>> 興業(yè)證券-寶豐能源(600989)煤化工領(lǐng)先企業(yè)一體化發(fā)展構(gòu)筑低成本護城河，儲備項目可觀成長空間廣闊-230804
| 上傳日期： |
2023/8/4 |
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| 3554KB |
| 格式： |
pdf 共30頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張志揚,劉梓涵 |
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寶豐能源是我國煤化工行業(yè)的標桿企業(yè)之一。公司扎根煤化工產(chǎn)業(yè)鏈，近年來不斷拓展自身產(chǎn)業(yè)鏈廣度與厚度：公司當前擁有自產(chǎn)原煤產(chǎn)能820萬噸/年、焦炭產(chǎn)能700萬噸/年、聚烯烴產(chǎn)能120萬噸/年，已成功構(gòu)建了焦化產(chǎn)品、烯烴產(chǎn)品、精細化工產(chǎn)品三大產(chǎn)業(yè)鏈。近年隨項目不斷投產(chǎn)帶來的產(chǎn)銷規(guī)模擴張，公司營收、盈利規(guī)模持續(xù)擴大。
產(chǎn)業(yè)鏈一體化與降本增效持續(xù)推進，公司產(chǎn)品盈利能力行業(yè)領(lǐng)先。公司沿產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)進行上下游產(chǎn)能擴張：其一，通過自建、收購股份不斷拓展上游原煤產(chǎn)能，鎖定全產(chǎn)業(yè)鏈利潤，緩解煤價大幅波動對公司盈利所造成的影響；其二，對生產(chǎn)過程中的副產(chǎn)物料加以充分利用，以其作為其他環(huán)節(jié)的原材料或動力來源，充分發(fā)揮全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢；其三，公司持續(xù)精進項目管理、成本管控及生產(chǎn)成本能耗控制：新增產(chǎn)能單噸投資額總體呈下降趨勢，煤焦比、煤醇比、醇烯比等物耗指標中樞持續(xù)下移，低成本優(yōu)勢不斷夯實。多方面努力下公司構(gòu)建了深厚的低成本護城河，盈利能力在行業(yè)處領(lǐng)先水平。
內(nèi)蒙項目穩(wěn)步推進，項目儲備充沛，成長空間可觀。當前公司于內(nèi)蒙鄂爾多斯烏審旗推進建設(shè)內(nèi)蒙古寶豐綠氫與煤化工耦合碳減排創(chuàng)新示范項目，項目烯烴總產(chǎn)能達300萬噸/年，未來隨其投產(chǎn)有望帶動公司業(yè)績實現(xiàn)跨越式增長；寧夏基地三期100萬噸/年烯烴項目、苯乙烯項目、針狀焦項目、醋酸乙烯項目、綠氫制綠氨項目、寧東四期項目等持續(xù)推進，全產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)力擴張，未來成長空間可觀。
維持“買入”投資評級。寶豐能源是國內(nèi)煤化工行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)，以煤為原料打造一體化高端煤基新材料循環(huán)經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)集群。公司產(chǎn)業(yè)鏈一體化配套程度高、裝置投資額低，成本處行業(yè)內(nèi)領(lǐng)先地位。當前公司已形成自產(chǎn)原煤820萬噸/年、焦炭700萬噸/年、甲醇590萬噸/年、PE/PP各60萬噸/年為主干的產(chǎn)業(yè)鏈版圖，具有產(chǎn)業(yè)鏈一體化優(yōu)勢以及規(guī)模優(yōu)勢。未來公司增量項目儲備充沛，成長性可觀：當前苯乙烯項目、寧東三期項目投產(chǎn)放量在即，年內(nèi)即有望貢獻產(chǎn)銷及業(yè)績增量；后續(xù)來看，產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)穩(wěn)步擴張，上游原煤自有/權(quán)益產(chǎn)能規(guī)模均有望擴增，下游內(nèi)蒙項目、針狀焦項目、綠氫制綠氨項目、醋酸乙烯項目、寧東四期項目等漸次鋪開保障未來成長空間。隨新建項目不斷推進投產(chǎn)，公司業(yè)績有望實現(xiàn)持續(xù)增長。我們維持公司2023-2025年EPS預測分別為1.05元、1.46元、2.32元，維持“買入”的投資評級。
風險提示：全球宏觀經(jīng)濟不及預期的風險，新項目進展不及預期風險，原油價格大幅回落的風險，產(chǎn)品價格大幅波動的風險
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