>> 德邦證券-2023年6月美國居民收支&消費點評：超儲與薪資仍持續(xù)支撐美國居民消費-230731
| 上傳日期： |
2023/7/31 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
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作者： |
蘆哲,張佳煒 |
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投資要點：
核心觀點：最新數(shù)據(jù)顯示美國居民超儲將在2024年6月耗盡，與上月的測算持平，在超儲支撐下年內(nèi)美國經(jīng)濟(jì)料將不進(jìn)入全面深度衰退。6月股利收入和轉(zhuǎn)移支付的下降一定程度上抵消過熱勞務(wù)市場帶來的薪酬收入增長，耐用品消費大幅回升支撐消費回暖。個人可支配收入增速放緩和消費支出增加推動儲蓄率有所下滑，超額儲蓄預(yù)計仍在2024年6月耗盡。
收入端：薪酬收入增速繼續(xù)加快，仍是居民收入增長的核心驅(qū)動；股利收入和轉(zhuǎn)移收入環(huán)比下降，拖累個人收入增速放緩。2023年6月美國居民部門個人收入環(huán)比+0.31%，預(yù)期+0.5%，前值由+0.4%上修至+0.5%；同比+5.3%，前值+5.53%，絕對水平較疫情前趨勢線高出6.88%，偏離程度較上月略增。分項看，權(quán)重最大的薪酬收入（占比62%）較疫情前趨勢線高出8.17%，偏離程度進(jìn)一步擴大，源自緊俏勞務(wù)市場帶來的時薪持續(xù)超預(yù)期增長；轉(zhuǎn)移收入（占比18%）較疫情前趨勢線高出14.9%，較上月由顯著收縮，主要源自其他轉(zhuǎn)移收入在本月的大幅下降。6月資產(chǎn)收入（占比15%）環(huán)比-0.19%，前值+0.5%，較趨勢線-5.39%，前值-4.86%，這來自股利收入環(huán)比減少約200億美元。資產(chǎn)收入和轉(zhuǎn)移支付的下降一定程度上抵消了薪酬收入的增長。6月個人稅負(fù)環(huán)比+0.07%，環(huán)比增速時隔9個月再度轉(zhuǎn)正。部分受此影響，居民可支配收入環(huán)比+0.34%，前值+0.53%，同比+7.86%，前值+8.1%，絕對水平較疫情前趨勢線高出5.29%，與趨勢線的偏離幅度收窄。
支出端：實際消費強勁增長，其中耐用品消費顯著回升，服務(wù)消費持續(xù)修復(fù)。從名義值看，2023年6月美國居民部門個人消費支出環(huán)比+0.5%，預(yù)期+0.4%；同比+5.4%，前值+6.1%，絕對水平較疫情前趨勢線高出11.03%。從實際值看，個人消費支出環(huán)比+0.39%，預(yù)期+0.3%，前值+0.06%，絕對水平較疫情前趨勢線高出0.99%?？偭可?，收入增速放緩，消費支出依舊強勁，推動儲蓄率邊際回落至4.32%，前值為4.55%。從消費結(jié)構(gòu)看，6月耐用品、非耐用品、服務(wù)實際消費環(huán)比分別錄得+1.73%、+0.37%、+0.14%，絕對水平較疫情前趨勢線分別高出12.25%、2.09%、-1.01%，耐用品和非耐用品消費與趨勢線偏離度顯著回升，服務(wù)消費延續(xù)修復(fù)。其中，機動車消費環(huán)比+2.21%，前值-3.17%，是拉動6月消費環(huán)比回升的關(guān)鍵。受益于建筑行業(yè)的持續(xù)回暖，美國卡車運輸協(xié)會（ATA）發(fā)布的6月卡車噸位指數(shù)+2.1%，前值+1.2%，暗示貨運市場觸底和卡車需求回升。此外，新屋銷售的繼續(xù)回暖下，家具&家用設(shè)備消費環(huán)比+1.23%，娛樂品&載具環(huán)比+1.85%，均較前值回升。6月服務(wù)消費環(huán)比+0.14%，前值+0.16%，其中休閑（環(huán)比+1.28%，拉動率+0.04%）、住宿（環(huán)比+0.78%，拉動率0.01%）、金融服務(wù)（環(huán)比+1.92%，拉動率+0.07%）消費增長顯著。
居民超儲：最新測算或于2024年6月耗盡，與前次預(yù)測持平。6月美國居民儲蓄率4.32%，前值修正為4.55%，儲蓄率再度回落，股利收入和轉(zhuǎn)移支付減少導(dǎo)致收入增速放緩和消費支出的大幅回升是共同原因。據(jù)最新測算，截至2023年6月，美國居民部門尚余0.86萬億美元超額儲蓄。以最新6個月趨勢進(jìn)行線性外推可得，截至今年12月，美國居民部門尚余0.44萬億美元超額儲蓄，與上次預(yù)測基本持平。根據(jù)當(dāng)前消耗速率，超額儲蓄將在2024年6月耗盡。按照當(dāng)前超額儲蓄的存量與消耗速率推算，我們預(yù)計超額儲蓄將持續(xù)支撐美國經(jīng)濟(jì)的消費內(nèi)循環(huán)至少至年底，二季度GDP超預(yù)期增長亦顯示了消費韌性與投資回暖下美國經(jīng)濟(jì)的強勁。
風(fēng)險提示：美國通脹回落速度不及預(yù)期導(dǎo)致高通脹削弱美國居民購買力；超額儲蓄消耗速度快于預(yù)期；金融風(fēng)險失控加速美國經(jīng)濟(jì)衰退的到來。
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