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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　需求疲軟影響Q4業(yè)績，中高油價(jià)背景下煤制烯烴龍頭成本優(yōu)勢繼續(xù)鞏固，公司新項(xiàng)目投產(chǎn)助推成長，前瞻布局高端牌號產(chǎn)品以及綠氫產(chǎn)業(yè)，增長可期。
　　投資要點(diǎn)：
　　 維持盈利預(yù)測以及增持評級：我們維持公司23/24/25年EPS1.23/1.56/2.09元，增速43%/27%/33%。參考可比公司給予公司2023年17xPE，維持目標(biāo)價(jià)為20.91元，維持增持評級。
　　 Q1業(yè)績符合預(yù)期，保持成本優(yōu)勢：公司2023Q1實(shí)現(xiàn)營收67.33億元（+YoY3.35%），歸母凈利11.85億元（-YoY32.13%），環(huán)比+27.41%，Q1扣非后凈利潤為12.80億元，業(yè)績符合預(yù)期。Q1公司銷售費(fèi)用/管理費(fèi)用/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為0.26%/2.66%/0.74%，同比-13%/+10%/-17%。Q1聚烯烴/焦炭價(jià)格同比-7/49%/-20.66%，氣化原料煤/煉焦精煤/動力煤價(jià)格+9.32%/-11.20%/+10.46%。公司在原料成本上升產(chǎn)品價(jià)格承壓情況下依然保持成本優(yōu)勢。
　　煤制烯烴龍頭成本優(yōu)勢繼續(xù)鞏固，新項(xiàng)目建設(shè)保障成長性：公司項(xiàng)目單位投資額、單耗低于同行。公司寧東三期、內(nèi)蒙一期預(yù)計(jì)分別在23年、24年投產(chǎn)。據(jù)測算，內(nèi)蒙項(xiàng)目聚烯烴單噸成本有望比寧東二期低近1000元/噸。24年底公司聚烯烴產(chǎn)能將達(dá)520萬噸。
　　擬定增用于內(nèi)蒙寶豐項(xiàng)目建設(shè)加速實(shí)現(xiàn)“碳中和”：公司公告擬定增不超過8億股募集不超過100億元用于內(nèi)蒙寶豐“260萬噸/年煤制烯烴和配套40萬噸/年植入綠氫耦合制烯烴項(xiàng)目”的建設(shè)。本次定增有望為公司補(bǔ)充現(xiàn)金流，加速公司清潔高效烯烴產(chǎn)能建設(shè)，助力公司實(shí)現(xiàn)成為綠氫耦合制烯烴標(biāo)桿的目標(biāo)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：油價(jià)、煤價(jià)大幅波動；下游需求及項(xiàng)目投產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期