>> 南京證券-寶豐能源(600989)Q4業(yè)績承壓，公司儲備項(xiàng)目支撐成長性-230310
| 上傳日期： |
2023/3/10 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
南京證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
顧詩園 |
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事件：寶豐能源發(fā)布2022年報，全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入284.30億元（同比+22.02%），歸母凈利潤63.03億元（同比-10.86%），扣非歸母凈利潤67.19億元（同比-8.41%）；其中Q4實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入69.45億元（同比-2.24%，環(huán)比-2.05%），歸母凈利潤9.30億元（同比-46.93%，環(huán)比-31.52%），扣非歸母凈利潤9.72億元（同比-46.24%，環(huán)比-33.83%）。全年毛利率32.87%（同比-9.33pct），凈利率22.17%（同比-8.18pct）,Q4毛利率21.29%（同比-6.68pct，環(huán)比-8.5pct），凈利率13.39%（同比-11.28pct，環(huán)比-5.76pct）。
Q4主產(chǎn)品景氣度繼續(xù)下探，23年盈利預(yù)期修復(fù)：2022年國際局勢震蕩，公司主要原料煤炭價格持續(xù)高位，而國內(nèi)疫情多發(fā)拖累生產(chǎn)消費(fèi)，主產(chǎn)品價格波動。分業(yè)務(wù)來看，22Q4聚乙烯實(shí)現(xiàn)營收12.09億元（同比-23%，環(huán)比+1.5%），其中銷量16.83萬噸（同比-18%，環(huán)比+2%），均價7185元/噸（同比-7%，環(huán)比-0.7%）；聚丙烯營收11.12億元（同比-25%，環(huán)比-5%），其中銷量15.76萬噸（同比-17%，環(huán)比-2%），均價7054元/噸（同比-10%，環(huán)比-3%）。焦炭實(shí)現(xiàn)營收31.82億元（同比+18%，環(huán)比-4%），其中銷量172.03萬噸（同比+43%，環(huán)比-8%），均價1850元/噸（同比-18%，環(huán)比+5%）。MTBE實(shí)現(xiàn)營收1.38億元（同比+6%，環(huán)比-17%），其中銷量2.22萬噸（同比-8%，環(huán)比-8%），均價6197元/噸（同比+15%，環(huán)比-10%）；純苯營收1.19億元（同比+3%，環(huán)比-17%），2.0其中銷量4萬噸（同比+9%，環(huán)比+0.5%），均價5825元/噸（同比-6%，環(huán)比-17%）；改質(zhì)瀝青營收2.23億元（同比+37%，環(huán)比+21%），其中銷量3.35萬噸（同比+5%，環(huán)比-0.3%），均價6649元/噸（同比+30%，環(huán)比+21%）。成本端看，2022年公司氣化原料煤、煉焦精煤、動力煤采購價分別上行15%、40%和25%。展望2023年，成本端壓力正在緩解，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期帶動聚烯烴、焦炭等產(chǎn)品銷量提升，景氣度有望回升。
儲備項(xiàng)目進(jìn)展順利，未來成長可期：2022年6月，公司300萬噸/年煤焦化多聯(lián)產(chǎn)項(xiàng)目正式投產(chǎn)，公司焦化產(chǎn)能從400萬噸/年提升至700萬噸/年。儲備項(xiàng)目方面，1）寧東三期50萬噸/年煤制烯烴及項(xiàng)目50萬噸/年C2-C5綜合利用制烯烴項(xiàng)目進(jìn)展順利，其中甲醇工段已具備投產(chǎn)條件，烯烴將于2023年內(nèi)投產(chǎn)，其中25萬噸EVA也將于2023年投產(chǎn)。2）寧東四期50萬噸煤制烯烴項(xiàng)目預(yù)計2023年開工。3）內(nèi)蒙古400萬噸/年（一期300萬噸/年）煤制烯烴項(xiàng)目于2022年9月下旬被國家生態(tài)環(huán)境部的正式受理，2023年3月已經(jīng)開工建設(shè)，預(yù)計2024年Q4逐步投產(chǎn)。4）力爭2022年底前建成20萬噸/年苯乙烯項(xiàng)目，實(shí)現(xiàn)新的盈利增長點(diǎn)。
盈利預(yù)測與投資建議：預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為84.21億元、109.85億元和142.43億元，同比增長33.61%、30.45%和29.67%，對應(yīng)現(xiàn)股價PE為13.79倍、10.57倍和8.16倍，給予“增持”評級。
風(fēng)險提示：下游需求不及預(yù)期，項(xiàng)目進(jìn)度不及預(yù)期，產(chǎn)品及原料價格大幅波動。
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