>> 德邦證券-7月經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)前瞻：經(jīng)濟(jì)將迎來(lái)五方面向好信號(hào)-230804
| 上傳日期： |
2023/8/4 |
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pdf 共15頁(yè) |
來(lái)源： |
德邦證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
蘆哲 |
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核心觀點(diǎn):隨著穩(wěn)增長(zhǎng)政策落地，下半年經(jīng)濟(jì)可能迎來(lái)五方面向好信號(hào)。一是價(jià)格觸底回升，PPI大概率在6月已見(jiàn)底，CPI底部可能是7月，8月開(kāi)始兩個(gè)物價(jià)指數(shù)有望雙雙進(jìn)入同比增速回升區(qū)間。二是青年就業(yè)改善，按照季節(jié)性規(guī)律，青年失業(yè)率通常在7月觸頂，8月開(kāi)始回落。三是企業(yè)盈利增速有望正增長(zhǎng)，工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)當(dāng)月降幅已經(jīng)從年初的22.9%收窄至8.3%，下半年有望實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)。四是“認(rèn)房不認(rèn)貸”等房地產(chǎn)政策落地將釋放改善型需求，三四季度房地產(chǎn)市場(chǎng)如果沿著“政策落地→預(yù)期改善→銷售回暖→投資修復(fù)”的鏈條修復(fù)，四季度房地產(chǎn)銷售和投資增速都將更樂(lè)觀。五是出口壓力減小，下半年出口將迎來(lái)同比基數(shù)切換，去年5-7月出口同比增速16%-18%，11-12月下降至-10%左右，加上出口價(jià)格周期將隨PPI回升，四季度出口壓力預(yù)計(jì)將減小。
7月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)前瞻：（1）工業(yè)生產(chǎn)：兩個(gè)PMI差值繼續(xù)收窄，官方PMI需求指數(shù)回升指向經(jīng)濟(jì)環(huán)比改善。7月工業(yè)生產(chǎn)環(huán)比繼續(xù)改善，PMI生產(chǎn)指數(shù)微幅下降0.1個(gè)百分點(diǎn)至50.2%，繼續(xù)位于榮枯線以上；新訂單指數(shù)6-7月連續(xù)回升，雖仍處于收縮區(qū)間但大幅回升至接近榮枯線的水平，指向偏弱的需求或已接近回升拐點(diǎn)。預(yù)計(jì)7月工業(yè)增加值同比增速為4.3%。
?。?）消費(fèi)：人員流動(dòng)7月較6月繼續(xù)回升，暑期出行高峰，旅游需求和假期觀影等休閑娛樂(lè)需求旺盛帶動(dòng)人口流動(dòng)在7月達(dá)到年內(nèi)高點(diǎn)；汽車零售同比下降4%左右。預(yù)計(jì)7月社零同比增速為4%左右。
?。?）投資：①基建投資：水泥、瀝青等實(shí)物工作量高于或接近去年同期，7月下旬石油瀝青開(kāi)工率快速上升，至月底已高于過(guò)去四年中的三年同期水平，指向基建實(shí)物工作量出現(xiàn)增加跡象。但高溫多雨天氣影響開(kāi)工，預(yù)計(jì)7月廣義基建累計(jì)增速10.5%左右。②房地產(chǎn)投資：地產(chǎn)銷售二次探底，7月份30個(gè)大中城市新房日均銷售面積約為30.9萬(wàn)平，較5-6月大幅下降。等待后續(xù)政策落地帶動(dòng)投資改善。預(yù)計(jì)7月房地產(chǎn)投資累計(jì)同比增速-8.1%左右。③制造業(yè)投資：BCI企業(yè)投資前瞻指數(shù)小幅回升至52.67%，PMI生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)預(yù)期指數(shù)顯著回升，企業(yè)投資意愿得到明顯提振。預(yù)計(jì)制造業(yè)投資累計(jì)增速6%左右。
?。?）外貿(mào)：7月出口壓力依然較大。韓越7月出口增速再度分化，韓國(guó)7月出口同比下降16.5%，降幅擴(kuò)大10.5個(gè)百分點(diǎn)，越南同比下降2.12%，降幅收窄8.1個(gè)百分點(diǎn)。全球需求繼續(xù)下行。全球制造業(yè)PMI在6-7月分別下降至48.8%和48.7%，回到去年四季度水平；全球PMI新訂單指數(shù)在6月下降1.3個(gè)點(diǎn)至48.0%并在7月繼續(xù)下降0.3個(gè)點(diǎn)至47.7%。雖然中國(guó)7月PMI新出口訂單指數(shù)繼續(xù)下降，但結(jié)構(gòu)上呈現(xiàn)大企業(yè)新出口訂單指數(shù)下降、中小企業(yè)新出口訂單指數(shù)明顯回升的分化態(tài)勢(shì)，中小企業(yè)往往對(duì)出口需求更為敏感，而大企業(yè)在整體出口中權(quán)重更高，這或是7月新出口訂單指數(shù)結(jié)構(gòu)分化、整體下降的原因?？紤]到去年基數(shù)較高，7月出口壓力仍然較大，預(yù)計(jì)同比增速為-11%左右。
?。?）物價(jià)：7月食品價(jià)格全面下行，服務(wù)價(jià)格趨于上升。7月豬肉平均批發(fā)價(jià)為19.11元/公斤，較6月環(huán)比下跌0.01%；重點(diǎn)監(jiān)測(cè)的28種蔬菜價(jià)格環(huán)比下降2.01%，重點(diǎn)監(jiān)測(cè)的7種水果價(jià)格環(huán)比下跌7.56%，食品價(jià)格全面下行。PMI服務(wù)業(yè)銷售價(jià)格環(huán)比上升2.1個(gè)點(diǎn)至49.3%，預(yù)計(jì)服務(wù)價(jià)格環(huán)比降幅收窄。此外，商務(wù)部監(jiān)測(cè)的生產(chǎn)資料價(jià)格指數(shù)環(huán)比上升0.4%，結(jié)束了去年11月以來(lái)連續(xù)8個(gè)月的環(huán)比下降趨勢(shì)。預(yù)計(jì)7月CPI同比為-0.4%，PPI同比為-3.9%。
金融數(shù)據(jù)前瞻：貸款投放回到“季初小月、季末大月”的節(jié)奏。7月信貸“高基數(shù)”效應(yīng)不復(fù)存在，預(yù)計(jì)2023年7月貸款或延續(xù)小月少增的節(jié)奏：（1）盡管6月份央行“降息”MLF和LPR報(bào)價(jià)，但是融資需求的恢復(fù)或還需要時(shí)日，伴隨著7月底中央政治局會(huì)議之后“宏觀政策組合拳”在下半年的推進(jìn)，貸款投放的季節(jié)性大小月或被終結(jié)，然而在政策效應(yīng)顯現(xiàn)前還需時(shí)間；（2）7月份，3個(gè)月期和6個(gè)月期國(guó)股銀票轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率月度均值大幅下降，7月中上旬銀行放貸意愿明顯回落，月底更是“搶票據(jù)”沖量貸款壓低了票據(jù)利率中樞，再疊加今年上半年信貸投放力度較大，信貸需求或有“前置釋放”；（3）預(yù)計(jì)2023年7月份社會(huì)融資規(guī)模新增1.10萬(wàn)億左右，對(duì)應(yīng)社融存量同比增速小幅回升至9.5%。
風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情擾動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；房地產(chǎn)下行程度和長(zhǎng)度超預(yù)期；外需快速回落，出口下降速度超預(yù)期。
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