>> 華泰證券-寶豐能源(600989)Q1凈利環(huán)比改善，定增推進(jìn)烯烴項(xiàng)目-230420
| 上傳日期： |
2023/4/21 |
大小： |
952KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
莊汀洲 |
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此報告為加密報告 |
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23年Q1歸母凈利11.9億元，維持寶豐能源“買入”評級
公司于4月20日發(fā)布23年一季度報，23Q1實(shí)現(xiàn)營收67億元，yoy+3%，歸母凈利潤11.9億元，yoy-32%/qoq+28%。我們預(yù)計(jì)公司23-25年歸母凈利90/122/180億元，對應(yīng)EPS為1.23/1.66/2.45元，參考可比公司23年Wind一致預(yù)期13XPE，考慮公司成本優(yōu)勢和競爭力突出，給予23年估值為15XPE，目標(biāo)價18.45元，維持“買入”評級。
煤價下跌緩解成本壓力，聚烯烴價差回暖助力盈利
Q1煤炭價格整體下行，據(jù)百川盈孚，蒙東動力煤市場均價為906元/噸，同比+15%，但環(huán)比-11%，成本壓力漸緩解，同時聚乙烯/聚丙烯/焦炭均價0.78/0.79/0.23萬元/噸，環(huán)比+1%/+2%/0%，烯烴價格環(huán)比亦有改善。22年內(nèi)新投產(chǎn)的烯烴和焦炭等產(chǎn)能逐步放量，Q1公司聚乙烯/聚丙烯/焦炭銷量yoy+2%/+11%/+38%至18.5/17.7/157.6萬噸，營收-7%/+0.3%/+8%至13/12/28億元。單季度綜合毛利率yoy-11.2pct/qoq+6.5pct至27.8%，期間費(fèi)用率yoy+0.4pct/qoq+0.2pct至5.6%。
擬定增募資不超過100億元，推進(jìn)煤制烯烴及配套綠氫項(xiàng)目建設(shè)
公司同時發(fā)布公告，擬定增募資不超過100億元，扣費(fèi)后用于建設(shè)“260萬噸/年煤制烯烴和配套40萬噸/年植入綠氫耦合制烯烴項(xiàng)目”（一期），公司該項(xiàng)目總規(guī)劃投資478億元（一期投資395億元，建設(shè)3*220萬噸/年甲醇、2*100萬噸/年甲醇制烯烴、2*50萬噸/年聚丙烯、2*55萬噸/年聚乙烯等，建設(shè)期48個月），系全球單廠規(guī)模最大的煤制烯烴項(xiàng)目，以及最大規(guī)?；镁G氫替代化石能源生產(chǎn)烯烴的項(xiàng)目，該項(xiàng)目及未來寧東三期烯烴項(xiàng)目投產(chǎn)后，公司烯烴總產(chǎn)能將提升至520萬噸/年，規(guī)模優(yōu)勢增強(qiáng)，項(xiàng)目位于鄂爾多斯，成本優(yōu)勢有助于產(chǎn)品競爭力，并助力打造煤化工循環(huán)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)鏈。
產(chǎn)品景氣有望逐漸回暖，新項(xiàng)目投產(chǎn)提供未來增量
據(jù)百川盈孚，4月20日聚乙烯/聚丙烯價格分別為0.81/0.74萬元/噸，較年初+1%/-2%，蒙東動力煤價格782元/噸，較年初-19%，年初以來公司烯烴產(chǎn)品價格價差逐漸改善，未來伴隨國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇疊加成本壓力緩解，我們預(yù)計(jì)烯烴產(chǎn)品盈利水平有望繼續(xù)提升。公司規(guī)劃/在建產(chǎn)能眾多，除定增項(xiàng)目外，中煤榆林90萬噸/年烯烴項(xiàng)目已通過國家生態(tài)環(huán)境部核準(zhǔn)，三期烯烴、苯乙烯等重點(diǎn)建設(shè)項(xiàng)目亦有序推進(jìn)，達(dá)產(chǎn)后公司成本有望進(jìn)一步下降，并鞏固公司在煤制烯烴行業(yè)龍頭地位。
風(fēng)險提示：原料價格大幅波動；新項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)不及預(yù)期；下游需求不及預(yù)期。
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