05%、啤酒2.81%、調(diào)味發(fā)酵品2.68%、保健品2.59%、其他酒類2.40%、肉制品1.65%、軟飲料1.41%、零食0.09%。滬深300的Pettm值為12.06，非白酒食品飲料的Pettm值為31.42，白酒的Pettm值為32.3。
　　周專題：探析連鎖業(yè)態(tài)的特征
　　連鎖經(jīng)營具有很強(qiáng)的規(guī)模性、集聚性，有助于打造品牌效應(yīng)。連鎖經(jīng)營模式主要分為直營連鎖、加盟連鎖及自由連鎖，不同連鎖模式之間本質(zhì)上是經(jīng)營權(quán)和所有權(quán)的不同分配。在中國消費(fèi)市場，連鎖業(yè)態(tài)以直營連鎖或加盟連鎖為主導(dǎo)，自由式連鎖相對(duì)少見。直營模式與加盟模式在門店擴(kuò)張、門店運(yùn)營及盈利能力上各有優(yōu)劣，總的來說，加盟模式有助于快速攫取市場份額，而直營模式則有助于規(guī)范品控、塑造強(qiáng)品牌。連鎖企業(yè)需充分考慮自身產(chǎn)品定位及目前所處的發(fā)展階段進(jìn)行連鎖模式的戰(zhàn)略選擇。
　　投資建議
　　大眾品：
　　1）啤酒：啤酒行業(yè)繼續(xù)處于結(jié)構(gòu)升級(jí)為主要增長驅(qū)動(dòng)力的新發(fā)展階段，此輪戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型對(duì)啤酒企業(yè)盈利能力的提振作用明顯，目前供給側(cè)推動(dòng)結(jié)構(gòu)升級(jí)+主動(dòng)降本增效的共識(shí)仍在，當(dāng)前預(yù)期邊際好轉(zhuǎn)，繼續(xù)看好啤酒板塊投資機(jī)會(huì)。結(jié)合基本面與估值面，追求高確定性推薦青島啤酒、華潤啤酒，追求高彈性可密切跟蹤重慶啤酒的動(dòng)銷改善。
　　2）鹵制品：近期鴨副原材料價(jià)格基本平穩(wěn)運(yùn)行，較Q1已有較大跌幅，預(yù)計(jì)后續(xù)將逐步傳導(dǎo)至休閑鹵味公司報(bào)表端，帶來業(yè)績彈性的釋放，我們建議重點(diǎn)關(guān)注第二增長曲線持續(xù)孵化+供應(yīng)鏈基礎(chǔ)扎實(shí)+加盟管理體系成熟的龍頭絕味食品。
　　3）休閑食品：鹽津鋪?zhàn)印⒏试词称吠瓿纱溯嗇^為顯著的變革后，銷售收入保持較高增速，充分享受渠道紅利。我們建議繼續(xù)重點(diǎn)關(guān)注本輪渠道變化背景下進(jìn)行深化改革的休閑食品公司，更加看好積極把握新興成長渠道且在供應(yīng)鏈及渠道網(wǎng)絡(luò)上有升級(jí)優(yōu)化的品牌制造商，推薦鹽津鋪?zhàn)印⒏试词称?、洽洽食品?br>　　4）調(diào)味品：本周中炬高新股權(quán)演變落地，預(yù)計(jì)公司治理進(jìn)一步增強(qiáng)，公司上半年業(yè)務(wù)拓展較為順利，預(yù)計(jì)下半年持續(xù)突破，努力完成全年目標(biāo)。安琪酵母海外業(yè)務(wù)盈利持續(xù)提升，有望拉動(dòng)增長。公司海內(nèi)外需求進(jìn)一步恢復(fù)，后續(xù)進(jìn)入榨季，進(jìn)一步關(guān)注糖蜜價(jià)格。復(fù)合調(diào)味品中，預(yù)計(jì)天味食品按照全年收入端同比增長20%的目標(biāo)穩(wěn)步推進(jìn)。頤海國際沖泡業(yè)務(wù)去年同期高基數(shù)，靜待下半年提速。當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，看好C端具備大單品成長邏輯、盈利能力逐步改善的仲景食品。
　　5）乳制品：從基本面表現(xiàn)來看，全國化公司Q2環(huán)比Q1收入端有所改善，23年同比22年費(fèi)用投入更為理性，長期來看盈利能力提升路徑較為通暢。從具體品類來看，白奶金典及特侖蘇，高端化趨勢仍在，安慕希PET瓶投放進(jìn)入低溫冷柜中，加強(qiáng)低溫部分銷售。區(qū)域乳業(yè)成本紅利逐步兌現(xiàn)，不同公司的核心競爭力不同，未來發(fā)展應(yīng)根據(jù)大單品結(jié)構(gòu)、渠道特征進(jìn)行重新梳理，看好產(chǎn)品渠道具備核心發(fā)展趨勢的公司。當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，推薦需求環(huán)比不斷復(fù)蘇，估值具備性價(jià)比的伊利股份。
　　白酒：
　　本周白酒板塊集體大漲，舍得酒業(yè)、口子窖、山西汾酒、老白干酒領(lǐng)漲，次高端酒平均漲幅超10%。本周政治局會(huì)議表述超預(yù)期帶動(dòng)白酒板塊迅速反彈，我們認(rèn)為白酒作為消費(fèi)中順周期屬性最強(qiáng)板塊之一，本輪反彈可繼續(xù)積極參與。當(dāng)前白酒板塊基本面穩(wěn)定，茅臺(tái)/汾酒/今世緣Q2業(yè)績預(yù)告均超預(yù)期，水井坊二季度業(yè)績改善得到驗(yàn)證，全年來看龍頭任務(wù)完成概率高；估值角度，當(dāng)前茅臺(tái)32x、五糧液23x、老窖28x、汾酒28x、舍得24x、洋河19x、迎駕26x、口子20x，整體PE仍舊處在合理區(qū)間。標(biāo)的上，我們建議追求彈性收益的同時(shí)，仍需重視業(yè)績確定性保障，建議優(yōu)先配置古井、老窖、茅臺(tái)、五糧液，長期α標(biāo)的推薦金種子，同時(shí)關(guān)注次高端彈性標(biāo)的。
　　行業(yè)重點(diǎn)數(shù)據(jù)
　　本周飛天茅臺(tái)散裝、原箱最新批價(jià)為2840、3050元/瓶，與上周相比持平/持平。本周普五最新批價(jià)為960元/瓶，與上周相比持平，本周國窖1573最新批價(jià)為895元/瓶，與上周相比持平。
　　食品：截至7月21日，仔豬、生豬、豬肉價(jià)格分別為30.49、14.11、19.04元/千克，同比變化分別為-37.21%、-32.36%、-34.71%；環(huán)比分別變化-1.1%、1.07%、-0.37%。截至7月21日，生鮮乳價(jià)格為3.75元/公斤，同比減少9%，環(huán)比減少0.3%。截至7月28日，白條雞價(jià)格為17.87元/公斤，同比持平，環(huán)比增長0.2%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　疫后修復(fù)不及預(yù)期；重大食品安全事件的風(fēng)險(xiǎn)。