>> 光大證券-錫行業(yè)動態(tài)點評：緬甸佤邦如期停產(chǎn)，錫礦供應(yīng)格局趨緊-230803
| 上傳日期： |
2023/8/4 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
王招華,方馭濤,馬俊 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：根據(jù)國際錫業(yè)協(xié)會（ ITA）的消息，根據(jù)4月15日佤邦中央經(jīng)濟(jì)委員會發(fā)布的通知《佤經(jīng)字2023—06號》和5月20日出臺的《關(guān)于執(zhí)行“暫停一切礦產(chǎn)資源開采”的通知》，為了保護(hù)佤邦剩余的礦產(chǎn)資源，佤邦在8月1日后礦山將停止一切勘探、開采、加工等作業(yè)。
國際錫業(yè)協(xié)會（ITA）對佤邦停產(chǎn)的調(diào)研情況如下：1、作業(yè)情況：佤邦所有礦山及選廠，不論規(guī)模大小，已于2023年8月1日全部停產(chǎn)。2、停產(chǎn)時長：目前除了佤邦主要領(lǐng)導(dǎo)之外，各部門（財政部等）暫未接到佤邦中央關(guān)于停產(chǎn)時長的具體通知。以目前的情況看，本次停產(chǎn)結(jié)束后，礦山即使接到復(fù)產(chǎn)通知，恢復(fù)正常生產(chǎn)至少也需要1-3個月籌備。
點評：
緬甸是全球第三大錫礦產(chǎn)國，停產(chǎn)將對全球錫礦供給造成較大擾動。根據(jù)USGS的數(shù)據(jù)，近年來緬甸的錫礦產(chǎn)量位居全球第三。緬甸的錫礦主要來自佤邦地區(qū)，佤邦占據(jù)了緬甸錫礦供應(yīng)量的95%左右。國際錫業(yè)協(xié)會（ITA）估計，佤邦約占全球錫礦供應(yīng)量的10%。ITA的調(diào)研表示，佤邦停產(chǎn)時長尚未通知，停產(chǎn)結(jié)束后即使接到復(fù)產(chǎn)通知，仍需1-3個月籌備。根據(jù)我們的測算，假設(shè)2023年8月-12月均停產(chǎn)，將減少大約1.2萬噸錫礦供給量，占2022年全球錫礦產(chǎn)量4%。
緬甸是我國最大的錫礦進(jìn)口來源國，停產(chǎn)事件將使得我國錫礦供應(yīng)格局趨緊。緬甸是我國最大的錫礦進(jìn)口來源國，2022年我國錫礦供應(yīng)總量中約有32%來自于緬甸。根據(jù)中國有色金屬工業(yè)協(xié)會錫業(yè)分會的數(shù)據(jù)，2023年1月-6月，中國錫精礦進(jìn)口量中緬甸錫精礦占比75%。此次停產(chǎn)事件將對國內(nèi)錫礦供應(yīng)造成較大擾動。
半導(dǎo)體處于周期底部，光伏行業(yè)發(fā)展助力錫焊料需求增長。根據(jù)ITA的數(shù)據(jù)，2020年全球錫的下游需求量構(gòu)成中，錫焊料、錫化工和馬口鐵占比分別為49%、18%、12%。錫焊料的需求主要由半導(dǎo)體和光伏構(gòu)成。半導(dǎo)體占錫焊料消費超過80%，目前半導(dǎo)體行業(yè)處于周期底部。根據(jù)CPIA的數(shù)據(jù)，在中性情況下，2022年-2025年，全球光伏新增裝機量CAGR為15.6%。根據(jù)我們的測算，2022年，全球光伏行業(yè)耗錫量為1.6萬噸，占錫焊料需求為9%，2022-2025年光伏行業(yè)對錫的需求量CAGR為15.6%。
錫庫存有望不斷去化，看好錫價繼續(xù)上行。截至2023年8月2日，LME錫庫存為5275噸，較年初上漲76%，SHFE錫庫存達(dá)到9040噸，較年初上漲94%，均處于今年較高水平。截至2023年8月2日，錫價為22.6萬元/噸，較年初上漲8.8%。2023年7月錫均價為23.2萬元/噸，環(huán)比增加9.2%，同比增加18.3%。佤邦停產(chǎn)事件使得錫礦供給側(cè)出現(xiàn)擾動，隨著需求側(cè)的復(fù)蘇，庫存有望不斷去化。供需緊張格局下，看好錫價繼續(xù)上行。
投資建議：按照各上市公司市值彈性，建議關(guān)注全球錫業(yè)龍頭錫業(yè)股份，錫銻金屬雙輪驅(qū)動的華錫有色，銀漫礦業(yè)技改后錫石回收率、礦石品位提升的興業(yè)銀錫。
風(fēng)險提示：半導(dǎo)體需求不及預(yù)期；錫礦新增供給超預(yù)期；金屬價格大幅波動。
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