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核心觀點(diǎn)
　　板塊本周表現(xiàn)：本周（ 2023.7.24-7.28）消費(fèi)者服務(wù)（中信）指數(shù)/滬深300指數(shù)/創(chuàng)業(yè)板指數(shù)分別+4.74%/+4.47%/+2.61%；本周漲幅前三個(gè)股為海倫司（+18.23%）/九毛九（+14.11%）/金沙中國(guó)有限公司（+11.59%）/同道獵聘（+11.50%）/中國(guó)中免（+10.77%），跌幅前五個(gè)股分別為奈雪的茶（-4.56%）/大連圣亞（-3.08%）/九華旅游（-2.56%）/號(hào)百控股（-2.50%） /長(zhǎng)白山（-2.35%）。
　　免稅：本周（07/22-07/28)，?？跈C(jī)場(chǎng)日均旅客吞吐量環(huán)比上周-3.76%，恢復(fù)到22年7月日均吞吐量196.72%，19年7月日均吞吐量106.43%。三亞機(jī)場(chǎng)日均旅客吞吐量環(huán)比上周+5.69%，恢復(fù)到22年7月日均吞吐量116.57%，19年7月日均吞吐量120.78%。折扣角度看，各免折扣水平基本維持穩(wěn)定。中免本周漲10.77%，較前期低點(diǎn)再度反彈，因中免股價(jià)前期回調(diào)幅度較大，短期看除中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告好于預(yù)期外，人民幣近期升值或利好公司采購(gòu)成本節(jié)約、帶來(lái)股價(jià)催化。同時(shí)國(guó)家公布一系列經(jīng)濟(jì)提振政策，預(yù)期改善下中免等順周期核心資產(chǎn)有望迎來(lái)布局良機(jī)。
　　酒店：暑期景氣提升，期待Q3彈性。錦江4-6月境內(nèi)酒店整體RevPAR分別恢復(fù)至19年同期的116%/104%/108%（一季報(bào)對(duì)Q2境內(nèi)酒店RP恢復(fù)指引為110~115%）；4-6月境外酒店整體RevPAR分別恢復(fù)至19年同期的107%/115%/114%；首旅23H1整體RevPAR 147元恢復(fù)至19年同期的91%，剔除輕管理后23H1整體RevPAR 163元同比+72%，推算23Q2全部酒店RevPAR或已超19年同期，標(biāo)準(zhǔn)店RevPAR恢復(fù)度或更高。隨著暑期休閑需求集中釋放，龍頭酒店Q3 RevPAR恢復(fù)程度有望環(huán)比Q2進(jìn)一步提升，建議關(guān)注估值回落后的配置機(jī)會(huì)。
　　景區(qū)：截至7月20日，長(zhǎng)白山景區(qū)游客接待量已突破百萬(wàn)大關(guān)，達(dá)100.77萬(wàn)人次，比2019年突破百萬(wàn)人次提前7天。上半年長(zhǎng)白山主景區(qū)接待游客數(shù)量同比增長(zhǎng)11倍，恢復(fù)至2019年同期的111%。長(zhǎng)白山機(jī)場(chǎng)暑運(yùn)加班青島、煙臺(tái)、濟(jì)南、深圳等7條航線，長(zhǎng)白山高鐵站增加長(zhǎng)春、牡丹江、沈陽(yáng)、大連等多個(gè)直達(dá)列車車次，交通便利性提升，有助于打開(kāi)景區(qū)客源增長(zhǎng)限制。暑期出游消費(fèi)復(fù)蘇確定性強(qiáng)，建議重點(diǎn)關(guān)注較19年數(shù)據(jù)增長(zhǎng)明顯的名山大川、邊疆避暑類景區(qū)類標(biāo)的。
　　餐飲：關(guān)注中報(bào)預(yù)告，期待模式轉(zhuǎn)型。本周九毛九發(fā)布中期預(yù)告，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)收入28.8億元（+51.7%）；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)不少于2.2億元（vs 22H10.6億元，大幅增長(zhǎng)）。截至本周末，已有海倫司、九毛九兩家公司發(fā)布中報(bào)預(yù)告，其余公司預(yù)計(jì)此后相繼發(fā)布。盈喜發(fā)布一方面提振行業(yè)信心，另一方面正面門店模型有效性（即可在收入常態(tài)下實(shí)現(xiàn)客觀盈利），預(yù)計(jì)伴隨旺季客流進(jìn)一步恢復(fù)，業(yè)績(jī)彈性有望延續(xù)。今年以來(lái)，茶飲龍頭加盟轉(zhuǎn)型擴(kuò)張迅速，酒館龍頭深入特許合伙人模式改革，或?yàn)樾袠I(yè)中長(zhǎng)期模式升級(jí)的核心觀測(cè)項(xiàng)目。喜茶自去年底官宣加盟開(kāi)放以來(lái)，今年開(kāi)店千余家，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力應(yīng)進(jìn)一步夯實(shí)；奈雪、海倫司加盟模式打磨成型后，有望釋放開(kāi)店潛力，增強(qiáng)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。行業(yè)關(guān)注方面，建議短期關(guān)注中報(bào)預(yù)期及落地情況，中期關(guān)注旺季銷售彈性，長(zhǎng)期關(guān)注加盟模式轉(zhuǎn)型效果。
　　未來(lái)兩周股東大會(huì)提醒：張家界、峨眉山。
　　投資建議與投資標(biāo)的
　　本周板塊有所反彈，宏觀環(huán)境邊際改善帶來(lái)預(yù)期轉(zhuǎn)好，建議關(guān)注：1）龍頭個(gè)股的估值修復(fù)機(jī)會(huì)，關(guān)注中國(guó)中免(601888，買入)、首旅酒店(600258，買入)、華住集團(tuán)-S(01179，未評(píng)級(jí))；2）暑期恢復(fù)預(yù)期積極的個(gè)股，優(yōu)選避暑出行品類，建議關(guān)注長(zhǎng)白山(603099，未評(píng)級(jí))、麗江股份(002033，增持)、天目湖(603136，增持)；此外建議關(guān)注有經(jīng)營(yíng)新亮點(diǎn)的公司，建議關(guān)注宋城演藝(300144，買入)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)、突發(fā)性因素、個(gè)股并購(gòu)重組不達(dá)預(yù)期等