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事件：
　　公司發(fā)布2023年一季報(bào)，2023年Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收67.33億元，yoy+3.35%，qoq-3.05%，歸母凈利潤(rùn)11.85億元，yoy-32.13%，qoq+27.46%，符合預(yù)期。公司同時(shí)公告，擬定增募集不超過100億元，用于全資子公司內(nèi)蒙寶豐投資建設(shè)260萬噸/年煤制烯烴和配套40萬噸/年植入綠氫耦合制烯烴項(xiàng)目（一期）。
　　結(jié)論及點(diǎn)評(píng)：
　　23年Q1年受成本上漲和需求減弱影響，公司業(yè)績(jī)同比下滑，但環(huán)比實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。隨著下游需求逐漸復(fù)蘇和原材料價(jià)格回落，看好公司業(yè)績(jī)修復(fù)。公司是國(guó)內(nèi)煤制烯烴龍頭企業(yè)，成本優(yōu)勢(shì)明顯，此次定增募投新建300萬噸烯烴項(xiàng)目，引入綠氫，助力公司長(zhǎng)期綠色發(fā)展。項(xiàng)目建設(shè)完成后公司產(chǎn)能翻倍增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)有望邁入新臺(tái)階，維持“買進(jìn)”評(píng)級(jí)。
　　以量補(bǔ)價(jià)，看好后續(xù)業(yè)績(jī)修復(fù)：223年Q1公司業(yè)績(jī)同比下滑，主要是大部分主營(yíng)產(chǎn)品價(jià)格同比下降，同時(shí)成本端原料價(jià)格同比上漲。公司以量補(bǔ)價(jià)，維持營(yíng)收同比增長(zhǎng)。2023年Q1公司聚乙烯銷售均價(jià)為7102元/噸（yoy-7.49%），銷量18.48萬噸（yoy+1.61%）；聚丙烯銷售均價(jià)為6932元/噸（yoy-7.43%），銷量17.73萬噸（yoy+10.92%）。焦炭銷售均價(jià)為1792元/噸（yoy-20.66%），銷量達(dá)157.56萬噸（yoy+37.40%）,主要受益于公司300萬噸焦炭項(xiàng)目去年Q3滿產(chǎn)，焦炭銷量同比增長(zhǎng)明顯。純苯銷售均價(jià)為5850元/噸（yoy-10.55%），銷量2.02萬噸（yoy-1.23%）。改質(zhì)瀝青銷售均價(jià)6588元/噸（yoy+26.48%），銷量2.25萬噸（yoy+16.13%）。MTBE銷售均價(jià)6286元/噸（yoy-0.49%），銷量2.41萬噸（yoy-2.88%）。目前來看，公司主營(yíng)產(chǎn)品價(jià)格已經(jīng)回暖，聚乙烯、聚丙烯、焦炭、純苯、MTBE4月市場(chǎng)均價(jià)較Q1分別上漲+3.47%、+6.49%、+7.19%、+9.17%、+6.82%，我們看好公司利潤(rùn)逐步修復(fù)。
　　原料價(jià)格擠壓利潤(rùn)率，費(fèi)用控制合理：原料端來看，公司原材料價(jià)格同比上漲，據(jù)公司公告，2023年Q1公司氣化原料煤采購(gòu)均價(jià)為741元/噸（yoy+9.32%），煉焦精煤采購(gòu)均價(jià)為1460元/噸（-11.20%）、動(dòng)力煤采購(gòu)均價(jià)為547元/噸（yoy+10.46%）。產(chǎn)品價(jià)格下滑和原材料價(jià)格上漲雙向擠壓公司毛利，2022Q1公司銷售毛利率同比下滑11.22pct到27.75%。目前來看動(dòng)力煤價(jià)格已經(jīng)逐漸回落，公司成本端壓力減小。據(jù)百川盈孚，動(dòng)力煤4月均價(jià)為933元/噸，較Q1均價(jià)下降-8.37%。成本疊加產(chǎn)品價(jià)格回暖費(fèi)用方面，公司費(fèi)用控制合理，研發(fā)費(fèi)用率同比上升0.09pct到0.44%，銷售費(fèi)用率同比下降0.05pct到0.26%,管理費(fèi)用率同比上升0.25pct到2.66%，財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比下降0.16pct到0.74%。
　　產(chǎn)能進(jìn)入快速釋放期，百億募投助力新項(xiàng)目：公司持續(xù)加大投入，新建項(xiàng)目豐富，目前已步入產(chǎn)能快速釋放期，2023年公司寧東三期100萬噸/年煤制烯烴及C2-C5綜合利用制烯烴項(xiàng)目預(yù)計(jì)投產(chǎn)，公司聚乙烯產(chǎn)能將達(dá)到85萬噸，聚丙烯產(chǎn)能將達(dá)到100萬噸，還將新增25萬噸EVA產(chǎn)能。此次公司公告計(jì)劃定增募資100億，以建設(shè)260萬噸/年煤制烯烴和配套40萬噸/年植入綠氫耦合制烯烴項(xiàng)目（一期）。此項(xiàng)目是目前為止全球單廠規(guī)模最大的煤制烯烴，也是全球最大規(guī)?；镁G氫替代化石能源生產(chǎn)烯烴的項(xiàng)目，項(xiàng)目包括3×220萬噸/年甲醇裝置、3×100萬噸/年甲醇制烯烴裝置、3×50萬噸/年聚丙烯裝置、3×55萬噸/年聚乙烯裝置及相關(guān)配套公輔設(shè)施項(xiàng)目，總投資達(dá)478.11億元。此次募投的項(xiàng)目是一期工程，計(jì)劃投資395.34億元，主要建設(shè)上述總體項(xiàng)目中的3×220萬噸/年甲醇、2×100萬噸/年甲醇制烯烴、2×50萬噸/年聚丙烯、2×55萬噸/年聚乙烯等裝置及相關(guān)配套公輔設(shè)施，項(xiàng)目建設(shè)期48個(gè)月。建成后公司烯烴總產(chǎn)能將達(dá)到520萬噸/年，產(chǎn)能將翻倍增長(zhǎng)。
　　盈利預(yù)測(cè)：我們維持盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2023/2024/2025年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)71.73/92.54/157.50億元，yoy+14%/+29%/70%，折合EPS為0.98/1.26/2.15元，目前A股股價(jià)對(duì)應(yīng)的PE為13/10/6倍。公司成本優(yōu)勢(shì)明顯，后續(xù)項(xiàng)目豐富，看好其未來成長(zhǎng)前景，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1、產(chǎn)品價(jià)格不及預(yù)期；2、新建項(xiàng)目投產(chǎn)不及預(yù)期等。