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煤炭Q2持倉環(huán)比下跌，穩(wěn)增長催化順勢布局煤炭股
　　自2022年四季度煤炭板塊開始調(diào)整，2023年一季度煤炭板塊呈現(xiàn)震蕩走勢，2023Q2煤炭板塊被公募基金環(huán)比減倉，截至2023年二季度末，基金重倉煤炭的比例為0.97%（環(huán)比-0.49pct，同比-0.46pct），煤炭行業(yè)參考配置比例1.19%。公募基金持有煤炭行業(yè)總市值為298.1億元，環(huán)比-36.2%。持有基金數(shù)量方面，中國神華、陜西煤業(yè)超過100只基金持有，龍頭煤企仍是公募基金主要持倉標(biāo)的。持股總市值方面，中國神華、陜西煤業(yè)、山煤國際、神火股份等排前列。7月中央政治局會(huì)議反映政策層面穩(wěn)增長意圖超預(yù)期，多方向布局尤其是對(duì)地產(chǎn)支持政策超預(yù)期，如沒再重申“房住不炒”、“減免房產(chǎn)交易的各種稅費(fèi)”、“降低首套房首付比、落實(shí)認(rèn)房不認(rèn)貸”等，后續(xù)有望對(duì)地產(chǎn)新開工帶來邊際改善，利多黑色產(chǎn)業(yè)鏈，同時(shí)也間接利多動(dòng)力煤產(chǎn)業(yè)鏈（電力、水泥、煤化工）。我們維持對(duì)煤炭板塊高勝率與高安全邊際的邏輯推薦：從高勝率而言，高分紅已逐步受到資本市場資金的青睞，煤企高分紅已成為大趨勢，7月初兗礦能源將分紅承諾從不低于50%提到60%更是有利證明；當(dāng)前穩(wěn)增長政策出臺(tái)且超預(yù)期，煤炭股同樣也會(huì)成為進(jìn)攻品種，作為上游資源環(huán)節(jié)必然受到下游需求的拉升而反映出價(jià)格上漲。從安全性而言，我們認(rèn)為煤炭股的估值已經(jīng)處在歷史的底部區(qū)域，PE估值對(duì)應(yīng)2023年業(yè)績多為5倍，以PB-ROE方法分析煤炭股高ROE而PB卻大幅折價(jià)，煤炭企業(yè)價(jià)值被低估。高彈性且兼具高分紅及成長性三合一的受益標(biāo)的：山煤國際、兗礦能源、廣匯能源、潞安環(huán)能、山西焦煤；穩(wěn)健高分紅受益標(biāo)的：中國神華、陜西煤業(yè)；經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇及冶金煤彈性受益標(biāo)的：平煤股份、淮北礦業(yè)（含轉(zhuǎn)債）、神火股份（煤鋁）；中特估預(yù)期差最大受益標(biāo)的：中煤能源；能源轉(zhuǎn)型受益標(biāo)的：華陽股份、美錦能源（含轉(zhuǎn)債）、電投能源、永泰能源。
　　龍頭煤企仍是基金主要持倉標(biāo)的
　　中國神華、陜西煤業(yè)、山煤國際、中國神華H股等龍頭煤企仍是公募基金主要持倉標(biāo)的。持有基金數(shù)量方面，中國神華、陜西煤業(yè)超過100只基金持有，分別為172只、126只，其次為山煤國際、中國神華H股、兗礦能源、廣匯能源、山西焦煤、潞安環(huán)能，分別有51、46、45、39、34、34只基金持有。
　　能源轉(zhuǎn)型及重組煤企獲得加倉
　　二季度基金加倉較多的公司為盤江股份、華陽股份、電投能源等，分別加倉9,725萬股（+10.1%%）、3,483萬股（+5.1%）、3,261萬股（+6.2%）。
　　焦炭板塊獲得加倉
　　2023年二季度末，公募基金持有動(dòng)力煤（含無煙煤）行業(yè)總市值239.35億元，環(huán)比-36.92%，加倉較多的公司為華陽股份、電投能源、新集能源、鄭州煤電、晉控煤業(yè)等；持有煉焦煤行業(yè)總市值49.2億元，環(huán)比-37.3%，加倉較多的公司為盤江股份；持有焦炭行業(yè)總市值9.5億元，環(huán)比+3.0%，加倉較多的公司為云煤能源、陜西黑貓、美錦能源、中國旭陽集團(tuán)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)增速下行風(fēng)險(xiǎn)，需求恢復(fù)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，可再生能源加速替代風(fēng)險(xiǎn)。